情人節(jié)涌動(dòng)新三板“分手潮” 企業(yè)券商間督導(dǎo)矛盾尖銳

2017/02/15 10:22      周宏達(dá) 胡程平

周二,愛迪科森(430086.OC)公告更換主辦券商,在西方情人節(jié)這天結(jié)束了與南京證券的“愛情長跑”,沒有熬過“七年之癢”。

今年以來,已經(jīng)有多達(dá)91家掛牌公司更換了主辦券商,包括11家創(chuàng)新層企業(yè),督導(dǎo)期維持最短的只有3個(gè)月。分析人士指出,企業(yè)跟券商分手有多種原因,一個(gè)主要原因是企業(yè)對券商督導(dǎo)期間的服務(wù)不滿意,融資、并購甚至常規(guī)的信息披露需求都得不到滿足。券商則抱怨督導(dǎo)收費(fèi)太低,企業(yè)方人員素質(zhì)較差,抽不出督導(dǎo)人手。

還有市場人士認(rèn)為,現(xiàn)在分手是因?yàn)楫?dāng)初太盲目,更換主辦券商實(shí)際上有利于形成資源最優(yōu)化配置,加大券商之間的競爭。隨著新三板市場增量萎縮,部分券商正在爭奪存量的督導(dǎo)業(yè)務(wù),作為后續(xù)資本服務(wù)的切入口。

督導(dǎo)能力不足釀“情變”

2月14日,教學(xué)軟件服務(wù)商愛迪科森公告稱,公司已經(jīng)將持續(xù)督導(dǎo)主辦券商從南京證券更為東北證券。上周五,公司與南京證券解除持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議獲得股轉(zhuǎn)公司首肯。

2010年冬天,愛迪科森與南京證券“走到”了一起。次年4月,在南京證券推薦下,愛迪科森成功在新三板的前身代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。到如今雙方分手已經(jīng)將近七年,這是今年以來“感情”維持時(shí)間最長的解除督導(dǎo)案例。

記者梳理公告發(fā)現(xiàn),今年以來已經(jīng)有多達(dá)91家掛牌公司更換了主辦券商,包括11家創(chuàng)新層企業(yè),督導(dǎo)期維持最短的只有3個(gè)月。

新三板實(shí)行主辦券商持續(xù)督導(dǎo)制,只要主辦券商與掛牌企業(yè)之間還有督導(dǎo)協(xié)議,券商就要對企業(yè)終身負(fù)責(zé)。并且,解除督導(dǎo)關(guān)系必須由雙方一致協(xié)商同意。絕大部分解除督導(dǎo)的公告都顯示,主辦券商在督導(dǎo)期間勤勉盡責(zé),掛牌公司認(rèn)真履責(zé),但是掛牌公司出于戰(zhàn)略考慮,雙方充分溝通和友好協(xié)商,就終止督導(dǎo)達(dá)成一致意見。

不過,一家中型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》,掛牌公司和主辦券商分手的一個(gè)主要原因是企業(yè)對券商服務(wù)不滿意,企業(yè)掛牌后有融資、并購重組的需求,但是主辦券商不給力。而對于資質(zhì)不太好,信息披露負(fù)責(zé)人素質(zhì)較低的企業(yè),券商又懶得過問。

他表示,“新三板上很多是初創(chuàng)企業(yè),很多事情要問督導(dǎo)人員,但大概率是不理你的。主辦券商督導(dǎo)人手有限,往往一名督導(dǎo)員要負(fù)責(zé)十幾、二十家公司。企業(yè)會(huì)有很多常規(guī)性公告,如果券商不能及時(shí)幫助企業(yè)發(fā)公告,雙方就會(huì)吵得不開交。”

由于主辦券商不能夠單方面解除督導(dǎo)關(guān)系,所以如果雙方發(fā)生爭執(zhí),就可能矛盾越積越深,直到“一拍兩散”。

截至周二,新三板上共有掛牌公司10646家,主辦券商100家,平均每家券商要面對超過100家企業(yè)。目前,督導(dǎo)企業(yè)數(shù)量最多的是申萬宏源證券,達(dá)到659家,安信證券、中泰證券和中信建投督導(dǎo)企業(yè)數(shù)量位居前列。

