新三板私募斷臂求生 類金融企業(yè)紛紛出走

2017/03/10 12:09      周宏達 曹亞珍

近日,麥高控股(834759.OC)和天信投資(831889.OC)等新三板掛牌私募機構(gòu)紛紛公告注銷私募基金管理人資格,剝離私募基金管理業(yè)務,以符合新三板去年5月發(fā)布的PE掛牌新規(guī)。

2015年底,在PE機構(gòu)大量申請登陸新三板后,股轉(zhuǎn)公司突然叫停私募掛牌和融資,并且對私募機構(gòu)的規(guī)模、業(yè)務結(jié)構(gòu)和信息披露內(nèi)容都做了嚴苛的規(guī)定。分析人士指出,除了少數(shù)知名PE,大部分投資機構(gòu)都難以滿足要求,為了掛牌可能選擇斷臂求生。

與掛牌PE機構(gòu)相比,其他在“一行三會”監(jiān)管外的類金融機構(gòu)可謂更加“不幸”。股轉(zhuǎn)公司叫停類金融企業(yè)掛牌和融資一年多后,至今尚未出臺整改規(guī)則。目前已經(jīng)至少6家類金融企業(yè)選擇摘牌出局。

掛牌PE放棄私募管理業(yè)務

近日,新三板掛牌基金管理公司麥高控股發(fā)布公告,為了滿足新三板監(jiān)管要求,決定全面剝離私募基金管理業(yè)務,目前已完成清理,未來也不從事私募基金管理相關(guān)業(yè)務。

公司表示,已將從事私募基金管理業(yè)務的下屬公司全部出售,將公司直接管理的私募基金全部轉(zhuǎn)出,同時變更公司經(jīng)營范圍和公司名稱,并注銷私募基金管理人資格。

上周,另一家掛牌投資機構(gòu)天信投資也公布,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已經(jīng)批準了公司注銷私募投資基金管理人登記的申請,至此公司不再從事私募基金管理業(yè)務。

公告顯示,天信投資經(jīng)與基金持有人協(xié)商后,完成了對四只證券投資基金產(chǎn)品的清算,對無法清算的10只基金產(chǎn)品已進行管理人變更,公司稱,已經(jīng)完成了剝離私募基金管理業(yè)務,并停止私募基金管理服務。

2015年底,監(jiān)管者突然叫停PE機構(gòu)掛牌和融資,半年后,股轉(zhuǎn)公司于去年5月發(fā)布了《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》(下稱《通知》),對私募基金管理機構(gòu)新增8個方面的掛牌條件。

在規(guī)模方面,《通知》要求,私募機構(gòu)持續(xù)運營5年以上,且至少存在一只管理基金已實現(xiàn)退出,創(chuàng)投類私募機構(gòu)最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上,私募股權(quán)類最近3年年均實繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上。

在私募定位的適格性方面,《通知》要求掛牌私募的管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上,私募機構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%。

《通知》要求私募機構(gòu)必須在一年之內(nèi)根據(jù)相關(guān)規(guī)則完成整改,否則將予以摘牌。

私募行業(yè)分析人士陳偉對第一財經(jīng)表示,除了極少數(shù)知名的大型私募機構(gòu),多數(shù)機構(gòu)都沒有足夠的實力在保持私募基金管理人身份的同時,剝離不符合規(guī)定的業(yè)務或資產(chǎn)。對于業(yè)務結(jié)構(gòu)無法在短期之內(nèi)做到以純管理費為主要營收,難以滿足各種穿透性信披要求的私募機構(gòu)可能會選擇退市或者注銷私募資格。

面對新三板的嚴格規(guī)定,私募機構(gòu)東方富海選擇被上市公司收購。東方富海在2015年11月申請掛牌新三板,但隨后遭遇全面叫停PE掛牌。

2月25日,寶新能源(000690.SZ)公告稱,擬通過收購股份及增資入股方式,以25.2億元獲得東方富海42.86%股份,成為東方富海第一大股東。

信披規(guī)則存在沖突

截至目前,新三板上披露2016年年報的私募機構(gòu)只有私募證券基金合晟資產(chǎn)(833732.OC).

