高鳳勇：到了該反思“非連續(xù)競價”制度的時候

移動互聯(lián)網(wǎng)時代大家得出一個新結(jié)論：誰占有用戶的時間越多，誰最有商業(yè)價值。

2017年底，股轉(zhuǎn)公司為了改善市場流動性，優(yōu)化原交易制度下收盤價格容易被操控的弊端，修改了交易規(guī)則：原協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度集體變更為集合競價交易，基礎(chǔ)層企業(yè)一天撮合一次，創(chuàng)新層企業(yè)一天撮合五次。

對于仍須在協(xié)議轉(zhuǎn)讓下進(jìn)行的交易，新規(guī)增加了盤后特定交易環(huán)節(jié)，不影響盤中價格形成，同時也受到價格漲跌幅限制。

應(yīng)該說，新制度對抑制價格操控，起到了非常好的作用，新規(guī)實行后，三板交易出現(xiàn)畸形價格的現(xiàn)象大大減少，這是值得肯定的。

但另外一方面，三板交易量明顯下降，換手率大大降低，也是不爭的事實，有心的朋友可以做個數(shù)量上的統(tǒng)計。

在原協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度下，每天開市的四個小時間，投資人在任意時點打開電腦，看到合適的價格，都可以買賣成交，這種制度給了大家時間上的靈活性，也更多地造就了買賣者沖動的機會，從流動性的推動上來講效果是正面的。

在新制度下，以基礎(chǔ)層為例，投資者在全天絕大多數(shù)時間里來查看行情都是無效的，都是垃圾時間，只有最后一分鐘甚至10秒鐘才算是有效時間，這對投資者來說既苛刻又無聊，意興闌珊的結(jié)果自然是越來越?jīng)]有人掛單和關(guān)心行情，這跟上海市拍賣汽車牌照不同，雖然上海車牌也用的類似方式，也在最后一秒鐘才揭曉結(jié)果，但是車牌拍賣是建立在有確定出售數(shù)量和充裕買入需求的基礎(chǔ)上的。

規(guī)則變更前后的數(shù)據(jù)變化足夠支持我這個觀點，所以，到了可以檢討和審視規(guī)則效果的時候了，如果我的觀點正確，應(yīng)該繼續(xù)調(diào)整交易規(guī)則，使之既能限制價格操縱，又更有利于流動性的塑造。

其實說來簡單，原規(guī)則下只要買賣確認(rèn)成交的模式（手拉手交易模式）不被計入成交價格就可以了。

有人可能會覺得是否調(diào)整過于頻繁了，我不這樣認(rèn)為，新三板是個新事物，大家都在摸索過程中，發(fā)現(xiàn)問題，小步快跑及時調(diào)整，才會使市場越變越好。更遑論我們還有A股歷史上還有過只實施了幾天就及時修正的“熔斷”制度。