摘牌數(shù)量快速增長 流動性破局是關(guān)鍵

2017/06/14 09:22      韓廷賓

原標(biāo)題:流動性破局是關(guān)鍵

“新三板如果沒有大的改觀,不排除退出的可能。”一家創(chuàng)新層掛牌公司董秘道出了許多新三板公司的心聲。今年以來新三板主動摘牌公司明顯增多。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,截至6月13日,今年以來摘牌公司數(shù)量已達132家。半年多時間摘牌公司數(shù)量已接近2016年和2015年兩年摘牌公司數(shù)量的兩倍。

其中,6月以來終止掛牌公司數(shù)量就達16家,另有31家公司正在申請或擬申請摘牌。6月以來已摘牌和擬摘牌公司數(shù)量達47家。而6月以來,新增掛牌公司數(shù)量僅為43家,摘牌公司以及擬摘牌公司數(shù)量超過新增掛牌公司數(shù)量。對于摘牌的原因,除強制摘牌的公司外,選擇主動摘牌的公司主要在于兩方面因素,包括經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整需要以及擬轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO。

業(yè)內(nèi)人士表示,要留住更多優(yōu)質(zhì)企業(yè),破局的關(guān)鍵仍在于改善流動性,包括推出精選層等措施,優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過差異化制度,可以獲得更好的流動性以及估值,對整個市場將起到示范效應(yīng)。

摘牌數(shù)量快速增長

新三板企業(yè)摘牌潮引發(fā)關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,今年以來,摘牌公司數(shù)量已達132家,且呈現(xiàn)出逐漸增長的態(tài)勢。其中,1月-5月摘牌公司數(shù)量分別為8家、13家、32家、26家和37家;6月以來摘牌公司數(shù)量為16家。而在2016年,全年摘牌公司數(shù)量僅為56家,2015年只有有13家。

上述數(shù)據(jù)還不包括正在申請摘牌的企業(yè)。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的公告,6月以來至少有31家發(fā)布公告擬申請摘牌,至少11家掛牌公司公告已收到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌申請受理通知書。

值得注意的是,新三板企業(yè)2016年年報的最后披露日期6月30日即將到來,未能及時披露年報的新三板公司將可能被強制摘牌。

從目前情況看,仍有456家新三板企業(yè)未披露2016年報,其中包括酒仙網(wǎng)、俏佳人、雙翼科技等熱點公司。部分未能及時披露年報的掛牌公司已主動提出申請摘牌,包括中惠地?zé)?、休普動力、金龍股份、新世洋、鑫陶股份等企業(yè)。

安信證券新三板研究團隊此前發(fā)布的研究報告指出,2017年新三板或迎來3位數(shù)的終止掛牌公司。從近期退市公司數(shù)量看,這一預(yù)測目標(biāo)已經(jīng)提前實現(xiàn)。

企業(yè)摘牌原因不一

對于摘牌的原因,扣除未能及時披露年報這一因素,根據(jù)掛牌公司披露的公告,主要在于兩大原因,一是經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整需要,二是為了轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO。

科逸股份、喬頓服飾、東方駱駝、桐力光電、媽媽網(wǎng)等公司摘牌,主要因為經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整需要。

以桐力光電為例,公司表示,為配合經(jīng)營發(fā)展需要,公司擬申請在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。桐力光電于2016年3月29日掛牌新三板,今年6月5日發(fā)布擬終止掛牌公告,在新三板市場不到一年。

資料顯示,桐力光電主營業(yè)務(wù)是光電領(lǐng)域的技術(shù)服務(wù),以及光電材料和設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。2016年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1516.49萬元,同比增長49.91%;實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為435.26萬元,同比增長147.81%。業(yè)績表現(xiàn)不錯,但桐力光電掛牌以來沒有進行過一次融資。

東方駱駝的情況類似。2016年6月24日,東方駱駝在新三板掛牌,當(dāng)年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.23億元,同比增長7.8%;實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為549.63萬元,同比增長31.78%。今年6月5日,東方駱駝公告,因戰(zhàn)略發(fā)展的需要,公司董事會經(jīng)慎重討論決定向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司申請終止掛牌。掛牌同樣不到一年。同樣,東方駱駝在新三板市場沒有進行過一次融資。

有創(chuàng)新層企業(yè)董秘表示:“不少掛牌企業(yè)選擇摘牌,主要還是因為想尋找更合適的平臺。掛牌企業(yè)受到的監(jiān)管趨嚴(yán),但獲取的紅利有限。再加上整個市場流動性缺乏,不少掛牌企業(yè)自然萌生去意。”

轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO成為不少企業(yè)選擇主動摘牌另一大主要原因。新三板的轉(zhuǎn)板制度一度引發(fā)了市場的想象,轉(zhuǎn)板制度細則遲遲未出臺,一些優(yōu)質(zhì)公司紛紛采取“先退市,后轉(zhuǎn)板”;有些企業(yè)則通過借殼上市或?qū)で蟊徊①彽确绞降顷慉股市場。

從目前情況看,據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù),已公告擬IPO意愿的新三板公司有446家。其中,今年以來宣布接受上市輔導(dǎo)的占比約四成,包括凱倫建材、佩蒂股份、長康環(huán)保等企業(yè)。

