精準(zhǔn)醫(yī)療泡沫?行業(yè)普遍高市值 掌握技術(shù)才是贏家

2016/11/03 09:58      李云琦 李云琦

精準(zhǔn)醫(yī)療

奧巴馬將精準(zhǔn)醫(yī)療推向風(fēng)口后,中國(guó)科技部也在去年3月提出中國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療計(jì)劃:到2030年前,我國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域?qū)⑼度?00億元。國(guó)內(nèi)外的精準(zhǔn)醫(yī)療巨頭迎風(fēng)而起,行業(yè)中游的相關(guān)企業(yè)也不甘落后。 

近日,美國(guó)HudsonAlpha研究院的研究員韓建的一篇《兩篇捅破“精準(zhǔn)醫(yī)療”泡沫的重要文章》受到人們關(guān)注,這篇文章中應(yīng)用了來(lái)自Nature和New England Journal of Medicine的兩篇重量級(jí)的評(píng)論作為支撐,結(jié)論是“現(xiàn)有精準(zhǔn)醫(yī)療不夠理想”,最后受益于精準(zhǔn)醫(yī)療的病人僅占所有病人的1.5%。文中還論述:國(guó)內(nèi)現(xiàn)在已經(jīng)有至少200多家設(shè)計(jì)“精準(zhǔn)醫(yī)療”的公司,許多已經(jīng)拿到上億元的融資,精準(zhǔn)醫(yī)療的“泡沫”已經(jīng)形成。 

這篇文章一出,引發(fā)醫(yī)療行業(yè)和資本市場(chǎng)的關(guān)注。幾天后,云健康基因的一篇《駁<兩篇捅破“精準(zhǔn)醫(yī)療”泡沫的重要文章》發(fā)出不一樣的聲音,作者反駁了韓建“精準(zhǔn)醫(yī)療不理想”的觀點(diǎn),認(rèn)為精準(zhǔn)醫(yī)療“成績(jī)和進(jìn)步巨大”,并提出“公司多不意味著泡沫的形成”。 

“泡沫”被喻為一種經(jīng)濟(jì)失衡現(xiàn)象,通俗被理解為經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的迅速繁榮,然后又急劇下滑。那么精準(zhǔn)醫(yī)療的這些公司在資本市場(chǎng)現(xiàn)狀如何?這個(gè)行業(yè)真的出現(xiàn)泡沫了嗎?

有泡沫嗎? 行業(yè)普遍高市值

據(jù)了解,中國(guó)早在20世紀(jì)初就關(guān)注精準(zhǔn)醫(yī)學(xué),2006年首先提出精準(zhǔn)外科的概念。2015年2月,國(guó)家精準(zhǔn)醫(yī)療戰(zhàn)略專家委員會(huì)組成,次月召開(kāi)首次精準(zhǔn)醫(yī)療戰(zhàn)略專家會(huì)儀,提出在2030年前在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域投入600億元。

一石激起千層浪,資本市場(chǎng)上的“精準(zhǔn)醫(yī)療概念股”立馬開(kāi)始火熱起來(lái)。數(shù)據(jù)顯示,新三板和A股市場(chǎng)上涉足精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的公司有近50家,其中A股市場(chǎng)有迪安診斷(300244)、安科生物(300009)、榮之聯(lián)(002642)、新開(kāi)源(300109)、北陸藥業(yè)(300016)、千山藥機(jī)(300216)、迪安診斷(300244)等30家公司。2015年4月,A股市場(chǎng)安科生物、北陸藥業(yè)、迪安診斷等股票集體漲停。

在新三板,“精準(zhǔn)醫(yī)療概念股”也十分火熱。據(jù)挖貝網(wǎng)統(tǒng)計(jì),新三板有吉瑪基因、明德生物、中鈺醫(yī)療、蘭衛(wèi)檢驗(yàn)等近20家公司。此外,新三板還有30余家主要從事體外檢測(cè)的公司。

