新三板提高準(zhǔn)入門檻很有必要

2016/10/28 10:31      曹中銘 胡程平

強化新三板掛牌公司的信息披露工作亦不可或缺。無論是滬深市場,還是新三板市場,信息披露均應(yīng)是其核心。像滬深市場此前出現(xiàn)的瞞報、遲報、漏報甚至不報等信息披露違規(guī)惡習(xí),在新三板市場同樣應(yīng)受到嚴(yán)懲。而且,新三板掛牌門檻低,其信息披露工作更須得到強化。

據(jù)媒體報道,今年8月底才在新三板掛牌的英語培訓(xùn)公司環(huán)球拓業(yè)(代碼 838509)疑似關(guān)門倒閉,其董事長也創(chuàng)造了第二快的失聯(lián)紀(jì)錄。此前,圣榮沐(代碼 839134)于9月12日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓,19日主辦券商華龍證券即公告其董事長失聯(lián)。頻現(xiàn)“丟人”僅僅只是新三板所存在問題的冰山一角,筆者以為,基于新三板的現(xiàn)狀,提高其準(zhǔn)入門檻很有必要。

自2013年年底放開試點限制以后,新三板便迎來了超常規(guī)發(fā)展的新階段。數(shù)據(jù)顯示,2013年末新三板掛牌企業(yè)數(shù)量不過356家,到2014年底即達到1572家,而到了2015年末,掛牌企業(yè)數(shù)量飆升至5129家,而截至今年9月30日,新三板掛牌企業(yè)數(shù)量更是達到驚人的9122家。照此速度,今年新三板掛牌企業(yè)數(shù)量突破萬家應(yīng)該不會有什么懸念。

不過,與新三板規(guī)模迅猛膨脹伴隨而生的,則是新三板所暴露出來的問題越來越多。由于新三板實行的是“準(zhǔn)注冊制”,導(dǎo)致新三板公司良莠不齊的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。以上述的環(huán)球拓業(yè)為例。該公司8月18日掛牌轉(zhuǎn)讓,一個星期后的8月26日其法人代表就由實際控制人陳國忠變更為肖宏。三天后半年報出爐,凈資產(chǎn)負(fù)300萬,流動資產(chǎn)僅兩百多萬,而同期員工薪酬開支超過400萬,勞務(wù)開支超過200萬。這一切都意味著該公司已瀕臨破產(chǎn),股轉(zhuǎn)系統(tǒng)因之發(fā)出問詢函,要求該公司說明是否有現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險。

不僅如此,2014年、2015年財報顯示,其毛利率均超過80%,但2015年業(yè)績卻出現(xiàn)虧損。2016年中報顯示該公司瀕臨破產(chǎn),但并不妨礙其在新三板掛牌。而且,媒體稱該公司還存在大量訴訟,以及學(xué)員糾紛率極高的情形,但這些在其公開轉(zhuǎn)讓說明書中都沒有披露。因此,這樣的新三板掛牌企業(yè),其董事長出現(xiàn)失聯(lián)狀況也不令人意外。

值得關(guān)注的是,今年以來,新三板掛牌企業(yè)出現(xiàn)了一股“摘牌潮”。截至目前,年內(nèi)新三板企業(yè)已有26家“逃離”,另外還有8家企業(yè)已發(fā)布摘牌公告,摘牌是遲早之事。而此前摘牌的企業(yè)相對較少,如2015年只有13家,2014年有16家。仔細(xì)分析,相關(guān)企業(yè)摘牌的原因也是五花八門。有因“企業(yè)自身發(fā)展需要”主動摘牌的;有因自身經(jīng)營出現(xiàn)問題主動申請摘牌的;有因被滬深上市公司吸收合并摘牌的;有因“未在法定期限內(nèi)披露年報”而被強制摘牌的;也有因“未在法定期限內(nèi)披露年報”主動申請摘牌的。整體而言,除了被上市公司并購?fù)?,其它新三板掛牌企業(yè)摘牌的主要原因都出在企業(yè)自身。而且,因自身原因摘牌的企業(yè)占據(jù)絕對的比例。

眾多新三板企業(yè)紛紛“主動”摘牌,一方面凸顯出新三板本身的吸引力嚴(yán)重不足。為了在主板上市,數(shù)百家企業(yè)堪稱擠破頭,即使是垃圾公司或僵尸公司,也均不愿退市,這亦是滬深主板與新三板之間的一大差別。另一方面,也凸顯出新三板制度建設(shè)本身存在的缺陷。事實上,新三板企業(yè)退市是非常方便與“自由”的。企業(yè)發(fā)布相關(guān)公告,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)批準(zhǔn),其掛牌之旅即告完成。由于許多新三板公司在摘牌時沒有發(fā)生股份轉(zhuǎn)讓的情形,客觀上也不存在所謂的投資者利益保護的問題。

由于準(zhǔn)入門檻較低,新三板在近幾年獲得超常規(guī)發(fā)展的同時,掛牌企業(yè)質(zhì)量相差懸殊的問題也日益突出。毫無疑問,這既不利于新三板投資者利益的保護,更不利于新三板市場的健康發(fā)展。因此,在新三板掛牌企業(yè)規(guī)模已突破9000家的背景下,作為監(jiān)管部門,是該考慮下新三板的門檻準(zhǔn)入問題了,至少,一些問題公司要將其擋在新三板的大門之外。

筆者以為,對于在新三板掛牌的企業(yè),首先應(yīng)對其公司治理情況進行充分的評估與考核。像多家新三板企業(yè)因“未在法定期限內(nèi)披露年報”而被強制摘牌,根源在于其公司治理出現(xiàn)了問題;像上述的董事長或?qū)嶋H控制人頻現(xiàn)的失聯(lián)問題,公司治理紊亂同樣難辭其咎。對于“三會”(董事會、監(jiān)事會、股東大會)運作不規(guī)范的企業(yè),對于那些頻現(xiàn)違規(guī)行為的企業(yè),均應(yīng)禁止其在新三板掛牌。

其次,業(yè)績考核應(yīng)有一套行之有效的標(biāo)準(zhǔn)。滬深市場上市公司連續(xù)多年虧損或暫停上市,或終止上市。對于新三板來講,即使允許連續(xù)多年虧損的公司“混跡”其中,但對于首次掛牌的企業(yè)而言,像掛牌前已出現(xiàn)連續(xù)多年虧損的,或者出現(xiàn)像環(huán)球拓業(yè)這樣瀕臨破產(chǎn)的公司,同樣應(yīng)禁止其掛牌。

此外,強化新三板掛牌公司的信息披露工作亦不可或缺。無論是滬深市場,還是新三板市場,信息披露均應(yīng)是其核心。像滬深市場此前出現(xiàn)的瞞報、遲報、漏報甚至不報等信息披露違規(guī)惡習(xí),在新三板市場同樣應(yīng)受到嚴(yán)懲。而且,新三板掛牌門檻低,其信息披露工作更須得到強化。

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