新三板四大私募巨頭中報(bào)：告別野蠻生長業(yè)績冷熱不均

8月27日，隨著同創(chuàng)偉業(yè)半年報(bào)的公布，新三板四大PE巨頭上半年成績單全部出爐。

受2016年股市的大幅波動(dòng)和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》(以下簡稱《通知》)影響，四大PE巨頭上半年業(yè)績冷熱不均。數(shù)據(jù)顯示，上半年，九鼎集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤4.15億元，同比上漲122.36%，領(lǐng)跑新三板。與之相比，同創(chuàng)偉業(yè)、中科招商和硅谷天堂交出的半年報(bào)則不太理想，凈利潤分別為4231萬元、4310萬元和5316萬元，同比下滑28.18%、87.74%和92.19%。

業(yè)績冷熱不均

8月10日，九鼎集團(tuán)發(fā)布2016年中報(bào)稱，本報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入17.29億元，同比增長約 193.59%；凈利潤為5.15億元，同比增長122.36%。截至2016年6月30日，公司總資產(chǎn)為579.8億元，同比增加47.54%；總負(fù)債為324.6億元，同比增加132.31%；歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)為248.9億元，同比增加1.25%。

九鼎集團(tuán)在半年報(bào)中表示，公司營業(yè)總收入同期實(shí)現(xiàn)大幅增長的主要原因是：一、報(bào)告期內(nèi)公司私募業(yè)務(wù)中管理基金退出項(xiàng)目金額較同期大幅增加，拉動(dòng)公司營業(yè)總收入中投資管理業(yè)務(wù)收入中的項(xiàng)目管理報(bào)酬大幅增加； 二、報(bào)告期內(nèi)公司持有的可供出售金融資產(chǎn)對(duì)應(yīng)項(xiàng)目退出實(shí)現(xiàn)收益較大，導(dǎo)致公司投資收益大幅增加。

然而，與九鼎集團(tuán)業(yè)績大幅增長相比，其余3家PE巨頭的營收則黯然失色。

8月23日，中科招商披露2016年半年度報(bào)告，稱報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入5.58億元，同比下降26.27%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤總額1.25億元，同比下降75.05%；凈利潤為4310萬元，同比下滑87.74%；基本每股收益0.004元，凈資產(chǎn)收益率0.33%。

中科招商上半年業(yè)績“栽跟頭”在公允價(jià)值變動(dòng)上，如果剔除因二級(jí)市場所造成的公允價(jià)值變動(dòng)收益的波動(dòng)，公司業(yè)績反而比去年同期(7.57億元)實(shí)現(xiàn)12.15%的增長；而剔除公允價(jià)值變動(dòng)收益的波動(dòng)及因貸款而增加的財(cái)務(wù)費(fèi)用因素，公司利潤總額也比去年同期增長2%。

硅谷天堂上半年業(yè)績“變臉”的主要原因是報(bào)告期內(nèi)項(xiàng)目退出較少所致。根據(jù)硅谷天堂8月25日發(fā)布的中報(bào)顯示，公司上半年完成營業(yè)收入1.84億元，同比降低77.56%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5316.80萬元，同比減少92.19%。

中報(bào)顯示，硅谷天堂合計(jì)在管基金141個(gè)，其中VC/PE基金71個(gè)，投資項(xiàng)目123個(gè)，投資金額43.28億元；PIPE基金36個(gè)，投資項(xiàng)目29個(gè)，投資金額30.32億元。

同創(chuàng)偉業(yè)的營收也出現(xiàn)了明顯下滑。2016年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.09億元，同比下降12.34%；利潤總額和凈利潤分別為5580萬元、4231萬元，同比下降29.11%、28.18%。與上述3家公司相比，同創(chuàng)偉業(yè)的業(yè)績下滑則更加凸顯出“無助”的特點(diǎn)。

半年報(bào)顯示，同創(chuàng)偉業(yè)相較于2015年同期，公司營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤均有所下降，原因在于：第一，去年同期公司收到政府補(bǔ)助1108萬元，今年僅收到50萬元，同比減少1058萬元，影響了利潤總額與凈利潤的同比數(shù)據(jù)；第二，由于證券市場波動(dòng)的影響，公司在2016年基本沒有開展二級(jí)市場自營業(yè)務(wù)，在營業(yè)總收入中的處置以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)取得的投資收益從去年同期的2047萬元下降至報(bào)告期內(nèi)的-131萬元，同比減少了2178萬元。