精準(zhǔn)醫(yī)療概念火爆后,這些公司獲得大筆融資。挖貝網(wǎng)統(tǒng)計(jì),僅中鈺醫(yī)療(430118.OC)百傲科技(430353.OC)、益善生物(430620.OC)、寶藤生物(835720.OC)、之江生物(834839.OC)、達(dá)瑞生物(832705.OC)、蘭衛(wèi)檢驗(yàn)(834753.OC)7家公司,在新三板獲得的融資就超過(guò)15億元。其中達(dá)瑞生物共獲得3.6億融資。

獲得如此多的融資,這些企業(yè)的市值自然是水漲船高。按2016年11月2日的最新收盤價(jià)來(lái)看,達(dá)瑞生物的總市值達(dá)到了27.46億元,之江生物和蘭衛(wèi)檢驗(yàn)的市值分為達(dá)到了27.6億元、40億元。

雖然股價(jià)和市值暴增,但這些企業(yè)的本身營(yíng)收和利潤(rùn)卻并不高。數(shù)據(jù)顯示,上述的獲得較多融資的7家公司2015年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總和僅為1.79億元,今年上半年的凈利潤(rùn)總和僅為7374萬(wàn)元。業(yè)績(jī)和市值最好的蘭衛(wèi)檢驗(yàn),去年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)僅為8231萬(wàn)元。

估值高利潤(rùn)低,這些企業(yè)的市盈率也呈現(xiàn)出兩級(jí)分化。益善生物11月2日的市盈率溢價(jià)到了1843倍,寶藤生物同日的市盈率也為293倍,吉瑪基因、之江生物的市盈率也在90倍左右。而另一邊,致善生物的市盈率為-2539倍,中鈺醫(yī)療的市盈率為-604倍。

如此大的差距之下,有一些投資人較為認(rèn)可精準(zhǔn)醫(yī)療市場(chǎng)泡沫的存在。知名風(fēng)投澳銀資本董事總經(jīng)理劉宇曾對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞表示,精準(zhǔn)醫(yī)療當(dāng)然存在市場(chǎng)泡沫。這一市場(chǎng)可能有上萬(wàn)億的空間,但目前中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模不超過(guò)30億至50億元。這樣狹小的市場(chǎng)上一家有超過(guò)300家的企業(yè),他們的估值綜合接近千億元。

一位新三板投資人卻認(rèn)為,不能用普通行業(yè)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看待精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)。他認(rèn)為,精準(zhǔn)醫(yī)療本身注重的就是走在時(shí)代前沿的醫(yī)學(xué)技術(shù),具有一定的前瞻性和不確定性,目前收益不好是極為正常的事情。

向精確診斷“一邊倒” 尚未形成產(chǎn)業(yè)鏈

精準(zhǔn)醫(yī)療區(qū)別與傳統(tǒng)醫(yī)療方式的關(guān)鍵在于,精準(zhǔn)醫(yī)療強(qiáng)調(diào)的是個(gè)體屬性的不同,在診斷上和治療上需要有區(qū)別對(duì)待,其中包括精確診斷和精準(zhǔn)治療兩個(gè)概念。在精確診斷中,涵蓋基因測(cè)序和分子診斷等精準(zhǔn)診療技術(shù),在精確治療中又包含中醫(yī)中藥、生物制藥、手術(shù)治療等概念。

本該是一個(gè)較長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈布局的精準(zhǔn)醫(yī)療,在行業(yè)分布中卻未得到體現(xiàn)。挖貝網(wǎng)發(fā)現(xiàn),我國(guó)目前的精準(zhǔn)醫(yī)療公司,大多掌握的是精確診斷技術(shù),真正做精準(zhǔn)治療的公司并不多。可以說(shuō),目前中國(guó)的精準(zhǔn)醫(yī)療,還走在診斷的第一步,說(shuō)形成產(chǎn)業(yè)鏈還為時(shí)尚早。 

