押注競價層：只有64家新三板公司符合“登天”條件

原標題：押注競價層：只有64家新三板公司符合“登天”條件！你中沒？ 

昨晚，一則關于“創(chuàng)新層之上再推精選層”的新聞如深水炸彈，攪動了一度陷入死寂的新三板市場，于是多家大型媒體機構紛紛為“再分層”站臺。原文指出：“監(jiān)管層目前正在研究再分層，未來有望在創(chuàng)新層之上推出‘精選層’，包括引入競價交易、集合競價交易和連續(xù)競價交易，這都在研究框架之內。”

根據(jù)財新網報道，這一方案目前已經上報。

精選層比例或為5%？

《中國證券報》報援引相關知情人士的觀點，“精選層”并不會設置具體的比例，而是通過設置財務指標等門檻，從創(chuàng)新層中進行遴選。

“風未動，幡未動，仁者心動。”民間已經有人士押注未來精選層，預期精選層將會推出如競價交易等配套設施，而這將會極大提升其流動性，且會導致估值向主板靠攏。因此，精選層又被稱作“競價層”，這已經引得不少民間人士偷偷押注。

對于精選層的預期數(shù)目，不少聲音認為是300家至500家，但根據(jù)傳聞中的篩選標準，慧君得出的數(shù)字是64家，這會不會太嚴苛了點？

精選層或將標準合為一

中科沃土基金董事長朱為繹表示：“精選層的未來肯定全是做市轉讓，要同時符合三項標準（標準一、二、三）。”去年，朱為繹曾預言三類股東不應成為擬IPO企業(yè)申報障礙，而今年年初就傳來了“具有三類股東的擬IPO企業(yè)已獲受理，從反饋來看沒有問題”的好消息。

但問題是，如果將三項標準合為一條，其結果將是精選層標準遠高于創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有的上市標準。

企業(yè)巢新三板學院程曉明認為，再分層的企業(yè)數(shù)量可能在300多家。

慧君根據(jù)現(xiàn)有的創(chuàng)新層分層和維持標準進行篩選，在1萬多家新三板公司中竟只篩出了64家新三板公司！如果說這就是有希望沖刺精選層的新三板公司數(shù)量，那被選入精選層可真是比登天還難！

篩選結果如下：

1.在現(xiàn)有的創(chuàng)新層公司中，僅有54家創(chuàng)新層公司同時符合創(chuàng)新層維持條件3套維持標準，應注意，這里慧君采納了股東人數(shù)作為篩選指標，實際操作中指的是合格投資者人數(shù)，但即便是這樣，在現(xiàn)有的創(chuàng)新層公司中，能夠同時符合三項維持條件的公司也是鳳毛麟角。

同時符合創(chuàng)新層維持3項標準的創(chuàng)新層公司

2.僅有1家基礎層公司完全符合創(chuàng)新層分層3項指標，這家新三板公司是鑫融基（832379）。如果對股東人數(shù)不作限制，能夠符合標準一、標準二中所提到財務指標的新三板公司也只有5家，分別是慧云股份（834342）、鑫融基（832379）、硅谷天堂（833044）、信中利（833858）和施美藥業(yè)（836706）。

這里需要指出的是，創(chuàng)新層分層標準中對于財務指標的要求遠高于創(chuàng)新層維持標準中對財務指標的要求，不過，創(chuàng)新層維持標準對創(chuàng)新層公司的股東分散性、交易活躍性的要求要更為明確。

分層標準篩基礎層公司

3、僅有11家創(chuàng)新層公司符合創(chuàng)新層分層的標準一、標準二，但這11家創(chuàng)新層公司有部分公司面臨達不到標準三的風險，而標準三可視作要求創(chuàng)新層公司具備一定的股東分散性。

這說明什么呢？說明距離分層已經一年了，仍然符合高成長、高盈利財務指標的新三板公司只有11家！當然，這還沒有算上對股東分散性所做的要求。

符合分層標準一、標準二的創(chuàng)新層公司

以上僅僅是根據(jù)現(xiàn)有指標來進行篩選。廣證恒生袁季認為，精選層不會簡單地以財務指標作為再分層的標準，更多的是從行業(yè)競爭力、公司治理結構、規(guī)范性和信息披露這些角度來從中篩選達到更高標準的企業(yè)，財務指標方面更多的通過中介結構（券商、會計師事務所）來進行必要把控。

精選層之春即將到來？

為什么要關注精選層？

早在2016年，坊間便有傳聞創(chuàng)新層或有重大變革，認為會有政策出臺將創(chuàng)新層的三項標準合三為一，盡管傳言沒有就維持標準還是分層標準進行指明，但意指在股轉公司將會從創(chuàng)新層中篩出少數(shù)公司引入競價交易制。

這么說有一定道理，從制度紅利的角度來看，一方面，由于供給量極大減少，流動性溢價自然而然會顯現(xiàn)；另一方面，如果精選層里會適當降低門檻、引入公募基金入場的傳聞是真的，那么精選層的估值毫無疑問會被順勢推高。

我們來看一組數(shù)據(jù)：

1.現(xiàn)有的創(chuàng)新層與基礎層估值差基本不體現(xiàn)，近1000多家的創(chuàng)新層公司數(shù)量對于現(xiàn)在的新三板合格投資者來說，數(shù)量還是太多，不符合“物以稀為貴”的常識。