在此期間，同創(chuàng)偉業(yè)的投資節(jié)奏較去年同期也有所放緩。截至6月30日，公司管理的股權(quán)投資基金對(duì)外投資13個(gè)項(xiàng)目，總計(jì)金額2億余元人民幣。

私募不再野蠻生長

去年底，PE及類金融機(jī)構(gòu)的掛牌、定增開始受限；今年5月份，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布《通知》，要求已掛牌的私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行自查，對(duì)于不符合新增掛牌條件的，一年內(nèi)進(jìn)行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌處理。

6月17日，九鼎集團(tuán)發(fā)布了《關(guān)于是否符合新增掛牌條件的自查報(bào)告》，九鼎集團(tuán)認(rèn)為，公司內(nèi)部從事私募股權(quán)投資管理的運(yùn)營主體昆吾九鼎符合股轉(zhuǎn)公司《通知》中新增掛牌條件的如下第(一)、(四)、(五)(六)、(八)的規(guī)定，無需整改。

“我們將積極實(shí)施業(yè)務(wù)整改，把存量PE基金和未來增長的PE基金放在前海中科招商一個(gè)籃子里，來滿足規(guī)范性的問題。我們期待整改實(shí)施細(xì)則的盡快出臺(tái)，以指導(dǎo)我們的具體實(shí)施。”中科招商相關(guān)負(fù)責(zé)人在半年報(bào)發(fā)布時(shí)對(duì)記者表示。

目前，硅谷天堂和同創(chuàng)偉業(yè)也在認(rèn)真對(duì)照《通知》中明確的八條新規(guī)進(jìn)行整改。

除此之外，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)也陸續(xù)發(fā)布了《私募投資基金信息披露管理辦法》、《私募投資基金募集行為管理辦法》等多項(xiàng)規(guī)定。這些新的監(jiān)管政策對(duì)私募基金行業(yè)將產(chǎn)生較大的影響。

在此背景下，政策稍有“風(fēng)吹草動(dòng)”就會(huì)使上述PE巨頭陷入焦慮，即使開啟“停牌保護(hù)模式”也未能阻擋公司市值的大幅下跌。3月10日，同創(chuàng)偉業(yè)迎來復(fù)牌后首筆交易，遭遇了25%的下跌，一天市值增發(fā)28億元；4月11日，中科招商復(fù)牌后暴跌46%；截至9月2日，九鼎集團(tuán)仍處于停牌階段，但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，復(fù)牌后補(bǔ)跌將會(huì)是大概率事件。

政策的持續(xù)收緊也令中科招商、硅谷天堂和同創(chuàng)偉業(yè)未能進(jìn)入股轉(zhuǎn)公司的創(chuàng)新層名單，即使九鼎集團(tuán)能夠有幸入圍，但最終的結(jié)果還是只能選擇主動(dòng)放棄。

華金證券分析師王剛認(rèn)為，此前，私募投資機(jī)構(gòu)在新三板的掛牌及融資已被監(jiān)管層以窗口指導(dǎo)的形式叫停。如今，根據(jù)監(jiān)管層最新的決定，私募基金機(jī)構(gòu)在新三板的掛牌和募資都將恢復(fù)，但伴隨著開閘的則是非常嚴(yán)苛的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)以及監(jiān)管界限，也被稱作為史上最嚴(yán)政策。

不過，有業(yè)內(nèi)人士比較樂觀。廣證恒生分析師袁季表示，可以預(yù)見，隨著政策逐步出臺(tái)和落實(shí)，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于新三板的熱情會(huì)越來越高，也會(huì)有更多的機(jī)構(gòu)選擇新三板作為退出方式。未來，新三板市場將不僅僅只是資本運(yùn)作的市場，更是一個(gè)將資本與資源進(jìn)行擇優(yōu)匹配的市場，因此注重投后管理，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)的雙贏發(fā)展。