合晟資產(chǎn)于2015年7月掛牌新三板,目前沒有進行過定增融資。年報顯示,公司去年營收達3.68億元,同比增長11倍,歸母凈利潤2.18億元,同比增長14倍。

年報稱,公司主要管理契約型資產(chǎn)管理計劃和證券投資基金,投資標的以債券型固定收益類產(chǎn)品為主。公司產(chǎn)品數(shù)量69只,客戶資產(chǎn)凈值約243億元。年報還公布了公司全部基金產(chǎn)品的基本情況包括資金募集的方式。

去年9月,股轉(zhuǎn)公司出臺了針對私募基金管理機構(gòu)的行業(yè)信披規(guī)則,提出了十分嚴苛的要求。募資方面,新規(guī)要求PE機構(gòu)披露基金募集推介方式和基金銷售機構(gòu)分成。投資方面,新規(guī)要求披露基金信息、投資信息、項目財務狀況和內(nèi)部收益率(IRR)等。此外,新規(guī)還要求PE機構(gòu)披露自有資金與受托基金運作模式、收益等方面的差異,防范利益沖突等等。

“私募行業(yè)本來就是靠信息不對稱和個人能力賺錢的行業(yè),一下要把行業(yè)核心機密披露出來并不合適,有的涉及敏感細節(jié),是投資機構(gòu)不太能說的。”陳偉告訴記者。

一家掛牌私募機構(gòu)內(nèi)部人士對第一財經(jīng)表示,私募新規(guī)并沒有區(qū)分私募證券基金和私募股權(quán)基金,私募證券基金為了分散風險,通常底層資產(chǎn)會比較多元,很難進行全部穿透。而私募股權(quán)基金存在收益不穩(wěn)定的問題,不同的投資項目收益率差別巨大。并且,股轉(zhuǎn)公司要求披露收益,和基金業(yè)協(xié)會要求不能宣傳過往收益的要求形成了沖突。

由于《通知》中要求掛牌PE不得將募集資金投資滬深交易所股票,這意味著專注二級市場的私募證券基金要么摘牌要么不融資。

不過,陳偉認為,部分投資機構(gòu)未按照規(guī)定的行為也沒有被股轉(zhuǎn)公司處理,這意味著規(guī)則的彈性較大。一年整改期中,監(jiān)管者也會跟市場磨合,考慮到底什么是適合市場、可操作的規(guī)則。

類金融企業(yè)出走新三板

與掛牌PE機構(gòu)相比,其他在“一行三會”監(jiān)管外的類金融機構(gòu)更加不幸。

股轉(zhuǎn)公司去年1月緊急叫停了類金融企業(yè)的掛牌和融資,截至目前尚未出臺相關(guān)整改規(guī)則。去年年底以來,已經(jīng)有佳和小貸、融興擔保、信匯金融等至少6家類金融企業(yè)摘牌。

今年2月14日,擔保機構(gòu)億盛擔保(832413.OC)公告擬申請從新三板摘牌,公司表示,擬引入山東省省級融資性擔保機構(gòu)股權(quán)投資基金、臨沂市產(chǎn)業(yè)引導基金投資有限公司等政府資金參股。但由于類金融企業(yè)無法在新三板定向增發(fā)和進行其他重大資本運作,公司擬申請終止掛牌。

就摘牌投資者保護方面,公司稱,控股股東還與其他持有公司5%以上股份的股東進行協(xié)商,已達成初步一致。

一家掛牌小貸公司負責人告訴第一財經(jīng)記者,目前監(jiān)管者對小貸類金融企業(yè)還沒有明確的政策和說法。小貸公司無法發(fā)揮杠桿作用,既不能直接融資,非國有控股的小貸公司也得不到銀行間接融資的支持。

“現(xiàn)在整個行業(yè)都很迷茫,掛牌看不到希望,公司只能穩(wěn)健經(jīng)營,看看能不能等到政策明朗的時候。”他表示。

另一家新三板小貸公司告訴第一財經(jīng)記者,掛牌的好處是股東分紅可以免交20%的所得稅,公眾公司身份也可以幫助企業(yè)開展業(yè)務,但是掛牌未來的發(fā)展方向不清晰,還要付出掛牌的成本。

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