部分基金產品將到期 新三板市場面臨壓力

今年以來，新三板市場政策密集出臺，但流動性難題依然難解。安信新三板方向研究首席分析師諸海濱指出，當前的新三板市場有點像“圍城”：從投資人角度看，投資期限到期的新三板投資基金及專戶產品的退出問題亟待解決，而部分投資人卻因為500萬元的開戶門檻無法進入市場；從掛牌企業(yè)角度來看，部分企業(yè)忙于IPO，另有大量企業(yè)因條件收緊難以掛牌。

諸海濱表示，2017年或將開啟公募基金投資新三板元年。此前公募基金只能通過子公司或專戶方式進入新三板，未來增量資金預計或有百億元以上規(guī)模，為新三板市場帶來“活水”。

部分基金產品將到期

諸海濱指出，投資期限到期的新三板投資基金及專戶產品到期風潮或將在明年上半年達到高峰，若解決不好，易引發(fā)“黑天鵝”事件。預計產品到期被迫退出的影響在2017年第一、二季度會持續(xù)增大，對市場形成較大壓力。

諸海濱表示，大批基金產品到期退出，投資者數量卻難見增長，新三板市場或面臨僵局。500萬元的投資門檻一定程度影響到投資者結構失衡。但相比降低投資人門檻，現階段有更多制度需優(yōu)先調整，降低門檻還需一些完備條件。

全國股轉系統發(fā)布的2015年統計報告數據顯示，截至2015年底，新三板個人投資者賬戶數為198,625戶，機構投資者賬戶數為22,717戶。目前共有9686家公司掛牌，列于前十大股東的個人賬戶數量為50,299人。不計算列于前十大股東的個人賬戶，新三板個人投資者賬戶約有14.8萬戶，其中還包括一部分企業(yè)原有老股東和因墊資開戶被清查的不合格投資者。諸海濱指出，粗略估計新三板市場中真正合格的個人財務投資者不超過10萬個賬戶，平均每家公司的個人投資者僅為個位數。

中國證券登記結算公司的數據顯示，截至2016年10月末，A股賬戶市值500萬元以上的自然人投資者賬戶數為16.1萬戶。諸海濱表示，即使A股賬戶市值在500萬元以上的個人投資者都參與新三板，能夠為新三板提供的個人投資者數量也不會大幅增加。

但他同時強調，2017年或將開啟公募基金投資新三板元年。此前公募基金只能通過子公司或專戶方式進入新三板，未來增量資金預計或有百億元以上規(guī)模。創(chuàng)新封閉式基金或打頭陣，為新三板市場帶來“活水”。

掛牌企業(yè)數量增速放緩

2016年8月，股轉公司召開《主辦券商內核工作指引》培訓會議，對新三板掛牌標準有所調整：對于非科技型創(chuàng)新型的傳統行業(yè)，規(guī)模不低于行業(yè)平均水平，且不能連續(xù)虧損。對于科技型創(chuàng)新型企業(yè)，雖不要求“不能連續(xù)虧損”，但對規(guī)模也有一定要求。

諸海濱指出，在新標準之下，新公司掛牌數預計將系統性減少，退市公司數量則大幅增加，退市公司數量達到三位數的概率很大。這對于提高公司整體質量大有裨益，對維持市場供需平衡有所幫助。

諸海濱認為，對新三板企業(yè)而言，為更好地發(fā)展，主要有三條路徑可以選擇：IPO排隊、轉板、進入創(chuàng)新層。

他指出，目前新三板中首發(fā)申報IPO的掛牌公司總共有61家，這些公司2015年的平均凈利潤為6700萬元。未來一年中，行業(yè)成熟且凈利潤大于5000萬元、資金需求較低的公司，可能會選擇IPO排隊。

行業(yè)比較新，正在從初創(chuàng)期邁入高速成長期，利潤增速高于收入增速且凈利潤小于5000萬元，對資金需求較大的公司可能選擇轉板作為出路。諸海濱指出，目前轉板政策尚不明朗，中國臺灣上柜市場的經驗值得借鑒。“上柜市場2000年出臺轉板審核辦法，為轉板提供方便而吸引大量的企業(yè)上柜。但從2000年-2003年的成交情況看，也存在成交量萎縮的趨勢。上柜市場曾因為推行轉板制度不成熟而陷入迷茫期，后因制度改善而重新進入良性發(fā)展軌道。新三板的轉板機制尚在醞釀之中，應當吸取經驗教訓，要在轉板條件上仔細斟酌。”諸海濱表示，選擇進入創(chuàng)新層，適合兩類資金需求較大的企業(yè)，一是尚未盈利的互聯網或創(chuàng)新行業(yè)，二是符合創(chuàng)新層標準，但持續(xù)有并購需求、資金需求的高速發(fā)展公司。