挖貝網(wǎng)統(tǒng)計(jì),新三板和A股市場(chǎng)中,大多數(shù)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是針對(duì)精準(zhǔn)檢測(cè)階段,如基因檢測(cè)、體外檢測(cè)、分子診斷等技術(shù)。如恒康醫(yī)療(002219.SZ) 這樣投資開(kāi)發(fā)與腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療相關(guān)的生物技術(shù)項(xiàng)目的公司只占少數(shù),且很可能是因?yàn)檫@些公司本身就主要掌握一定的細(xì)胞治療技術(shù),再向精準(zhǔn)治療上擴(kuò)展。

值得注意的是,一些公司掌握的精準(zhǔn)醫(yī)療技術(shù),還都是處于研發(fā)或初步推廣階段。立迪生物(838848)主要從事人源腫瘤動(dòng)物模型建立及相關(guān)藥物篩選服務(wù),同時(shí)還在進(jìn)行精準(zhǔn)癌癥醫(yī)療研究,在臨床上幫助和指導(dǎo)醫(yī)生用藥,提供個(gè)體化治療方案選擇的理論依據(jù)。

直到2015年底,立迪生物才利用積累的PDX(人源腫瘤移植模型,可進(jìn)行疾病發(fā)生機(jī)制和藥物篩選的研究)技術(shù)以及研發(fā)經(jīng)驗(yàn),將基于PDX技術(shù)平臺(tái)服務(wù)從單一的臨床前藥敏試驗(yàn)拓展到個(gè)體精準(zhǔn)醫(yī)療服務(wù)。

立迪生物稱,國(guó)內(nèi)精準(zhǔn)醫(yī)療在整個(gè)行業(yè)屬于比較前端的細(xì)分領(lǐng)域,醫(yī)生、病患尚處在接受的過(guò)程中。就公司而言,精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)也還在推廣期,商業(yè)模式確定的時(shí)間不長(zhǎng),是否能適應(yīng)市場(chǎng)需求還具有不確定性。

投資人偏愛(ài): 技術(shù)至上

任何一個(gè)新興行業(yè),都會(huì)面臨意想不到的風(fēng)險(xiǎn)。廣大的投資者都喜歡到尚未形成產(chǎn)業(yè)鏈的精準(zhǔn)醫(yī)療中“大浪淘沙”。挖貝網(wǎng)發(fā)現(xiàn),在精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)中較為受投資人喜愛(ài)的企業(yè),要么是擁有較為前沿的技術(shù),或者擁有較強(qiáng)的自主研發(fā)能力。

如百傲科技自主研發(fā)出核心顯色生物芯片技術(shù),能實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)技術(shù)無(wú)法達(dá)到的高通量測(cè)序,此外公司擁有基因整段7向發(fā)明專利。另一家益善生物擁有的CanPatrol CTC(循環(huán)腫瘤細(xì)胞)二代檢測(cè)技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平,可以區(qū)分循環(huán)腫瘤細(xì)胞惡性程度和比例,相對(duì)于傳統(tǒng)的醫(yī)學(xué)影像檢查,這項(xiàng)技術(shù)能提前2-6個(gè)月發(fā)現(xiàn)腫瘤變化。

此外,投資人也很看重公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)的實(shí)力。據(jù)了解,新三板掛牌公司之江生物就有一個(gè)龐大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。截止2015年末,公司的研發(fā)技術(shù)人員有84人,其中博士7人,碩士33人,董事長(zhǎng)本人就擔(dān)任公司的研發(fā)總監(jiān)。數(shù)據(jù)顯示,之江生物通過(guò)自主研發(fā)開(kāi)發(fā)出300多種產(chǎn)品,有21項(xiàng)發(fā)明專利。

韓健在《兩篇捅破“精準(zhǔn)醫(yī)療”泡沫的重要文章》中提到:“希望有更多理性的投資者,能認(rèn)真研究項(xiàng)目,投真正創(chuàng)新的東西,而不是跟蹤被炒熱了的概念。” 

不論精準(zhǔn)醫(yī)療是否存在“泡沫”,這句話都在提醒投資者要更加清醒地認(rèn)識(shí)精準(zhǔn)醫(yī)療,更加理性地投資。

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