市場(chǎng)呼吁監(jiān)管補(bǔ)漏洞:實(shí)控人成激勵(lì)對(duì)象 小股東權(quán)益難保

2017/03/16 08:42      李云琦 李云琦

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對(duì)處于成長(zhǎng)早期的的新三板掛牌企業(yè)來說,如何才能留住高管、核心員工的心,成為一道考試的必答題。

激勵(lì)辦法中,分紅、股權(quán)、期權(quán)等方式得到認(rèn)可。然而事實(shí)上,股權(quán)激勵(lì)是一把“雙刃劍”:激勵(lì)合理,對(duì)公司發(fā)展起到良好的推進(jìn)作用,將想留住的人變成了“合伙人”。做的不好,反而會(huì)傷害了原本小股東的權(quán)益,引發(fā)爭(zhēng)議。

盛安資源股權(quán)激勵(lì)變“爭(zhēng)議”

1月4日,新三板公司盛安資源(831860)發(fā)布一則股權(quán)激勵(lì)方案,公司擬以2元/股的價(jià)格向公司董事、高管、核心員工共7人發(fā)行不超過2000萬股,占目前公司總股本的22.42%。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,盛安資源2015年掛牌新三板,公司已實(shí)施完成了4次定向發(fā)行,發(fā)行價(jià)格最低為4元/股,最高為5.5元/股。

曾經(jīng)的發(fā)行價(jià)格對(duì)比此次股權(quán)激勵(lì),很顯然股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)購(gòu)相當(dāng)于打了4折。那么這個(gè)“大實(shí)惠”到底激勵(lì)到誰了呢?

資料顯示,在參與股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)購(gòu)名單中,有4名董事、2名高級(jí)管理人員、1名核心員工。其中包括公司的實(shí)際控制人兼總經(jīng)理周業(yè)剛、董事長(zhǎng)鈕薊京、董事沈安剛。

值得注意的是,周業(yè)剛、沈安鋼二人已經(jīng)是盛安資源的大股東,持股比例分別為17.96%、11.77%。本次認(rèn)購(gòu)中,其二人分別增持200萬股、500萬股股票。

事實(shí)上,依照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》要求,上市公司在有效期內(nèi)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司總股本的10%。在認(rèn)購(gòu)對(duì)象上,單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東或?qū)嶋H控制人及其配偶、父母、子女,不得成為激勵(lì)對(duì)象。

這意味著,不論是從股權(quán)激勵(lì)占比,還是認(rèn)購(gòu)對(duì)象上,盛安資源的股權(quán)激勵(lì)都不符合上市公司的管理辦法。

“新三板因?yàn)閷儆?lsquo;非上市公眾公司’,上市公司的股權(quán)激勵(lì)辦法并不能成為新三板掛牌公司的行為規(guī)范,僅能說是作為參考。事實(shí)上,目前新三板在股權(quán)激勵(lì)上的規(guī)則并沒有上市公司那么合理規(guī)范,才導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)亂象頻發(fā)。”一位新三板主辦券商對(duì)挖貝網(wǎng)說道。

據(jù)了解,前期投資盛安資源的小股東認(rèn)為自身權(quán)益受到侵犯,向股東大會(huì)提交了《關(guān)于調(diào)整公司股權(quán)激勵(lì)股票發(fā)行方案發(fā)行方式的議案》,提議將發(fā)行價(jià)格增加至4元/股,最終未能獲得表決。

目前,盛安資源的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還需獲得股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同意,截止到發(fā)稿仍未實(shí)施。

激勵(lì)亂象頻發(fā) 大股東、監(jiān)事均在激勵(lì)名單

新三板相關(guān)股權(quán)激勵(lì)制度的缺失,不被上市公司所允許的激勵(lì)方案,頻頻出現(xiàn)在新三板市場(chǎng)中。除了激勵(lì)的股權(quán)多,實(shí)際控制人、大股東“自己激勵(lì)自己”已經(jīng)成為一個(gè)普遍現(xiàn)象。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,截止到2017年3月14日,新三板共發(fā)布了438個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案,其中有64家公司的股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)股數(shù)超過總股本比例的10%,其中最高的股權(quán)激勵(lì)股數(shù)達(dá)80%。

2016年7月傲基電商曾宣布擬對(duì)董事(不含獨(dú)立董事)、高級(jí)管理人員和核心員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì),發(fā)行對(duì)象涉及20名自然人。據(jù)了解,傲基電商的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理陸海傳與副董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人迮會(huì)越均為持股5%以上股東,這次均在股權(quán)激勵(lì)名單中。

海天煒業(yè)(836296)也曾宣布對(duì)公司的董事長(zhǎng)仇亞仁和第二大股東、副總經(jīng)理劉安正等人進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。不過,2016年11月,海天煒業(yè)宣布因最新戰(zhàn)略規(guī)劃,與認(rèn)購(gòu)對(duì)象友好協(xié)商后決定終止發(fā)行。

