為什么蔡文勝布局7家新三板公司,卻把美圖送去港股?

2016/10/09 09:41      讀懂君 許蕓

1

(作品名稱 :A River View 藝術(shù)家 :Abraham Storck)

新三板,是蔡文勝最看好的資本市場,他布局了7家新三板公司;

美圖秀秀,是蔡文勝投資生涯中最重要的公司之一,他說:“美圖不只是我投資的公司”。

但是,美圖秀秀沒來新三板,而是去了港股。

2016年8月19日,美圖秀秀正式向港交所遞交上市申請,擬募資5億美元至10億美元。

讀懂君只想問一句:說好了很愛新三板,為什么卻將自己的親兒子送去了港股??

新三板是“融資板”,蔡文勝的布局收獲頗豐

沒有無緣無故的愛,也沒有無緣無故的恨。

美圖拋棄新三板奔赴港股的本質(zhì)是,新三板是“融資板”,而港股是“套現(xiàn)板”。

新三板作為中國境內(nèi)最大的基礎(chǔ)性證券市場,融資的意義自然不必多說。

如果將公司的發(fā)展史比作融資史,分為天使輪、A輪、B輪、C輪、上市這5個階段,新三板的出現(xiàn)意味著它將覆蓋大量企業(yè)從B輪到C輪的融資。

重融資是新三板市場的主要標簽。2015年,新三板完成融資1273.19億元,全年市場成交金額1910.6億元,交易和融資之比為1.5。

這個數(shù)字你可能沒有什么感覺,那讀懂君列一組數(shù)據(jù),你感受下:

2015年港股完成融資2621億港元,全年成交金額為26.1萬億港元,交易和融資之比為99.58,是新三板的66.38倍;

2015年A股完成融資1.14萬億,全年交易金額為253.29萬億,交易和融資之比為222.18,是新三板的148.12倍。

隨著新三板二級市場的持續(xù)低迷,這一點越來越明顯。2016年上半年,新三板完成融資740.11億元,市場成交金額為872.68億元,交易和融資之比更是下降到1.18。

相比于港股和A股,新三板的交易金額和融資金額幾乎持平,說新三板為“融資板”毫不夸張?;蛟S,在不久的將來,你會在新三板上看到融資額大于二級市場成交金額的奇觀。

當然,讀懂君必須說清楚,這不是一個好現(xiàn)象。但正是基于此,蔡文勝在新三板下了重注,先后在新三板布局明致體育、飛博共創(chuàng)、美易在線等6家公司,甚至蔡文勝的隆領(lǐng)投資也試圖登陸新三板,盡管最終未能成行。

在此之前,港股似乎是蔡文勝的第一選擇。2013年和2014年間,蔡文勝投資的云游控股和飛魚科技先后奔赴港股上市,其中飛魚科技成立5個月就赴港上市,更是蔡文勝一手操辦。

港股上市的發(fā)行人必須滿足“盈利測試”、“市值/收益/現(xiàn)金流量測試”或“市值/收益測試”其中一項。

其中,“盈利測試”的要求是在相同的管理層人員的管理下有3年連續(xù)的營業(yè)記錄,最近1年的凈利潤不低于2000萬港元,前兩年的利潤之和不少于3000萬港元,并且上市市值不低于2億港元。

但就在2016年,蔡文勝投資的易名科技登陸新三板,而這家公司2015年凈利潤2794.73萬元,2014年和2015年凈利潤之和3985.23萬元,從財務數(shù)據(jù)上看完全符合港股的上市標準。

這是一道港股和新三板的選擇題,蔡文勝選擇了新三板,一方面新三板估值更高、融資能力不錯;另一方面,選擇新三板之后仍有可能登陸A股市場。

除此之外,蔡文勝先后在新三板布局明致體育、飛博共創(chuàng)、美易在線等另外5家公司。這幾家公司和易名科技不同,暫時沒有機會在短期內(nèi)沖刺A股市場,所以,融資是非常必要的。

