扎堆放棄做市 沖刺IPO或是主要誘因

2016/10/13 10:31      何曉晴  胡程平

早在今年1月18日,新三板企業(yè)奇維科技(430608)當(dāng)晚在股轉(zhuǎn)官網(wǎng)發(fā)布“關(guān)于股票轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的提示性公告”,開創(chuàng)了新三板做市交易轉(zhuǎn)為協(xié)議交易的先河。

沒有想到的是,新三板企業(yè)從做市回歸協(xié)議轉(zhuǎn)讓竟然成為了一種潮流之勢。

截至10月12日,據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計,僅最近兩個月,宣布變更轉(zhuǎn)讓方式的新三板企業(yè)達到了十余家,分別包括新疆銀豐(831256)、華夏未來(831864)、華力興(831037)、德安環(huán)保(832665)、科順防水(833761)、浩淼科技(831856)等。

而年內(nèi)已公告從做市變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的新三板企業(yè)合計近三十家。

企業(yè)做市進程趨緩

上述華南新三板研究機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,自2014年8月25日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推出做市轉(zhuǎn)讓以來,截至今年9月末,累計已有1638家企業(yè)轉(zhuǎn)向做市方式。

統(tǒng)計表明,協(xié)議轉(zhuǎn)做市的企業(yè)基本處于上升趨勢,2015年第三季度和2016年第一季度進入高峰期,達296家,但是,進入2016年二季度起,轉(zhuǎn)做市方式的企業(yè)數(shù)量逐漸減少,2016年第二、第三季度均不超過200家,分別僅為158家和84家??梢钥闯?,新三板企業(yè)協(xié)議轉(zhuǎn)做市的進程已明顯趨緩。

此外,從協(xié)議轉(zhuǎn)做市后企業(yè)在二級市場的表現(xiàn)來看,股票下跌的做市企業(yè)有864家。其中,跌幅最高的中搜網(wǎng)絡(luò)(430339)轉(zhuǎn)做市后股價跌幅高達94%。

更重要的是,企業(yè)寄望做市改變流動性困局的愿望亦未有實現(xiàn)。統(tǒng)計結(jié)果顯示,多達995家公司做市后換手率占比低于10%。

而從監(jiān)管動向來看,監(jiān)管部門為改善新三板流動性采取了相應(yīng)的舉措。9月12日,股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官網(wǎng)發(fā)布《私募機構(gòu)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點評審方案》私募做市試點業(yè)務(wù)正式啟動。

9月20日,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》意見中提到,支持具有風(fēng)險識別和風(fēng)險承受能力的個人參與投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。

“根據(jù)新三板頂層制度的設(shè)計,未來承擔(dān)起改善市場流動性的主要力量還是在于做市制度的改進。”上述華南新三板研究機構(gòu)人士表示。

不過,五礦證券投行部一位新三板項目經(jīng)理則稱,現(xiàn)階段,如果只放開私募做市的話,影響并不會太大。

“主要是私募做市商的資本金有限,他們肯定優(yōu)先去做市本來就有很多做市商的活躍股票。”該項目經(jīng)理如是說。“但根本原因還是交易制度的設(shè)計,投資者門檻的設(shè)置,更深層的原因,可能還在于新三板的定位。

如果沒有一個能夠客觀反映企業(yè)價值的價格機制,融資功能就會受阻,流動性自然也好不起來。”

南山投資創(chuàng)始合伙人周運南則坦言,如果二級市場行情好的時候,做市轉(zhuǎn)讓方式在流動性和估值明顯優(yōu)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓。但在流動性困境時,新三板的市值維護壓力明顯加大。

“在轉(zhuǎn)為協(xié)議后,各方都沒了報價義務(wù),而且還可以通過選擇性交易或者成交互報交易,實現(xiàn)價格的穩(wěn)定,達到低成本維護市值的目的。” 周運南認為。

變更協(xié)議轉(zhuǎn)讓沖刺IPO

截至當(dāng)天,在變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的近30家新三板企業(yè)中,有近20家企業(yè)已啟動了IPO程序,包括新疆銀豐、德安環(huán)保、科順防水、浩淼科技、明德生物(430591)、米奧會展(831822)、捷昌驅(qū)動(830948)等。

9月22日,新疆銀豐發(fā)布公告稱,公司從9月26日起由做市轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。此前,公司已于2015年6月15日向新疆證監(jiān)局報送了輔導(dǎo)備案登記材料,該局確定了公司首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)備案登記日為2015年6月24日。

同樣,浩淼科技亦公告從2016年9月5日起由做市轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。目前,公司正在接受國元證券的上市輔導(dǎo),輔導(dǎo)期自2015年12月30日開始計算。

在周運南看來,企業(yè)IPO如果股東人數(shù)超過200人的話,將會多出很多審核手續(xù)。由于IPO公司若股東人數(shù)超過200人,會增加更多的審批程序,為增加審批速度,就有公司希望人數(shù)控制在200人以下。

根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解,如果IPO或被收購的話,公司選擇主動退出做市,比做市商單獨申報更便利。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)定,股轉(zhuǎn)同意掛牌公司股票轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的,自T+2轉(zhuǎn)讓日起該股票轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,相關(guān)做市商停止為該股票提供做市報價服務(wù),并應(yīng)當(dāng)按照《轉(zhuǎn)讓細則》有關(guān)規(guī)定將該掛牌公司股票轉(zhuǎn)出做市專用證券賬戶。

周運南還表示,由于新三板還未推出大宗交易制度,做市轉(zhuǎn)讓方式無法正常實現(xiàn)大宗交易,做市券商和其他股權(quán)想在IPO前進行大額轉(zhuǎn)讓股權(quán)的計劃就無法安排實施。而協(xié)議轉(zhuǎn)讓由于有“互報成交”即通常所說“手拉手”這個交易功能,此舉能最好地滿足大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓需求,又不違規(guī)。

此外,前述華南新三板研究機構(gòu)人士稱,除了IPO的因素之外,部分企業(yè)或考慮到下一步定增的需要而變更交易方式。

在做市轉(zhuǎn)讓方式下,投資者可以通過二級市場買到公司的做市股票,從而大幅增加公司的股東人數(shù)。一旦公司股東人數(shù)超過200人,定向增發(fā)融資等過程中就要增加環(huán)節(jié)。這也正是部分企業(yè)變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的一大誘因。

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