“400多家企業(yè)擬IPO,但大多數(shù)還沒有從新三板摘牌,基本上處于輔導(dǎo)期。輔導(dǎo)期結(jié)束,IPO材料被證監(jiān)會受理后,一般都會選擇長期停牌。有的企業(yè)IPO未能成行在新三板恢復(fù)交易。比如邁奇化學(xué)今年5月份宣布終止IPO,在新三板復(fù)牌。”四川國睿光華股權(quán)投資基金管理有限公司風(fēng)控總監(jiān)張銳睿說。

不少公司順利通過審核。佩蒂股份5月10日公告,經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會審核,公司(首發(fā))獲通過。凱倫建材首發(fā)申請同樣獲得通過,在新三板終止掛牌。

長康環(huán)保則被A股上市公司收購。公司6月1日發(fā)布擬終止掛牌的公告。公告稱,全信股份發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買公司100%股權(quán)事項獲得無條件通過,目前尚未收到中國證監(jiān)會的正式核準(zhǔn)文件。根據(jù)本次收購事項進程,公司擬申請股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。

流動性不足一直是制約新三板發(fā)展的一大瓶頸。很多公司選擇掛牌新三板,主要為了融資和享受估值溢價,但流動性缺乏使得企業(yè)的這些需求難以滿足。

“流動性缺乏,企業(yè)的估值也就難以具備公允性。”上述創(chuàng)新層公司董秘表示,“如果新三板市場的現(xiàn)狀不能有大的改觀,(公司)不排除退出的可能。”

不能享受方便的融資和估值溢價,但掛牌企業(yè)在新三板仍需要耗費一定的成本。尤其是業(yè)績表現(xiàn)不佳的企業(yè),成本是其不得不考量的一大因素。

6月5日,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于收取掛牌公司2017年度掛牌年費的通知》,要求2016年12月31日前已掛牌公司上繳掛牌年費。除了年費,會計師事務(wù)所、券商等中介機構(gòu)方面還有不少費用支出。

“留在新三板有利于企業(yè)治理方面更規(guī)范,但眾多掛牌企業(yè)規(guī)模不大,規(guī)范所需的成本對企業(yè)運營形成一定壓力。”一家連續(xù)兩年進入創(chuàng)新層的公司董秘表示。

張銳睿對記者表示,很多企業(yè)掛牌新三板主要是為了更便利的融資,實際上能夠順利在新三板獲得融資的有限。有些公司兩相權(quán)衡覺得不劃算,就選擇摘牌。

流動性破局是關(guān)鍵

要留住更多優(yōu)質(zhì)企業(yè),破局的關(guān)鍵仍在于改善流動性。

目前新三板整體市場低迷,每天做市交易成交量也就4億元左右。“降低投資者門檻、引入大宗交易、競價交易,有利于新三板流動性的提高。新三板有很多不錯的企業(yè),估值也不高。如果有更多的資金進入,應(yīng)該會優(yōu)先選擇這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。”張銳睿表示。

2015年4月以來,新三板市場成交量整體呈下滑態(tài)勢,但業(yè)績持續(xù)增長的企業(yè)仍得到一些資金青睞,包括安達科技、確成硅化、伯郎特等。隨著更多的資金進入新三板市場,優(yōu)質(zhì)公司的交易將更趨活躍,對整個市場將起到一定的示范效應(yīng)。

上述創(chuàng)新層公司董秘表示,存在不少有利于提高流動性的政策,關(guān)鍵是看什么時候推出。比如,5月底券商完成新三板集合競價交易技術(shù)的通關(guān)測試。這意味著在技術(shù)層面已經(jīng)具備條件實施集合競價交易。“管理層注重監(jiān)管和規(guī)范運作。”該董秘表示,“但企業(yè)希望能在兩方面有所突破,包括降低投資者門檻以及放開新三板定增對象35人的限制??梢韵仍谛》秶鷥?nèi)放開,比如精選層,對其他掛牌企業(yè)也能起到激勵作用。”建議新三板加快推出精選層的具體準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

“新三板的投資者門檻太高,其次是流動性不足。”資深投資者張海(化名)對記者表示,同時,新三板公司眾多,且良莠不齊,挑選好的標(biāo)的困難。

根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細則(試行)》規(guī)定,普通投資者要參與掛牌公司的轉(zhuǎn)讓必須符合兩個條件:第一,投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元以上;第二,具有兩年以上證券投資經(jīng)驗,或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。

在張海看來,要提高新三板的流動性,首要的就是降低投資者門檻。這與企業(yè)的期盼不謀而合。500萬元的投資者門檻讓眾多中小投資者望而卻步。

中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強建議,逐步降低新三板投資者500萬元的資金門檻,給多層次資本市場帶來活力。賀強認為,降門檻的同時應(yīng)該加強市場監(jiān)管,并且不能一次性降下來,而應(yīng)該逐漸降低。

精選層的推出也是當(dāng)前市場期盼的政策之一。對企業(yè)而言,優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過差異化制度,獲得更好的流動性以及估值,對整個市場形成示范效應(yīng);對投資者而言,便于尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè),篩選投資標(biāo)的,節(jié)省大浪淘沙的時間和精力。“無論是企業(yè)還是對投資者,看重的都是利好政策的預(yù)期。”上述創(chuàng)新層公司董秘說。

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