98家A股公司將親兒子推上新三板,背后都有哪些打算?

2016/07/22 09:26     

據(jù)說(shuō)現(xiàn)在A股公司如果在新三板沒(méi)有個(gè)投資布局,都不好意思說(shuō)自己是上市公司。不過(guò)參股公司掛牌新三板是一回事,把自己控股的“親兒子”送上新三板又是另外一回事。

2014年新三板還沒(méi)有熱起來(lái)的時(shí)候,就零星有A股公司將控股子公司分拆掛牌新三板,到2015年年底這個(gè)數(shù)字超過(guò)五十家,而今年迄今已經(jīng)有42家A股公司將子控股或全資子公司分拆掛牌,差不多相當(dāng)于2015年全年的數(shù)量。

準(zhǔn)確地說(shuō),現(xiàn)在新三板有98家血統(tǒng)純正的A股控股子公司,不包括那些掛牌之后被上市公司收購(gòu)的,還有22家在排隊(duì)等待掛牌。

雖然近期新三板一、二級(jí)市場(chǎng)都降溫了,不過(guò)A股公司分拆子公司掛牌的熱情前所未有。和A股相比,新三板還是比較LOW,估值相對(duì)也比較低,這些A股公司圖什么呢?

大多數(shù)A股公司給出的理由是調(diào)整公司發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),助推子公司提升品牌價(jià)值、治理水平和促進(jìn)市場(chǎng)開(kāi)拓。這些都是很好的理由,但并不是都是真實(shí)的理由。

減輕上市公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

A股公司將子公司分拆掛牌,最大的好處是擴(kuò)大融資面。相對(duì)A股而言,新三板定增流程簡(jiǎn)單、耗時(shí)較短,子公司掛牌之后能夠降低對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)依賴(lài),鋼銀電商就是一個(gè)典型。

鋼銀電商是上海鋼聯(lián)(300226)旗下的鋼材現(xiàn)貨電子商務(wù)平臺(tái),項(xiàng)目在創(chuàng)立之初就吸引了很多知名投資機(jī)構(gòu),無(wú)奈連年虧損,2015年?duì)I業(yè)收入212億元,虧損4.40億元。

目前鋼鐵觸網(wǎng)還處于早期階段,上海鋼聯(lián)為了將鋼銀電商這個(gè)平臺(tái)交易量做大,搶占客戶(hù)資源和市場(chǎng)份額,基本上就微利或者不盈利經(jīng)營(yíng)。沾上“電商”兩個(gè)字,燒錢(qián)基本上是避免不了的,何況宏觀環(huán)境也不給力,可以預(yù)見(jiàn)短期內(nèi)這個(gè)項(xiàng)目還需要不斷“砸錢(qián)”。

2015年12月鋼銀電商(835092)掛牌新三板,掛牌沒(méi)幾天就拋出一個(gè)6.75億元的融資方案,母公司上海鋼聯(lián)認(rèn)購(gòu)了2.7億元,最終募集資金6.47億元。鋼銀電商預(yù)計(jì)今年上半年能扭虧為盈,盈利950萬(wàn)元至1050萬(wàn)元。

剝離低估值業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展

在A股的新三板“親兒子”中,鋼銀電商并不是募資最多的。華邦健康(002004)旗下的農(nóng)化事業(yè)部穎泰生物(833819)去年10月掛牌,今年1月已經(jīng)完成首輪融資10.21億元,相應(yīng)地從華邦健康的全資子公司,變成了持股79.29%的控股子公司。

完成第一輪定增之后,穎泰生物發(fā)行股份以11.94億元對(duì)價(jià)收購(gòu)母公司化工中間體子公司山東福爾,并計(jì)劃現(xiàn)金9252萬(wàn)元收購(gòu)了母公司所持有的巴西農(nóng)業(yè)公司CCAB Agro 6.16%股份。

華邦健康農(nóng)化事業(yè)部旗下三家重要子公司穎泰生物、山東福爾和凱盛新材,其中穎泰生物主打除草劑、殺菌劑、殺蟲(chóng)劑三大類(lèi),山東福爾主打農(nóng)化中間體氯化物和氟化物,凱盛新材主打間/對(duì)苯二甲酰氯等產(chǎn)品,具有一定優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

解讀君昨天碼字的時(shí)候就想,按照這種運(yùn)作趨勢(shì),后續(xù)華邦健康繼續(xù)將農(nóng)化子公司凱盛新材注入穎泰生物的的可能性很大,結(jié)果晚上凱盛新材就掛出申報(bào)材料了。

早在將農(nóng)化業(yè)務(wù)剝離到新三板之前,華邦穎泰更名為華邦健康,專(zhuān)注醫(yī)藥業(yè)務(wù)的意圖很明顯,未來(lái)甚至可能進(jìn)一步通過(guò)新三板將穎泰生物部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)現(xiàn)農(nóng)化業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)在上市公司中占比下降。

