新三板進(jìn)入制度建設(shè)關(guān)鍵期

2016/09/05 09:53      孫建波 胡程平

近期以來,新三板交投持續(xù)維持低迷狀態(tài),新三板整體交投及融資清淡的同時(shí),三板做市指數(shù)也頻頻創(chuàng)下階段新低。不過也正是新三板市場低迷的當(dāng)下,也成為了新三板各參與方最能深刻反思的時(shí)候。

雖然作為國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的資本支持,新三板的政策支持是堅(jiān)定不移的,但只有新三板自身發(fā)展出一個(gè)活躍交易的競價(jià)交易的層次,并在內(nèi)部形成暢通的升級(jí)通道,才能真正成為多層次資本市場中承上啟下的紐帶,發(fā)揮推動(dòng)中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的作用。

新三板交投持續(xù)低迷

截至2016年9月2日,新三板掛牌公司家數(shù)合計(jì)8920家,其中做市轉(zhuǎn)讓1632家,協(xié)議轉(zhuǎn)讓7288家。新三板共有總股本5126億股,其中做市轉(zhuǎn)讓的1500.68億股,協(xié)議轉(zhuǎn)讓都625.09億股;流通股份1900億股,其中做市轉(zhuǎn)讓的803.97億股,協(xié)議轉(zhuǎn)讓的1095.66億股。根據(jù)銀河證券新三板團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì),新三板企業(yè)的行業(yè)分布呈現(xiàn)集中的特點(diǎn),工業(yè)企業(yè)2567家,信息技術(shù)企業(yè)2393家,非日常生活消費(fèi)品企業(yè)1254家,原材料企業(yè)1037家,醫(yī)療保健企業(yè)557家,日常消費(fèi)品企業(yè)493家,電信業(yè)務(wù)企業(yè)189家,能源企業(yè)183家,金融企業(yè)134家,公用事業(yè)64家,房地產(chǎn)62家。

新三板指數(shù)持續(xù)低迷,成交也維持低迷的狀態(tài),這也導(dǎo)致新三板融資整體清淡。上周合計(jì)成交量6.2億股,較前一周減少1.72%;合計(jì)成交30.65億元,減少1.13%。其中,做市轉(zhuǎn)讓成交2.94億股,成交金額15億元,減少8.2%;協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交3.3億股,成交金額15.65億元,增加6.75%。

三板做市指數(shù)在上周再創(chuàng)新低,2016年8月31日最低觸及1073.47點(diǎn),較之2015年4月的高點(diǎn)2673.17點(diǎn)腰斬有余,截至9月2日,收于1077點(diǎn)。做市日交易量長期處于3億元以下,三板成指的日交易量則基本處于6億元以下。從上周的融資來看,有17家增發(fā)實(shí)施完成,增發(fā)數(shù)量9892.59萬股,募集資金3.01億元。新增增發(fā)預(yù)案58個(gè),來自57家企業(yè),預(yù)計(jì)增發(fā)數(shù)量32910.33萬股,預(yù)計(jì)募集資金26.49億元。

新三板交易機(jī)制仍待完善

市場最低迷的時(shí)候,也是市場各參與主體最能夠深刻反思的時(shí)候。新三板從誕生那一刻起,各方均寄予厚望。新三板不僅是中國多層次資本市場改革的關(guān)鍵舉措,也是緩解中小企業(yè)融資難的利器,是推動(dòng)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的基本金融安排。從企業(yè)的角度來看,新三板市場給出了明確的資本路徑;從投資人的角度來看,無疑希望在新三板市場中掘金,找到未來的“微軟”。正是由于各方的期望都很美好,也就產(chǎn)生了矛盾。企業(yè)對(duì)估值的過高期待和風(fēng)險(xiǎn)的忽視直接導(dǎo)致了融資難,而投資人面對(duì)市場的清淡、制度的滯后和企業(yè)暴露出來諸多風(fēng)險(xiǎn),不得不望而卻步。實(shí)際上,市場的發(fā)展成熟需要時(shí)間,市場主體的客觀冷靜也需要時(shí)間,企業(yè)的成長更需要時(shí)間。如今,在經(jīng)歷了近三年的探索之后,各方才冷靜下來,這時(shí)候,才是各方考慮制度建設(shè)的關(guān)鍵時(shí)刻。

新三板作為國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的資本支持是堅(jiān)定不移的。9月1日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上確定了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策措施,釋放社會(huì)投資潛力助力實(shí)體經(jīng)濟(jì);部署建設(shè)北京全國科技創(chuàng)新中心,加快推進(jìn)創(chuàng)新型國家建設(shè)。這次會(huì)議,特別提到了新三板:發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板和地方性股權(quán)交易場所功能,完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易機(jī)制,規(guī)范發(fā)展專業(yè)化并購基金,支持證券公司柜臺(tái)市場等開展直接融資業(yè)務(wù),暢通創(chuàng)投的上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購重組等退出渠道。

新三板在多層次資本市場中,是最關(guān)鍵的紐帶。完善新三板的交易機(jī)制,不是要讓新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板,而是要在新三板中發(fā)展出一個(gè)活躍交易的層次出來。從當(dāng)前的分層來看,創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層在制度配套上不夠清晰,創(chuàng)新層并未享受與嚴(yán)格的信息披露和監(jiān)管要求相應(yīng)的交易制度安排。只有當(dāng)新三板自身發(fā)展出一個(gè)活躍交易的競價(jià)交易的層次,并在新三板內(nèi)部形成暢通的升級(jí)通道,新三板才能真正成為多層次資本市場中承上啟下的紐帶,真正發(fā)揮推動(dòng)中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的作用。

8月26日,證監(jiān)會(huì)主席、書記劉士余來中關(guān)村(000931)調(diào)研多層次資本市場,針對(duì)前一段時(shí)間出現(xiàn)深圳“地庫”孵化器倒閉、“中關(guān)村咖啡涼了”的說法,陪同調(diào)研的國家發(fā)改委副主任林念修表示:“初創(chuàng)企業(yè)失敗率高在全世界是普遍現(xiàn)象,當(dāng)前雙創(chuàng)已經(jīng)進(jìn)入了理性發(fā)展、自我完善、優(yōu)勝劣汰的新階段。下一步將繼續(xù)完善創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新政策體系,特別是要建立對(duì)創(chuàng)業(yè)失敗者的保障機(jī)制,使創(chuàng)業(yè)者、從業(yè)人員、投資人都能夠及時(shí)退出,獲得新的機(jī)會(huì)。”創(chuàng)業(yè)的保障機(jī)制,最好的便是資本市場的交易機(jī)制。以新三板為紐帶,以地方股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ),以多層次資本市場為依托的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新資本扶持機(jī)制,無疑是中國創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

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