投資者教育案例一:投資者權(quán)益變動違規(guī)案例分析

2017/07/28 10:19      王建鑫

我們發(fā)現(xiàn)投資者在權(quán)益變動中,對股份權(quán)益變動的披露紅線、二級市場股份暫停交易的時點(diǎn)等方面較為困惑。鑒于此,我們將主要以案例解析的形式向投資者介紹,股份權(quán)益變動披露合法合規(guī)的方式,提醒投資者注意操作務(wù)必合規(guī)。

一、投資者在掛牌公司中擁有的權(quán)益包括哪些?

掛牌公司的收購及相關(guān)股份權(quán)益變動應(yīng)遵守中國證監(jiān)會發(fā)布的《非上市公眾公司收購管理辦法》(以下簡稱《收購辦法》)的規(guī)定。根據(jù)《收購辦法》規(guī)定,投資者在掛牌公司中擁有的權(quán)益,包括登記在其名下的股份和雖然沒有登記在其名下,但該投資者可以實(shí)際支配表決權(quán)的股份。需特別注意的是,投資者及其一致行動人在掛牌公司中擁有的權(quán)益應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算。

二、投資者在二級市場上股份權(quán)益變動時,應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注哪些問題?

投資者及其一致行動人擁有權(quán)益的股份達(dá)到掛牌公司已發(fā)行股份的10%后,其擁有權(quán)益的股份占該掛牌公司已發(fā)行股份的比例每增加或減少5%(即其擁有權(quán)益的股份每次達(dá)到5%的整數(shù)倍時),應(yīng)當(dāng)依照前款規(guī)定進(jìn)行披露,而且自該事實(shí)發(fā)生之日起至披露后的2日內(nèi),不得再行買賣該掛牌公司的股票。

需指出的是,以上出現(xiàn)的“2日”,在實(shí)際操作中均指“2個轉(zhuǎn)讓日”。

案例1:11月23日,投資者A以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式賣出掛牌公司G的股票3,450,000股,其持股比例從53.91%降至49.11%,并于次日披露權(quán)益變動報告書。11月25日、11月28日,投資者A繼續(xù)以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式買入掛牌公司G的股票1000股、賣出掛牌公司G的股票3,000,000股,分別占掛牌公司總股本的0.001%、4.38%。

投資者A的三次買賣G公司股票行為是否都合規(guī)?

投資者A的第一次減持:A將其持股比例從53.91%降至49.11%,從投資者的減持?jǐn)?shù)量4.8%來看,看似并未到5%,很多投資者的疑問也在這里,這時是否需要披露權(quán)益變動報告書?請投資者務(wù)必關(guān)注《收購辦法》中,“其擁有權(quán)益的股份每次達(dá)到5%的整數(shù)倍時”的規(guī)定,此規(guī)定明確了權(quán)益變動披露的“紅線”,是投資者及其一致行動人股份變動之后持有掛牌公司已發(fā)行股份的比例為準(zhǔn),而不是以發(fā)生變動的股份數(shù)量為準(zhǔn)。那么,從投資者A權(quán)益變動之后擁有的股份數(shù)來看,從53.91%降至49.11%已觸發(fā)了50%(50%為5%的整數(shù)倍)的披露紅線,投資者A應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起的2日內(nèi)編制并披露權(quán)益變動報告書。從案例情況看,投資者A在持股變動的次日即11月24日履行了這一披露要求。

投資者A的第二次增持:11月25日,投資者A以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式再次買入掛牌公司G股票1000股,雖然僅占掛牌公司總股本的0.001%,但這一增持行為違反了《收購辦法》中關(guān)于權(quán)益暫停變動的時間節(jié)點(diǎn)規(guī)定,即投資者A的第一次減持發(fā)生之日起至披露后的2日內(nèi),不得再買賣該掛牌公司的股票的規(guī)定。如果我們把11月24日即前一次投資者A的權(quán)益變動披露日設(shè)為T日,那么當(dāng)A想再次進(jìn)行權(quán)益變動時,最早應(yīng)于T+3日也就是11月27日進(jìn)行買賣。