從市盈率（TTM）角度看，創(chuàng)新層股票市盈率中位數(shù)為20.95倍，基礎層股票市盈率中位數(shù)為16.34倍，看上去有一定差距，但是差距不大。但如果只統(tǒng)計做市股票樣本的市盈率并進行比較，數(shù)字會更好看，因為創(chuàng)新層做市股票市盈率中位數(shù)只有19.47倍，而基礎層做市股票市盈率中位數(shù)平均為17.47倍，差距更小。

創(chuàng)新層估值VS基礎層估值

這樣的現(xiàn)實，在一定程度上，為再分層提供了依據(jù)，即需要更上層的分層出現(xiàn)來改善估值。

2.股東分散性做的好的新三板公司是少數(shù)，但其估值、流動性表現(xiàn)確實更佳。從統(tǒng)計結果來看，股東人數(shù)多的新三板公司較股東人數(shù)少的新三板公司，不僅可以獲得更高的估值，而且流動性也更好。

股東人數(shù)(X表示）

不過，要注意的是，股東人數(shù)在500人以上的創(chuàng)新層公司能獲得的估值平均數(shù)最為可觀，但數(shù)量極為稀有，這個占比在現(xiàn)有的創(chuàng)新層公司群體中還不到5%。大多數(shù)創(chuàng)新層公司股東人數(shù)處于少于50人的狀態(tài)，這個比例將近50%。

現(xiàn)有創(chuàng)新層公司股東人數(shù)分布統(tǒng)計

延伸閱讀

（一）合格投資者不少于50人。

（二）最近60個可轉讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%。

（三）公司治理健全，股東大會、董事會和監(jiān)事會制度、對外投資管理制度、對外擔保管理制度、關聯(lián)交易管理制度、投資者關系管理制度、利潤分配管理制度和承諾管理制度完備；公司設立董事會秘書并作為公司高級管理人員，董事會秘書取得全國股轉系統(tǒng)董事會秘書資格證書。除此以外，最近12個月不存在以下情形：

1．掛牌公司或其控股股東、實際控制人，現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級管理人員因信息披露違規(guī)、公司治理違規(guī)、交易違規(guī)等行為被全國股轉公司采取出具警示函、責令改正、限制證券賬戶交易等自律監(jiān)管措施合計3次以上的，或者被全國股轉公司等自律監(jiān)管機構采取了紀律處分措施。

2．掛牌公司或其控股股東、實際控制人，現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級管理人員因信息披露違規(guī)、公司治理違規(guī)、交易違規(guī)等行為被中國證監(jiān)會及其派出機構采取行政監(jiān)管措施或者被采取行政處罰，或者正在接受立案調查，尚未有明確結論意見。

3．掛牌公司或其控股股東、實際控制人，現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級管理人員受到刑事處罰，或者正在接受司法機關的立案偵查，尚未有明確結論意見。

（四）按照全國股轉公司的要求，在會計年度結束之日起4個月內編制并披露年度報告；最近三個會計年度的財務會計報告被會計師事務所出具標準無保留意見的審計報告。

（五）全國股轉公司規(guī)定的其他條件。

創(chuàng)新層維持三套標準

維持標準（一）最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于1200萬元（以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于6%（以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）。

維持標準（二）最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復合增長率不低于30%；最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。

維持標準（三）最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于3.6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家。

創(chuàng)新層分層標準

（一）最近12個月完成過股票發(fā)行融資（包括申請掛牌同時發(fā)行股票），且融資額累計不低于1000萬元；或者最近60個可轉讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%。

（二）公司治理健全，股東大會、董事會和監(jiān)事會制度、對外投資管理制度、對外擔保管理制度、關聯(lián)交易管理制度、投資者關系管理制度、利潤分配管理制度和承諾管理制度完備；公司設立董事會秘書并作為公司高級管理人員，董事會秘書取得全國股轉系統(tǒng)董事會秘書資格證書。

（三）最近12個月不存在以下情形：

1．掛牌公司或其控股股東、實際控制人，現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級管理人員因信息披露違規(guī)、公司治理違規(guī)、交易違規(guī)等行為被全國股轉公司采取出具警示函、責令改正、限制證券賬戶交易等自律監(jiān)管措施合計3次以上的，或者被全國股轉公司等自律監(jiān)管機構采取了紀律處分措施。

2．掛牌公司或其控股股東、實際控制人，現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級管理人員因信息披露違規(guī)、公司治理違規(guī)、交易違規(guī)等行為被中國證監(jiān)會及其派出機構采取行政監(jiān)管措施或者被采取行政處罰，或者正在接受立案調查，尚未有明確結論意見。

3．掛牌公司或其控股股東、實際控制人，現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級管理人員受到刑事處罰，或者正在接受司法機關的立案偵查，尚未有明確結論意見。

（四）按照全國股轉公司的要求，在會計年度結束之日起4個月內編制并披露年度報告；最近兩個會計年度的財務會計報告被會計師事務所出具標準無保留意見的審計報告；按照第六條第二項規(guī)定進入創(chuàng)新層的掛牌公司，最近三個會計年度的財務會計報告被會計師事務所出具標準無保留意見的審計報告。

（五）全國股轉公司規(guī)定的其他條件。

創(chuàng)新層分層三套標準

分層標準（一）最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于2000萬元（以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于10%（以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）。

分層標準（二）最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復合增長率不低于50%；最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。

分層標準（三）最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家；合格投資者不少于50人。