事實證明,蔡文勝的選擇沒有錯,飛博共創(chuàng)和美易在線在新三板的表現(xiàn)都不錯。

2015年營業(yè)收入、凈利潤分別只有2907.8萬元、358.41萬元的飛博共創(chuàng),以7.65億的估值融資4671.55萬元,市盈率高達214.8,蔡文勝賺了627倍的紙面收益;2015年營業(yè)收入、凈利潤分別只有2180.8萬元、-1439.95萬元的美易在線,也在新三板以4.08億元的估值融資5096萬元。

形成鮮明對比的是,飛魚科技在港股的估值卻不甚理想。2015年4月以來,其股價從2015年最高的4.29元/股跌至1.35元/股,跌幅高達68.53%。目前,飛魚科技市值約為18.88億元,相比于公司2015年9498.8萬元的凈利潤,其市盈率僅為19.88。

有了這樣的教訓,高估值的新三板自然吸引蔡文勝,尤其是在去年4399A股上市受阻的情況下,新三板對蔡文勝的意義更是不言而喻。

但這一次的美圖秀秀,蔡文勝卻放棄新三板,選擇了港股。這是為什么?

上半年虧損2.6億,美圖要到港股套現(xiàn)

選擇港股,是因為相比于新三板這個“融資板”,港股堪稱“套現(xiàn)板”。

2015年,新三板平均換手率為9.68%,同期,港股平均換手率為98.98%。顯然,港股更容易套現(xiàn)。

在港股,摩根大通曾一天套現(xiàn)467億元。

2014年11月20日,摩根大通同時減持至少70只股份,涉及多家藍籌股如長和、中石油、中國平安及友邦保險等,摩根大通當日交易市值逾590億港元,約為人民幣467億元。

不僅如此,港股的股東還可以在IPO中通過老股轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)。美高梅中國(02282.HK)掛牌時,曾發(fā)行7.6億股,這些股票全部來自董事長何超瓊持有的存量股份,以發(fā)行價為15.34港元計算,何超瓊套現(xiàn)超過110億港元。

而深港通的開通,內(nèi)地大量的資金流入港股,這些增量資金將大大提高港股的流動性,股東套現(xiàn)無疑將更加容易。

而恰好,美圖需要一個“套現(xiàn)板”。

從2009年美圖接受第一筆天使投資到現(xiàn)在,已經(jīng)過去了7年。7年無論是對于一家互聯(lián)網(wǎng)公司,還是一筆投資來說都并不算短。

2011年以來,美圖公司又進行了A、B、C、D四輪融資,累計融資金額為6.6億美元,D輪后美圖公司估值為40億美元。

漫長、巨額的投資背后,是美圖發(fā)展的尷尬。

美圖的招股書顯示,2014年、2015年和2016年上半年美圖的月活躍用戶數(shù)分別為1.84億人、3.72億人和4.46億人。要知道突破百億美金市值的新浪微博,后者的月活躍用戶也僅為2.82億。

但2016年上半年,美圖廣告收入僅為2590萬元,相比于微博14.38億的廣告收入有著不小的差距。

來自美圖秀秀的收入不多,美圖已經(jīng)成為一個“賣手機”的公司。2015年和2016年上半年,智能手機銷售分別占美圖總收益的89.9%及95.1%。主營收入靠手機,想獲得高估值沒那么容易。

與此同時,美圖持續(xù)虧損,扣除來自可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值虧損后,2015年美圖實際虧損2.9億,2016年上半年實際虧損2.57億。

投資期限過長,業(yè)務又面臨轉(zhuǎn)型,投資人的退出壓力可想而知。此時的美圖,更需要為投資人找到一個滿意的退出方式,港股顯然是一個更好的選擇。畢竟,D輪后估值已經(jīng)40億美元,又是VIE公司的美圖秀秀,要想完全運作到新三板,成本不低,效果還未必好。

美圖秀秀,只好放棄新三板。(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板公眾號:ddxinsanban)

相關(guān)閱讀