投資者A的第三次減持,11月28日,該投資者以協(xié)議轉(zhuǎn)讓賣出掛牌公司股票3,000,000股,占掛牌公司總股本的4.38%,從這一時點(diǎn)投資者A擁有的股份數(shù)量來看,從49.11%降至44.731%再次觸發(fā)45%(45%為5%的整數(shù)倍)的披露紅線,因此投資者A須在2日內(nèi)編制并披露權(quán)益變動報告書,并自該事實(shí)發(fā)生之日起至披露后的2日內(nèi),不得再行買賣該掛牌公司的股票。

對于上述股票交易違規(guī)行為,全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》第6.1條的規(guī)定,對投資者A采取了相關(guān)自律監(jiān)管措施。

案例2:投資者C與投資者E為掛牌公司F的實(shí)際控制人和一致行動人。7月26日,上述兩位投資者在做市轉(zhuǎn)讓方式下委托報價20筆,成交19筆,其持股比例由55.80%下降至10.35%。

可以看出,上述兩位投資者在交易過程中,無視市場規(guī)定,多次觸發(fā)了權(quán)益披露要求后未停止交易,且后續(xù)交易再次觸發(fā)了權(quán)益披露要求,最終導(dǎo)致掛牌公司F發(fā)生控制權(quán)變更。其行為非常惡劣,我司對兩位投資者均采取了相關(guān)自律監(jiān)管措施。

案例3:?2017年6月19日(周一),投資者甲持有某掛牌公司股份9,945,549 股,占公司總股本的49.73%;2017年6月20日(周二,T日),甲增持該掛牌公司股份500,000股,增持后持股比例為52.23%。此時,甲觸發(fā)了權(quán)益變動披露要求,因其持股比例上升越過了50.00%(5.00%的整數(shù)倍線)。

投資者甲的上述操作應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行披露及后續(xù)操作?

合規(guī)方式1:2017年6月20日(周二)當(dāng)日(T日),甲披露了權(quán)益變動公告。甲暫停股票交易的時間應(yīng)當(dāng)是2017年6月20日交易觸線后剩余交易時間段(事實(shí)發(fā)生之日起至披露權(quán)益變動報告書),以及2017年6月21日(周三)、6月22日(周四)(披露權(quán)益變動報告書后兩個轉(zhuǎn)讓日),最快可再買賣該公司股票是6月23日(周五)。

合規(guī)方式2:2017年6月21日(周三,T+1日),甲披露了權(quán)益變動公告。甲暫停股票交易的時間應(yīng)當(dāng)是2017年6月20日交易觸線到2017年6月21日(事實(shí)發(fā)生之日起至披露權(quán)益變動報告書),以及2017年6月22日(周四)、6月23日(周五)(披露權(quán)益變動報告書后兩個轉(zhuǎn)讓日),最快可再買賣該公司股票是6月26日(周一)。

合規(guī)方式3:2017年6月22日(周四,T+2日),甲披露了權(quán)益變動公告。甲暫停股票交易的時間應(yīng)當(dāng)是2017年6月20日交易觸線后到2017年6月22日(事實(shí)發(fā)生之日起至披露權(quán)益變動報告書),以及2017年6月23日(周五)、6月26日(周一)(披露權(quán)益變動報告書后兩個轉(zhuǎn)讓日),最快可再買賣該公司股票是6月27日(周二)。

不合規(guī)方式:特別提請投資者注意,以下操作方式已經(jīng)違規(guī)。2017年6月23日(周五,T+3日),甲才披露了權(quán)益變動公告,此時甲存在權(quán)益變動報告書披露不及時的違規(guī)情況。

由上述案例進(jìn)行延伸,如果有投資者想在新三板的二級市場取得掛牌公司的控制權(quán),該如何進(jìn)行權(quán)益變動的披露?

