決勝新三板秘籍：追蹤最隱秘的“自己人”

自己人”越來越活躍

新三板定增市場確實已經(jīng)不如去年活躍。

2015年，新三板總融資額為1236.82億元，其中8月和11月是融資額最多的兩個月，這兩個月份之所以突出，是因為九鼎投資在11月融資100億元、中科招商在8月融資35億元。

但在2016年4月份之后，新三板定增市場明顯降溫，5-7月份的單月定增額已經(jīng)低于100億元，要知道此時新三板公司掛牌家數(shù)是去年同期的三倍多。

（數(shù)據(jù)來源：choice，讀懂新三板研究中心）

定增在降溫，但“自己人”卻暗流涌動。

去年新三板1236.82億元融資額中，自己人（公司控股股東、實際控制人、關聯(lián)方）認購120.12億元，占比9.71%。而今年前7個月，新三板融資總額790.94億元中，自己人出資122.06億元，占比15.43%。

無論從絕對金額還是出資比例都可以看出，“自己人”越來越活躍。

（數(shù)據(jù)來源：choice，讀懂新三板研究中心）

再來看單月情況，各位可以看上圖，2015年1月到今年1月，自己人參與定增的占比起伏不定，其中去年3月份占比最高，達到16.83%，也就是說每100元融資中就有接近17元來源于自己人。此時正是新三板最火爆的時期，做市指數(shù)一個月飆升800多點，上漲72.56%。二級市場火爆，自然會帶動一級市場的融資量，3月份的融資額是2月份的4.11倍。

去年的情況大家應該還記得，“自己人”也被市場沖暈了頭腦。此時的情況是，“自己人”不愿意把股票賣給外部投資者，畢竟這類定增沒有鎖定期，只要股票一到賬就能拋售，除非你是巴菲特，否則很難抵御這個誘惑。

情況在今年發(fā)生徹底變化。2月份以來，雖然市場定增額在下降，但“自己人”掏錢的比例卻逐漸增加。到7月份時，近25%的融資被自己人認購，超過去年3月的16.83%。

此時的情況和去年3月完全不同。市場極度低迷，外部投資者不愿意給錢，最了解公司的“自己人”知道公司其實沒那么大問題，只要估值合理，他們還是愿意掏錢的，何況本來就是自己的公司。

其實，此時更重要的數(shù)據(jù)是實際控制人的動向。在證券市場，“自己人”大概率不會被坑，但不排除有的公司連公司高管、合伙人都坑，所以實際控制人的動向最重要。

根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，從去年一季度到今年一季度，實際控制人和控股股東參與自己人定增的占比一路下降。但從今年二季度開始，占比大幅回升，目前已經(jīng)占到“自己人”出資的2/3。

（數(shù)據(jù)來源：choice，讀懂新三板研究中心）

行情好，各位實際控制人或者大股東都會進行部分套現(xiàn)，將手中的非限售股賣掉一部分。從去年同期和今年同期公司實際控制人或者控股股東的參與后減持的情況來看，去年1-3月份，共有57位公司實際控制人或者控股股東參與公司定增，其中20位在2015年半年報公布時進行了減持。

而2016年1-3月，共有278位公司實際控制人或者控股股東參與公司定增，其中47位在2016年半年報公布時進行了減持（剔除1家沒有公布半年報的公司和1家借殼掛牌的公司），只占總人數(shù)的21.27%。

可以看出，今年實際控制人或控股股東減持的比例要遠遠低于去年同期。也就是說，公司的實際控制人或者控股股東意識到自己的公司價值被低估，當然不愿意將股票在二級市場低價轉讓出去。

你可以不信“自己人”，但你很難不相信實際控制人。至少，當實際控制人不約而同開始大規(guī)模參與定增，且沒有明顯的減持意愿時，至少說明底部沒有那么遙遠。

投資人請注意：“自己人”出價越來越接近市場價！

“自己人”不僅開始出價，而且出價越來越接近市場價。

請問，有幾個投資者能比“自己人”出價還精準？

過去19個月，“自己人”參與做市公司的增發(fā)共有216次，涉及194家做市公司。

我們取做市公司發(fā)布預案日的收盤價與定增價進行對比將折價率在5%以下的視為平價發(fā)行，結果發(fā)現(xiàn)，折價進行增發(fā)的次數(shù)達到192次，平價增發(fā)18次，溢價增發(fā)只有6次。

（數(shù)據(jù)來源：choice，讀懂新三板研究中心）

從折價增發(fā)的分布狀況來看，折價率在15-25%的增發(fā)次數(shù)最多，有38次，占總次數(shù)的17.59%。而折價率在5%-50%之間的增發(fā)占到了大多數(shù)。

折價率最高的是豐?？萍歼M行的一次增發(fā)，2015年3月11日，豐?？萍及l(fā)布增發(fā)預案，向公司董事、監(jiān)事和核心員工以1.3333元每股的價格發(fā)行55.95萬股，而當日豐?？萍嫉氖毡P價為19.05元，折價率高達93%。

（數(shù)據(jù)來源：choice，讀懂新三板研究中心）

再來看時間維度上的折價率變化情況。從去年1季度到3季度，自己人參與增發(fā)的折價率是逐漸走高的。近19個月的月度平均折價率在去年7月份達到最大值63.37%。

去年12個月中，平均折價率超過40%的月份有6個。

從去年4季度到今年2季度，自己人參與增發(fā)的折價率逐漸走低。今年2季度的平均折價率已經(jīng)接近去年1季度的平均折價率。19個月中，整體的平均折價率為37.56%，今年以來的2月份以來的月度平均折價率全部低于平均水平，其中2月份最低為23.5%。

自己人的折價率越來越低，這就意味著，自己人的出價在逐漸接近市場價。我們再來看一下實際控制人的情況。

從去年1月到今年7月份，共有93位做市公司的實際控制人或控股股東參與本公司的定向增發(fā)105次，共涉及到81家企業(yè)。在10次平價發(fā)行中，其中有7次發(fā)生在2016年。

（數(shù)據(jù)來源：choice，讀懂新三板研究中心）

實際控制人、控股股東與“自己人”整體的折價情況走勢基本相同，2015年前兩個季度差額較大也是樣本數(shù)量較少導致的。而實際控制人、控股股東還不如董監(jiān)高和公司的核心員工優(yōu)惠程度大。

典型的是幫豪種業(yè)，幫豪種業(yè)去年7月1日發(fā)布融資方案，公司實際控制人葉祥富以6.5元每股的價格認購37.49萬股，相對于其融資方案公布當天的收盤價8.76元來說，打了七四折；而幫豪種業(yè)在12月7日發(fā)布融資方案，葉祥福以5元每股的價格認購50萬股，相對于融資方案公布當天的收盤價5.36元來說，只有九三折的優(yōu)惠了。

總體來看，今年以來，公司自己人不僅認購了本公司更多份額的定增，而且在價格上也相較于去年折價更低。

這也許是因為新三板定增市場萎靡，外部投資者無人想進來接盤，而公司又需要資金來渡過資本寒冬，那只能公司的控股股東、實際控制人和公司高管來掏腰包。

然而，自己人是最清楚公司自身發(fā)展狀況的，所謂錢袋子最能忠實反映主人意圖，自己人認購定增反過來看，其實也是公司所有者和高管對公司發(fā)展的信心。

公司的控股股東、實際控制人、董監(jiān)高核心員工在公司估值走向底部的時候買入，這是不是市場回暖的一個信號呢？（挖貝網(wǎng)轉自讀懂新三板微信號：ddxinsanban）