白酒行情的AB面： 九華山酒遭提示風(fēng)險(xiǎn)

在A股市場(chǎng)白酒板塊風(fēng)生水起之時(shí)，新三板企業(yè)九華山酒（831799.OC）卻迎來(lái)了審計(jì)機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)拷問(wèn)。

4月18日，九華山酒被天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，認(rèn)為，相關(guān)事項(xiàng)表明九華山酒業(yè)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性。同日，九華山酒的主辦券商安信證券亦公告提醒投資者注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，九華山酒已連續(xù)三年虧損，而本次審計(jì)機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)的訴訟案仍有1278萬(wàn)工程款尚未結(jié)清。

“審計(jì)機(jī)構(gòu)的報(bào)告是事實(shí)，我們無(wú)話可說(shuō)，”4月19日，九華山酒董秘蔣尚龍?jiān)诮邮?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，“對(duì)于歸還工程款公司已有計(jì)劃，后續(xù)進(jìn)展會(huì)陸續(xù)披露。”

經(jīng)營(yíng)危機(jī)迭起

資料顯示，九華山酒于2015年1月掛牌新三板，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為白酒生產(chǎn)與銷售。

這家安徽省池州市的白酒企業(yè)旗下有九華山、牧童、杏村3個(gè)品牌，共80余款高、中、低檔酒產(chǎn)品。

4月18日，九華山酒披露的年報(bào)顯示，2016年，九華山酒實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)收入3359萬(wàn)元，同比下降21%；凈利潤(rùn)為虧損855萬(wàn)元，較上年多虧273萬(wàn)元，同比擴(kuò)大47%。

分產(chǎn)品來(lái)看，九華山系列產(chǎn)品所占營(yíng)業(yè)收入比例最高，為52%，其次是杏村系列、金牧童系列，分別占比27%、16%。但各產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入均為同比下降狀態(tài)，其中九華山系列白酒下降21%、金牧童系列白酒下降38%、杏村系列白酒下降24%。

事實(shí)上，這只是九華山酒經(jīng)營(yíng)危機(jī)的冰山一角。在2014年和2015年，九華山酒曾分別虧損480萬(wàn)元和582萬(wàn)元，到如今依然是連虧三年且虧損持續(xù)擴(kuò)大。

針對(duì)公司連年虧損的情況，蔣尚龍表示，是受品牌白酒擠壓競(jìng)爭(zhēng)的影響。正如年報(bào)中所說(shuō)，公司銷售收入、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下滑。而銷售收入下降、公司產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、擴(kuò)產(chǎn)后的折舊、利息支出等固定成本偏高，導(dǎo)致公司目前仍然無(wú)法盈利。

值得注意的是，除此之外，九華山酒還涉及一筆金額比凈利潤(rùn)虧損額更大的訴訟案件。

2015年7月，上海陸遙建筑工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海陸遙”）對(duì)九華山酒業(yè)公司就建設(shè)工程施工合同糾紛提起了訴訟。當(dāng)年12月，安徽省池州市貴池區(qū)人民法院已出具民事判決書，判決九華山酒支付上海陸遙工程款1278萬(wàn)元及利息。因?yàn)樯婕霸V訟，九華山酒業(yè)部分房產(chǎn)被法院查封，查封期限自2015年8月5日至2018年8月4日，為期3年。

對(duì)于還款情況，蔣尚龍稱，“肯定會(huì)有還款計(jì)劃，沒(méi)有也不會(huì)被各方允許。” 同時(shí)，年報(bào)中披露，2016年10月起至今，九華山酒已支付的工程款僅為90萬(wàn)元。就案件而言，“由于尚未完全支付涉訴款項(xiàng)，一旦對(duì)方申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不確定性影響。”九華山酒方面表示。

行業(yè)分化明顯

事實(shí)上，在九華山酒衰落的背面，連日來(lái)A股市場(chǎng)白酒股行情爆發(fā)。隨著貴州茅臺(tái)（600519.SH）股價(jià)一路上漲突破400元大關(guān)，白酒板塊回暖明顯，賣方機(jī)構(gòu)也紛紛發(fā)布研報(bào)表示看好。

但面對(duì)著A股市場(chǎng)這些大品牌白酒的競(jìng)爭(zhēng)，這家池州當(dāng)?shù)仄放频娜兆釉桨l(fā)艱難。

為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，九華山酒為維護(hù)池州市場(chǎng)占有率，加大了池州市場(chǎng)折讓銷售的力度，但也造成了毛利率降低的局面。

數(shù)據(jù)顯示，2016年九華山酒營(yíng)業(yè)收入同比下降21%，營(yíng)業(yè)成本同比下降15%，毛利率減少了3.76%。

“白酒行業(yè)復(fù)蘇已經(jīng)很明顯了，但是現(xiàn)在的情況又與此前的全行業(yè)復(fù)蘇不一樣，現(xiàn)在則是一種‘分化’的復(fù)蘇，強(qiáng)者恒強(qiáng)，大品牌全面強(qiáng)勢(shì)，品牌優(yōu)勢(shì)不明顯的小企業(yè)則會(huì)出現(xiàn)困境。”北京某券商人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

其實(shí)，不少賣方機(jī)構(gòu)都對(duì)一線白酒和次高端白酒表示看好。強(qiáng)勢(shì)品牌的優(yōu)勢(shì)十分明顯，行業(yè)分化加劇的情況進(jìn)一步清晰。

2016年白酒行業(yè)在一、二線名酒帶動(dòng)下整體回暖、低速增長(zhǎng)，但同時(shí)，企業(yè)之間分化拉大，尤其是在區(qū)域性市場(chǎng)，三、四線白酒依然受到區(qū)域性強(qiáng)勢(shì)品牌的擠壓。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，九華山酒正是區(qū)域性強(qiáng)、高度依賴本土市場(chǎng)的代表。從銷售范圍來(lái)看，九華山酒旗下的白酒產(chǎn)品銷售大部分均在池州當(dāng)?shù)亍?/p>

但這種市場(chǎng)的局限性也使得九華山酒的品牌效應(yīng)比較局限，省外市場(chǎng)的發(fā)展并不明顯。針對(duì)一系列困局，九華山酒也提及要拓展市場(chǎng)、利用新三板引入戰(zhàn)略投資者等發(fā)展戰(zhàn)略。事實(shí)上，九華山酒在新三板掛牌后采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的轉(zhuǎn)讓方式，但掛牌至今尚未出現(xiàn)成交。

九華山2015年進(jìn)行過(guò)一次定增，共發(fā)行240萬(wàn)股份，募集資金總額1008萬(wàn)元，除一位外部自然人投資者外，其余認(rèn)購(gòu)對(duì)象均為公司高管及員工。