新三板企業(yè)的困惑：創(chuàng)新層還是IPO？

對于不少滿足IPO條件新三板企業(yè)而言，究竟是等待創(chuàng)新層制度紅利還是轉身IPO是一個問題。

七月底以來，已經有13家新三板企業(yè)公告進入IPO輔導，兩家企業(yè)經過驗收，一家企業(yè)IPO申報獲得受理?？偣补_IPO意向的新三板企業(yè)已經達到至少226家，其中一半來自創(chuàng)新層。

由于流動性持續(xù)低迷、股價不斷下挫、融資乏力，面對A股和新三板之間巨大的估值差距，越來越多新三板企業(yè)萌生了上市IPO的想法，對新三板創(chuàng)新層配套制度落地調整了預期。

不過，上市也非坦途，走IPO之路的掛牌企業(yè)不僅要面臨IPO排隊的不確定性，期間還要忍受不能股權融資之苦，此外對資管計劃等三類股東的清理也存在一定障礙。

新三板企業(yè)眺望A股

周五，創(chuàng)新層企業(yè)派諾科技(831175.OC)發(fā)布公告稱已通過廣東證監(jiān)局上市輔導驗收，將向中國證監(jiān)會正式提交IPO申請，股票將會停牌。兩天前，另一家創(chuàng)新層企業(yè)捷昌驅動(830948.OC)也發(fā)布公告稱通過浙江證監(jiān)局上市輔導驗收，將提交上市申請，公告后股票交易量有所放量。

本月以來，已經有10家新三板掛牌企業(yè)宣布進入上市輔導，進行上市輔導的企業(yè)總數(shù)增至226家，其中創(chuàng)新層和基礎層企業(yè)大約各占一半。大多數(shù)擬IPO新三板企業(yè)一直沒有交易，只有個別股票日成交金額超過100萬元，其中金宏氣體(831450.OC)近日單日成交金額多次突破1000萬元，但仍與交投活躍的A股上市公司仍有差距。

8月1日，愛柯迪(834393.OC)公告稱公司IPO申請已經被證監(jiān)會受理，股票在全國股轉系統(tǒng)暫停轉讓。

一家正在接受上市輔導的創(chuàng)新層企業(yè)總經理對《第一財經日報》表示，“公司對于驗收后是不是報IPO是很讓人猶豫的問題。假如新三板的困局一直沒有改變的話，我們的股東包括機構投資者也會要求我們走IPO這條路。”

上周五，三板做市指數(shù)繼續(xù)下行，收至1091點，低于去年年中市場恐慌性暴跌的最低點。在新三板市場分層正式實施以來的35個交易日里，三板做市指數(shù)跌了29天。分層制度的推出一個多月來未能扭轉市場持續(xù)下跌的趨勢。

由于流動性萎縮，企業(yè)股價跌破定增價，新三板市場的一級市場融資功能也受到影響。聯(lián)訊證券研報顯示，到今年7月，共有200多起掛牌企業(yè)定增終止或撤銷，企業(yè)定增失敗的概率正在增加。

海通證券新三板與結構融資部總經理魯公路在周五新三體主辦的新三板交易商大會上表示，上半年企業(yè)真實獲得融資金額600多億元，只有融資需求的大約20%。他表示，“從估值角度，很多創(chuàng)新層也從成長性和財務指標等都可以和創(chuàng)業(yè)板公司對標，但是創(chuàng)業(yè)板平均PE在七八十倍，而創(chuàng)新層企業(yè)估值可能是二十五六倍。”他認為，這也是部分企業(yè)考慮轉到滬深交易所IPO的原因。

IPO路途不平坦

雖然有越來越多新三板企業(yè)“身在曹營，心在漢”，但是真正實現(xiàn)轉板上市的企業(yè)數(shù)量在過去一年還沒有一例。最近一家還要追溯到去年6月，合縱科技(300477.SZ)摘牌同時在創(chuàng)業(yè)板上市。在目前200多家進行上市輔導的掛牌企業(yè)中，只有38家提交上市申請并被證監(jiān)會受理，占比約17%。

一家華東地區(qū)上市券商新三板業(yè)務負責人對《第一財經日報》表示，“我們推薦的企業(yè)也有不少符合IPO條件、想轉IPO的。我們的意見是稍微等等，因為并不是只要滿足創(chuàng)業(yè)板門檻就能IPO，另外還要想清楚周期有多長，成本是多少。其實不如先上創(chuàng)新層，看創(chuàng)新層的制度落地后流動性怎么樣，如果還不錯，那么轉不轉都無所謂。”

按照規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板的凈利潤準入門檻包括兩年累計盈利1000萬元以上或凈利潤500萬元以上且營收不少5000萬元。但統(tǒng)計顯示，企業(yè)過會時的利潤往往接近于5000萬元。而38家IPO被受理企業(yè)的凈利潤都超過了1000萬元。

目前，在排隊IPO的企業(yè)數(shù)量仍有700多家，雖然本月以來IPO發(fā)行提速。不過，IPO之路仍充滿不確定性，而且一旦開始排隊，就意味著企業(yè)不能夠再進行股權融資。

一家專注新三板的投資機構創(chuàng)始人告訴本報記者，“很多新三板的企業(yè)心目中規(guī)范性水平實際上與目前IPO審核政策的標準有非常大的差異，IPO財務數(shù)據核查的程序可能會給想上市的新三板公司帶來很多困擾。”

他認為，大部分進行IPO輔導的企業(yè)是相對傳統(tǒng)的、或者成長性有限的企業(yè)尤其是制造業(yè)企業(yè)，他們轉板的決心較強。猶豫中的主要是TMT、大消費類的高成長企業(yè)，他們更符合新三板創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長型企業(yè)的定位。他認為，創(chuàng)新層未來可能會再分出一層，實行競價交易。

統(tǒng)計顯示，在226家進入IPO輔導的掛牌企業(yè)中，68%為制造業(yè)企業(yè)，13%來自信息、軟件技術行業(yè)，6%來自建筑業(yè)。

前述掛牌企業(yè)總經理對記者表示，由于無法預計排隊IPO需要多長時間，在此期間股權不能變動，不能融資，因此可以在報IPO之前融一筆錢，申請IPO的決定也會立即吸引市場投資者的關注。

不過，他提醒，轉IPO過程中會遇到諸多問題，包括券商資管、公募專戶、信托計劃三類股東的清理。他表示，“他們符合新三板投資者適當性資格，可以從二級市場上買公司的股票，但是監(jiān)管者目前對要不要清理這三類股東，現(xiàn)在還沒有明確的說法。這就是困擾我們要不要IPO的一個主要問題。”