上市公司中不能對(duì)監(jiān)事進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定也被忽略。

2月28日,志成股份(833816)發(fā)布股票發(fā)行方案,公司擬向33名在冊(cè)股東、監(jiān)事、核心員工發(fā)行100萬股,其中有2名監(jiān)事參與認(rèn)購(gòu)。

數(shù)據(jù)顯示,新三板春風(fēng)物流(835280)、伯瑞信息(834758)、網(wǎng)高科技(831940)、清軟創(chuàng)新(833852)、遙望網(wǎng)絡(luò)(834448)等公司此前的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中,均有監(jiān)事參與股票認(rèn)購(gòu)。

小股東權(quán)益難受保障 市場(chǎng)呼吁補(bǔ)監(jiān)管漏洞

挖貝網(wǎng)發(fā)現(xiàn),新三板截止到目前已經(jīng)有51起股權(quán)激勵(lì)方案被終止執(zhí)行,其中不乏如海天煒業(yè)這樣一開始打算向自身大股東進(jìn)行激勵(lì)的企業(yè)。

相對(duì)于上市公司相對(duì)成熟的股權(quán)激勵(lì)規(guī)則,新三板的股權(quán)激勵(lì)對(duì)定價(jià)、參與對(duì)象、業(yè)績(jī)要求、限售條件等均不完善。

“對(duì)于前期高價(jià)參與掛牌公司定增的投資人來說,這樣的股權(quán)激勵(lì)會(huì)讓投資人的利益難以得到保障。一個(gè)是投資人所持股權(quán)比例少在股權(quán)激勵(lì)上沒有話語權(quán),另一個(gè)是容易造成大股東或?qū)嶋H控制人的利益輸送,用公司利潤(rùn)去完成激勵(lì),造成投資人損失。”一位新三板投資人對(duì)挖貝網(wǎng)表示。

此外,一些公司在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí),也沒有簽任何業(yè)績(jī)類的約束條款、設(shè)定限售條件。一旦股權(quán)激勵(lì)沒有留住人,反而遭到拋售,也會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、股價(jià)帶來影響。

“公司擬定計(jì)劃時(shí)必須堅(jiān)持激勵(lì)與約束相結(jié)合的原則。在擬定步驟上,要進(jìn)行多維度的思考,要定人、定股、定價(jià)、定量、定時(shí)、定考,這也是股權(quán)激勵(lì)方案的六個(gè)要素。像最后一個(gè)“定考”就是要求公司必須設(shè)定個(gè)人績(jī)效考核指標(biāo)體系,公司的股權(quán)兌現(xiàn)與此相掛鉤,一旦績(jī)效沒達(dá)到,激勵(lì)計(jì)劃就可以取消。”北京至本管理咨詢有限公司創(chuàng)始人邱清榮曾對(duì)挖貝網(wǎng)表示。

天星資本研究所研究員張曉昱稱,目前新三板企業(yè)股權(quán)激勵(lì)中存在的一些問題。制度方面,只要求掛牌企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行信息披露,但對(duì)股權(quán)激勵(lì)公告的內(nèi)容缺乏相關(guān)的監(jiān)督管理辦法和細(xì)則加以規(guī)范。

“例如,在新三板股權(quán)激勵(lì)對(duì)象方面,公司大股東、監(jiān)事作為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的情況非常普遍;在激勵(lì)對(duì)象資金來源方面,個(gè)別新三板掛牌企業(yè)存在為激勵(lì)對(duì)象提供貸款或其他形式的財(cái)務(wù)資助;在股權(quán)激勵(lì)股票數(shù)量方面,中標(biāo)的股票總數(shù)超過公司股本總額的10%;在授予(行權(quán))價(jià)格方面,部分企業(yè)在定價(jià)依據(jù)上僅僅模糊的陳述綜合考慮行業(yè)、成長(zhǎng)性等多種因素,股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)格低于最近一期的每股凈資產(chǎn),甚至部分企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)授予(行權(quán))價(jià)格相對(duì)最新定增價(jià)格的折價(jià)率低于50%。”張曉昱說道。

張曉昱還表示,部分新三板企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案沒有規(guī)定任何鎖定期、等待期、限售期或條件,本質(zhì)上是普通的定向增發(fā)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓,不具備任何的激勵(lì)效果。

股權(quán)激勵(lì)的本意是建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制,對(duì)董事、高管、核心員工給予一些長(zhǎng)期性的激勵(lì)。這是一個(gè)留住人才的好方式,為公司發(fā)展吸引更多人才,引起良性循環(huán)。

作為一把“雙刃劍”,股權(quán)激勵(lì)急需有關(guān)部門對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行規(guī)范。一些業(yè)內(nèi)人士呼吁,希望能盡快出臺(tái)針對(duì)新三板公司的股權(quán)激勵(lì)法規(guī)或者規(guī)定。如果暫時(shí)不能,希望股轉(zhuǎn)系統(tǒng)能針對(duì)新三板的情況制定適合的管理辦法或指南。

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