二股東虧4成割肉引股價再暴跌 凱文教育前途暗淡

8月23日晚間，凱文教育(10.620, -0.43, -3.89%)發(fā)布公告稱持有公司股份3006萬股（占公司總股本的6.03%）的股東浙江慧科資產(chǎn)管理有限公司計劃以集中競價交易方式及大宗交易方式合計減持公司股份不超過14，925，000股（不超過公司總股本的3%）。

民促法送審的陰云仍籠罩頭頂，這一消息無疑會讓凱文教育的股價再受重壓，截止2點半，凱文教育股價報10.40 元/股，跌幅5.88% ，二股東的減持行為引發(fā)投資者集體用腳投票。

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邊球減持股份 浙江慧科虧損2.33億急離場

2017年7月24日，浙江慧科資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱浙江慧科）與金陵投資控股有限公司（金陵投資）簽訂了《股份轉讓協(xié)議書》，約定金陵投資以協(xié)議轉讓方式將其持有的公司3006萬股股份（占公司總股本比例6.03%）轉讓給浙江慧科，轉讓價格為18.8元/股，這一價格相比于達成協(xié)議當天的前一個交易日凱文教育的收盤價15.66元/股高出20%。

這意味著如果按照8月23日凱文教育的收盤價11.05元/股計算，浙江慧科此次投資虧損已達2.33億元，虧損比例達41.22%，接近腰斬，而對于在2016年以定增價格9.33元/股入場的控股股東八大處控股則結果要好了許多，基本上不賺不賠。

具體內(nèi)容來看，此次減持，浙江慧科將采用集中競價交易及大宗交易相結合的方式，其中通過大宗交易方式減持不超過公司總股本的2%，通過集中競價交易方式減持不超過公司總股本的1%，而根據(jù)2017年5月發(fā)布的減持新規(guī)來看，上市公司控股股東和持股5%以上股東、董監(jiān)高減持股份需滿足在任意連續(xù)90日內(nèi)，通過大宗交易減持相應股份的數(shù)量不得超過公司股份總數(shù)的2%；集中競價減持不得超過總股本1%的要求。

這意味著，浙江慧科幾乎就是在減持新規(guī)允許的范圍內(nèi)，進行敦刻爾克大撤退了，如果新規(guī)沒有做出限制，浙江慧科或許真能清倉大甩賣。按照散戶的邏輯來看，浙江慧科可能是無法忍受長期套牢，準備離場，但牛牛金融研究中心認為不是這樣，因為浙江慧科投資凱文教育更多的是出于戰(zhàn)略布局的需要，絕不是短線炒客！

非關個股漲跌 教育行業(yè)老司機或已發(fā)現(xiàn)危機

公開資料顯示，浙江慧科是一家于2016年在杭州蕭山成立的私募公司，法定代表人和主要股東為方業(yè)昌，而方業(yè)昌在教育行業(yè)并不是泛泛之輩，他是慧科教育科技集團有限公司和北京高校邦科技有限公司等公司的法定代表人，其中慧科教育集團成立于2010年，是國內(nèi)前沿科技領域綜合教育解決方案的提供商，致力于移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)營銷等前沿科技領域的軟件開發(fā)、交互設計及項目管理等人才培養(yǎng)，擁有工業(yè)和信息化部軟件與集成電路促進中心（CSIP）獨家授權“移動云計算教育培訓中心”以及工信部與百度聯(lián)合獨家授權 “工信部CSIP-百度互聯(lián)網(wǎng)營銷學院”的教育資質(zhì)，與北京航天航空大學、上海交通大學等“985”高校以及百度、聯(lián)想等IT企業(yè)建立合作。今年5月慧科教育集團已經(jīng)完成了D輪融資，成為中國高等教育領域唯一估值超過10億美元的獨角獸企業(yè)。

在去年7月被藍鯨教育采訪時，方業(yè)昌就對投資凱文教育的目的有著明確的描述，他希望通過收購凱文教育股份來做一個生態(tài)布局，做一個高等教育的試點，這就意味著浙江慧科投資凱文教育更多的就是看中長期的回報價值，而不是短期的股價漲跌，那么時隔僅僅1年，方業(yè)昌就將自己戰(zhàn)略布局中重要的棋子凱文教育低價大甩賣，這背后的原因顯然不是因為凱文教育股價表現(xiàn)差，或許確實是凱文教育出現(xiàn)了問題。

8月7日晚間，凱文教育發(fā)布半年報稱公司2018上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8938.20萬元，同比下滑61.35%，凈利潤虧損達5167.91萬元，同比下降104.15%，同時公司對三季報業(yè)績進行預告稱凈利潤區(qū)間為-7500萬元至-6500萬元，下降幅度-104.81%至-77.51%，這意味著在公司轉型三年后，凱文教育仍在虧損的泥潭里越陷越深。

雖然，凱文教育一直號稱自己是A股首家K12國際教育上市公司，但除了稱號，似乎并沒有別的什么可以稱道的地方。目前來看，凱文教育僅海淀凱文和朝陽凱文2所學校，而同行業(yè)上市公司楓葉教育則運營83所學校，博實樂教育運營62所學校，宇華教育則擁有27所學校，雖然凱文教育是自建模式，而其他公司采用了并購獲得學校、租賃、合作建設等模式運營學校，但從民促法送審稿看，非盈利學校想通過并購手段，增加學校數(shù)量，擴大自身規(guī)模這條路將不如以往那么好走，這意味著本身學生數(shù)量較少（900余人），學校數(shù)量僅2所的凱文教育將未來數(shù)年中將不得不面對規(guī)模無法快速擴張，而固定資產(chǎn)折舊一直在發(fā)生，凈利潤將持續(xù)承壓的情況。

這里我們不得不提另外一家同樣具有高校背景，也是借殼上市的上市公司新南洋(22.950, -0.65,-2.75%)，2014年昂立教育借殼新南洋上市，在上市后，昂立教育的凈利潤完成情況如下圖所示：

2016年，新南洋還對教育業(yè)務板塊進行了調(diào)整，形成職業(yè)教育、國際教育、K12與幼兒教育這四大核心板塊，從目前來看，這些業(yè)務板塊發(fā)展較好，新南洋本身的凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流也處于健康的狀況，具體情況如下所示：