東北證券付立春：首發(fā)新三板精選TOP評級

新三板首次出現(xiàn)在政府工作報告中。第十二屆全國人民代表大會第五次會議3月5日在人民大會堂舉行。李克強總理在政府工作報告中指出，2017年要深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場。此前，據(jù)中國證券報報道，監(jiān)管層目前正在以再分層為抓手，加大新三板制度供給改革研究，未來有望在創(chuàng)新層上推出“精選層”，并在此基礎(chǔ)上引入競價交易等制度。對此，我們認為新三板在多層次資本市場體系內(nèi)的定位和內(nèi)涵已經(jīng)得到了積極認可。此外，“積極發(fā)展新三板”說明了新三板二次創(chuàng)業(yè)的方向，不是以監(jiān)管規(guī)范為主，而是改革建設(shè)為主，這為新三板未來發(fā)展定下了良好的基調(diào)。

新三板將通過未來的進一步分層，在支持雙創(chuàng)企業(yè)和中小微企業(yè)方面發(fā)揮更大的作用。在新三板的改革創(chuàng)新中，將以分層為主線，推動其他方面的改革。在發(fā)行、交易和監(jiān)管等方面都會進行區(qū)別對待。特別是對于精選層，監(jiān)管層會重點扶持。

根據(jù)“創(chuàng)新能力強、前景廣闊、誠實守信、規(guī)范運營”的要求，我們精選了一些關(guān)鍵指標，篩選出200家最優(yōu)秀的企業(yè)，構(gòu)成我們的“TOP組合”。

TOP200的企業(yè)進入未來精選層的概率更大，不確定性主要在共同標準上。

對于誠實守信和部分規(guī)范運營方面，未來可以嘗試用大數(shù)據(jù)全方位輔助測評。這部分對應(yīng)更高的“共同標準”，建議采用券商保薦制達成。

這些篩選指標主要涵蓋了企業(yè)的創(chuàng)新性、交易性、成長性、盈利性和流動性。

TOP200企業(yè)無論從盈利能力還是成長性方面均遠超三板其他企業(yè)。根據(jù)統(tǒng)計我們發(fā)現(xiàn)，TOP200企業(yè)近兩年平均營業(yè)收入超過2.67億，復合增長率超過83%；歸屬母公司凈利潤方面，近兩年平均接近3000萬元，復合增長率超過259%。在市值方面，TOP200企業(yè)過去一年的平均市值超過9.9億元。

作為對比，我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)近兩年的平均營收超過8.8億元，復合增長率超過25%；歸屬母公司凈利潤約1億元，復合增長率超過26%；市值則接近90億元。TOP200企業(yè)從營收和凈利潤角度分析，均在創(chuàng)業(yè)板平均水平的30%左右，業(yè)績增速遠超創(chuàng)業(yè)板，而市值僅為創(chuàng)業(yè)板的九分之一，估值水平相對創(chuàng)業(yè)板存在較大提升空間。

注：附錄中公司依據(jù)股票代碼順序進行排列。

對于TOP200組合，我們進一步從規(guī)模性、成長性、穩(wěn)健性、行業(yè)性、持續(xù)性、流通性等六個角度進行了評級。

注：

1.      附錄中公司依據(jù)股票代碼順序進行排列。

2.      對于規(guī)模性、成長性和穩(wěn)健性等，我們均從多個維度進行了評估，但限于篇幅僅列出其中一個維度作為參考。

3. 除了上述六個方面的定量角度評級，我們還嘗試從定性角度進行了補充，但限于篇幅未列出。