新三板10983家公司資產(chǎn)負債率2年下降15個百分點

2017/10/31 09:12      王建鑫

1931年,英國金融產(chǎn)業(yè)委員會為了擺脫經(jīng)濟危機困擾,提出“麥克米倫缺口”概念,指現(xiàn)代中小企業(yè)由于金融資源供給不足而形成的巨大資金配置缺口,這是金融歷史上首次有人指出中小企業(yè)融資難的問題。

中小企業(yè)融資問題是一個世界性難題,由企業(yè)信披不足和外界融資服務(wù)體系不健全等綜合導致,在這種背景下,穩(wěn)定、多元的直接融資渠道就顯得十分重要。

而新三板設(shè)立的初衷就包括提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力,其能夠有效降低中小企業(yè)融資成本,拉長直接融資鏈條。

掛牌企業(yè)資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

為了解新三板企業(yè)整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化情況,解讀君選取了近三年財務(wù)數(shù)據(jù)披露完整的10983家企業(yè)(包含金融業(yè))作為研究對象,統(tǒng)計了包括營業(yè)收入、財務(wù)費用、資產(chǎn)負債率以及速動比率等財務(wù)指標。

其中,速動比率是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力,原則上來說,這種能力高點比較好。

首先來看財務(wù)負擔變化情況,統(tǒng)計結(jié)果顯示,2014年至2016年,新三板企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入總規(guī)模從1.27萬億元增加至1.74萬億元,增幅超過37%,同期財務(wù)費用總和逐年下降,由2014年的217.91億元下降至2016年的194.91億元,下降幅度10.55%。

2014年至2017年,有完整可統(tǒng)計數(shù)據(jù)的新三板公司財務(wù)費用占營收比例持續(xù)下降,由1.7%下降到1.11%。

再來看掛牌企業(yè)的整體資本結(jié)構(gòu)變化。2014年至2016年,新三板掛牌公司平均資產(chǎn)負債率分別為56.19%、43.03%和40.89%,速動比例從3.08提升至3.67。這表明企業(yè)債務(wù)水平有所下降,且流動資產(chǎn)整體變現(xiàn)能力在增強,短期債務(wù)風險有所減弱。

從以上幾個指標可以看出,新三板企業(yè)的融資成本和債務(wù)風險都有所減弱,財務(wù)負擔在持續(xù)下降,資本結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了優(yōu)化。

打通直接融資渠道

新三板準入條件相對寬松,不設(shè)財務(wù)門檻,監(jiān)管層要求掛牌企業(yè)經(jīng)營合法規(guī)范、公司治理健全、有持續(xù)經(jīng)營能力且能夠履行信披義務(wù)等。這些制度安排能夠有效擴展市場覆蓋面,相比于IPO的高門檻,新三板是高成長性中小企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)最好的途徑之一。

新三板融資是其中重要的一環(huán),目前掛企業(yè)存在定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押、私募債、優(yōu)先股發(fā)行等多種融資方式。

定向增發(fā)

定向增發(fā)是掛牌企業(yè)最常規(guī)、最主流的融資方式,新三板定增融資規(guī)模連續(xù)幾年穩(wěn)定在全年1200億元以上。

2015年-2016年,新三板定增市場計劃募資總額分別為3101.33億元、2434.35億元,實際募資額分別為1275.9億元和1477.91億元。

在經(jīng)過兩年多的市場降溫之后,新三板一級市場活力依舊。今年至今,新增預案擬募集資金總額達1452.34億元,實際完成募資額已經(jīng)突破千億大關(guān),達到1133.81億元。

股權(quán)質(zhì)押

股權(quán)質(zhì)押在新三板同樣受到追捧。

據(jù)解讀新三板研究中心統(tǒng)計,2015年-2016年,新三板股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)由1027筆大幅上升至3164筆,涉及股份總額也由132.1億股上升至306.8億股,占當年年末市場總股本比例從4.46%提升至5.24%。

2017年股權(quán)質(zhì)押繼續(xù)升溫,市場參與主體熱情不減。今年迄今新增3479筆股權(quán)質(zhì)押,涉及376.24萬股股份,占市場總股本比例為5.5%。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計,今年迄今新三板掛牌公司質(zhì)押融資金額已經(jīng)達到786.2億元。從有可統(tǒng)計數(shù)據(jù)的質(zhì)押案例看,2015年新三板股權(quán)質(zhì)押市值444.16億元,2016年即上升至1320.62億元,今年迄今已達到1860.06億元。

私募債

私募債發(fā)行審核采取備案制,審核周期短,是一種高效便捷的融資方式,近期熱議的雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債就是私募債的一種。

雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債適用于創(chuàng)新層公司,是指發(fā)債主體依照法定程序非公開發(fā)行,在一定期間內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換成公司股份的公司債券。

目前,新三板已有藍天環(huán)保、旭杰科技、伏泰科技3家公司已率先試水雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債,合計融資7100萬元。

除了雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債,新三板企業(yè)還可以嘗試雙創(chuàng)債,二者的差別在于能否轉(zhuǎn)換成公司股份。目前新三板已有9家企業(yè)發(fā)行雙創(chuàng)債,合計融資20.03億元。

優(yōu)先股發(fā)行

2016年3月,齊魯銀行拋出20億優(yōu)先股方案,計劃發(fā)行不超過2000萬股,每股票面金額為100元。同年8月,公司確認這20億資金已全部到位,這使得齊魯銀行成為新三板首家發(fā)行優(yōu)先股的銀行類企業(yè)。

優(yōu)先股早已有之,其風險收益特征不同于債券和普通股,介于二者之間,且涉及條款眾多。不過優(yōu)先股擁有設(shè)計靈活的特點,能給給融資主體和投資人充分的選擇空間。

目前已嘗試優(yōu)先股融資的掛牌企業(yè)包括齊魯銀行、時代電影、思考投資、高峰科特、中視文化等。

除了上述四種較為常見的融資方式,新三板企業(yè)還可以嘗試資產(chǎn)證券化、增加銀行授信、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等融資方式。

聲明:本文來自  解讀新三板

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