周一,股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了1月份主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)結(jié)果,券商掛牌后督導(dǎo)環(huán)節(jié)的負(fù)面行為記錄依然高企,占據(jù)全部業(yè)務(wù)負(fù)面行為總數(shù)超過一半,其中發(fā)行備案申請收到股轉(zhuǎn)公司反饋?zhàn)顬橥怀觥?/p>

前述券商人士認(rèn)為,新三板市場擴(kuò)容初期,各家券商新三板業(yè)務(wù)過快上馬,從一開始就埋下了持續(xù)督導(dǎo)能力不足的伏筆。并且,新三板企業(yè)信披工作繁復(fù)程度有時(shí)不亞于上市公司,但同時(shí)督導(dǎo)收費(fèi)較低,券商持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)存在成本收益不匹配的現(xiàn)狀。

他表示,年初是繳納持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)的集中期,也是券商投行人員流動(dòng)的密集期,投行團(tuán)隊(duì)可能把項(xiàng)目帶到新東家,因此,近期更換主辦券商的案例還會(huì)增多。

券商戰(zhàn)略接收督導(dǎo)企業(yè)

記者注意到,今年以來跟主辦券商分手的掛牌公司中有11家創(chuàng)新層企業(yè),其中帝聯(lián)科技(831402.OC)、英派瑞(430555.OC)、指南針(430011.OC)、宇邦新材(832681OC)等還在積極籌備IPO,是新三板上受到矚目的公司。

對于資質(zhì)較好的新三板企業(yè)更換主辦券商,知名新三板研究機(jī)構(gòu)K先生工作室創(chuàng)始人對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示,擬IPO企業(yè)可能會(huì)選擇為自己IPO輔導(dǎo)的券商為新的主辦券商。

北京一家券商新三板業(yè)務(wù)部門總經(jīng)理認(rèn)為,一些掛牌公司換主辦券商是考慮到后續(xù)資本運(yùn)作安排,包括上市、收購等。由于收購中需要第三方券商作為財(cái)務(wù)顧問,收購人在收購掛牌公司后,自然就把財(cái)務(wù)顧問聘為主辦券商了。還有券商提出為企業(yè)對接上市公司資源,也讓企業(yè)轉(zhuǎn)過來。

從券商的角度,記者發(fā)現(xiàn),申萬宏源、中信證券、大通證券轉(zhuǎn)出督導(dǎo)企業(yè)較多,東北證券、國融證券接收督導(dǎo)企業(yè)數(shù)量居前。

對此,上述北京券商人士表示,這與不同券商的新三板戰(zhàn)略有關(guān)。“有的券商督導(dǎo)是由各個(gè)分公司各個(gè)團(tuán)隊(duì)甚至是營業(yè)部運(yùn)行,沒有建立完善體系的督導(dǎo),管理較為分散混亂,為了降低風(fēng)險(xiǎn),券商可能把督導(dǎo)企業(yè)大量轉(zhuǎn)出去。”

他認(rèn)為,對大量承接督導(dǎo)企業(yè)的券商,督導(dǎo)業(yè)務(wù)可能已經(jīng)形成了規(guī)模效應(yīng),在督導(dǎo)人員配備、體系建設(shè)比較完善、風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下,會(huì)主動(dòng)承攬督導(dǎo)業(yè)務(wù),把督導(dǎo)從虧損業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變成風(fēng)險(xiǎn)稍微可控的業(yè)務(wù)。

前述中型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為,隨著掛牌速度放緩,市場增量企業(yè)數(shù)量下降,有戰(zhàn)略考慮的券商會(huì)更加注重存量的督導(dǎo)業(yè)務(wù),主動(dòng)接收企業(yè),作為后期并購重組、投融資業(yè)務(wù)的入口。

他表示,“企業(yè)換主辦券商肯定會(huì)找市場評價(jià)較好、人手比較足的券商,誰的服務(wù)好去找誰。券商之間服務(wù)形成競爭,督導(dǎo)費(fèi)用形成分化,這也會(huì)給新三板市場發(fā)展帶來希望。”

(本報(bào)實(shí)習(xí)生王天然對本文亦有貢獻(xiàn))

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