根據(jù)《收購辦法》規(guī)定,通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的證券轉(zhuǎn)讓,投資者及其一致行動人擁有權(quán)益的股份變動導(dǎo)致其成為掛牌公司第一大股東或?qū)嶋H控制人,且擁有權(quán)益的股份超過掛牌公司已發(fā)行股份10%的,應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起2日內(nèi)編制收購報告書,連同財務(wù)顧問專業(yè)意見和律師出具的法律意見書一并披露,報送全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng),同時通知該掛牌公司。如收購掛牌公司股份需要取得國家相關(guān)部門批準(zhǔn)的,收購人應(yīng)當(dāng)在收購報告書中進(jìn)行明確說明,并持續(xù)披露批準(zhǔn)程序進(jìn)展情況。

三、投資者在參與掛牌公司股票發(fā)行過程中發(fā)生權(quán)益變動,應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注哪些問題?

如果投資者及其一致行動人因認(rèn)購掛牌公司發(fā)行的股份,導(dǎo)致其持股比例在股票發(fā)行完成后符合《收購辦法》中關(guān)于權(quán)益披露的規(guī)定,該投資者應(yīng)當(dāng)在掛牌公司披露股票發(fā)行情況報告書的同時,單獨(dú)披露權(quán)益變動報告書。

如果投資者及其一致行動人沒有認(rèn)購掛牌公司發(fā)行的股份,僅因其他認(rèn)購人參與認(rèn)購導(dǎo)致其持股比例被動變化并符合《收購辦法》中關(guān)于權(quán)益披露的規(guī)定,則該投資者無須披露權(quán)益變動報告書。

四、《權(quán)益變動報告書》中應(yīng)披露哪些內(nèi)容?

根據(jù)《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第5號-權(quán)益變動報告書、收購報告書和邀約收購報告書》的規(guī)定,信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)按照《收購辦法》及上述準(zhǔn)則的規(guī)定,計(jì)算并披露其持有、控制掛牌公司股份的詳細(xì)名稱、種類、數(shù)量、占掛牌公司已發(fā)行股份的比例、所持股份性質(zhì)及性質(zhì)變動情況,股東持股變動達(dá)到規(guī)定比例的日期及權(quán)益變動方式。還應(yīng)披露權(quán)益變動涉及的相關(guān)協(xié)議、行政劃轉(zhuǎn)或變更、法院裁定等文件的主要內(nèi)容。

如信息披露義務(wù)人為多人的,還應(yīng)當(dāng)分別披露各信息披露義務(wù)人在掛牌公司中擁有權(quán)益的股份詳細(xì)名稱、種類、數(shù)量和占掛牌公司已發(fā)行股份的比例。如信息披露義務(wù)人持有表決權(quán)未恢復(fù)的優(yōu)先股的,還應(yīng)當(dāng)披露持有數(shù)量和比例。

另外,如信息披露義務(wù)人為掛牌公司第一大股東或?qū)嶋H控制人,其擁有權(quán)益的股份占掛牌公司已發(fā)行股份的比例每增加或減少5%,應(yīng)當(dāng)按規(guī)定編制并披露權(quán)益變動報告書。

案例4:5月23日,Z公司董事長S按照與某投資公司簽署的《協(xié)議書》約定通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交易平臺回購某投資公司所持Z公司418.9萬股股份。5月24日,S作為信息披露義務(wù)人披露了《權(quán)益變動報告書》,但未在報告書中披露《協(xié)議書》的相關(guān)內(nèi)容。

董事長S的行為是否合規(guī)?

董事長S作為信息披露義務(wù)人,在權(quán)益變動后的規(guī)定時間內(nèi)披露《權(quán)益變動報告書》,但報告書內(nèi)容披露不完整,出現(xiàn)重大遺漏,未向市場披露與投資公司簽署的《協(xié)議書》主要內(nèi)容。違反準(zhǔn)則的相關(guān)要求。

基于上述違規(guī)行為,中國證監(jiān)會采取了相關(guān)行政監(jiān)管措施。

相關(guān)閱讀