盈利能力出色的穎泰生物在新三板獲得的估值并不比A股母公司華邦健康低。作為首批進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司,穎泰生物目前市盈率31.11倍,與華邦健康一樣。

等待轉(zhuǎn)板紅利到來(lái)

與華邦健康相反,遼寧成大(600739)選擇將生物制藥業(yè)務(wù)子公司成大生物剝離到新三板。成大生物(831550)主打人用疫苗,2014年年底掛牌,盈利能力出色,現(xiàn)金流充裕。

早在2012年,遼寧成大就計(jì)劃將成大生物分拆上創(chuàng)業(yè)板,后來(lái)等不及IPO掛牌新三板,很有可能也是沖著“轉(zhuǎn)板”紅利來(lái)的,掛牌之后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)沒(méi)有太大動(dòng)作。

眼見(jiàn)新三板“轉(zhuǎn)板”紅利短期看不到希望,今年5月成大生物決定轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑸橐胱鍪猩毯蛯?shí)施核心員工股權(quán)激勵(lì),完成掛牌以來(lái)第一輪定增,融資2.67億元,遼寧成大持股比例從62.51%稀釋至60%。

2015年成大生物營(yíng)業(yè)收入大約為遼寧成大的10%出頭,凈利潤(rùn)卻高達(dá)88.73%。有意思的是,目前成大生物在新三板市盈率僅15.69倍,而遼寧成大在A股市盈率高達(dá)71.99倍。按照最新成交價(jià)格,成大生物估值71.81億元,大約相當(dāng)于遼寧成大三成。

滿(mǎn)足少數(shù)股東套現(xiàn)訴求

機(jī)器人、大族激光、東軟集團(tuán)是最早一批將控股子公司推上新三板的A股公司,其中機(jī)器人控股子公司新松佳和(430019)2013年進(jìn)入全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)。

新松佳和主要產(chǎn)品包括抗惡劣環(huán)境計(jì)算機(jī)、通用控制領(lǐng)域產(chǎn)品和自動(dòng)化裝配監(jiān)測(cè)系統(tǒng),機(jī)器人持有新松佳和46.43%股份,自從掛牌以來(lái)一直沒(méi)有變動(dòng)。

新松佳和增長(zhǎng)和盈利能力比較穩(wěn)定,2015年凈利潤(rùn)1136.50萬(wàn)元,為母公司機(jī)器人貢獻(xiàn)將近10%的凈利潤(rùn)。按照最新成交價(jià)格,新松佳和估值大約6.3億元,不過(guò)成交頻率很低,掛牌將近3年來(lái)也沒(méi)有發(fā)行股份融資,這在同類(lèi)公司中比較少見(jiàn)。

作為一家凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率超過(guò)10%的合并報(bào)表子公司,機(jī)器人可能并不希望輕易看到自己持股比例被稀釋?zhuān)瑨炫瓶赡苁菫榱藵M(mǎn)足其他股東的套現(xiàn)訴求。

退出投資和甩包袱

大族激光(002008)是A股公司中分拆子公司掛牌最積極的。早在2014年,大族激光便將三家控股、參股子公司推上了新三板,目前第四家控股子公司國(guó)冶星正在申報(bào)掛牌。

大族激光2010年入股元亨光電(430382),持股51%。2014年年初元亨光電掛牌,之后經(jīng)過(guò)多輪減持和定向發(fā)行,目前大族激光所持股份已經(jīng)下降至17%,成為第三大股東。

元亨光電主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED顯示屏和LED照明產(chǎn)品,在新三板掛牌之后營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模都有所增長(zhǎng),去年收入超過(guò)3億元,凈利潤(rùn)2701萬(wàn)元。

相比之下,大族激光推上新三板的其他子公司盈利情況均一般。大族冠華(830820)2014年6月掛牌,2012年至2015年連續(xù)4年虧損, 去年虧了7396萬(wàn)元,對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)拖累不小。

與母公司大族激光不同,大族冠華身上沒(méi)有什么高新產(chǎn)業(yè)光環(huán),主要生產(chǎn)銷(xiāo)售商業(yè)印刷和包裝機(jī)械。可能是由于虧損,大族冠華掛牌兩年以來(lái)既沒(méi)有成交,也沒(méi)有發(fā)行融資。

子公司掛牌反哺母公司

掛牌公司增發(fā)募集的資金不可以用于母公司,不過(guò)A股上市公司將子公司推上新三板之后,如果有需要,可以有其他辦法利用子公司融資,例如股權(quán)質(zhì)押融資。

*ST吉恩(600432)持股52.27%的控股子公司亞融科技(832991)2015年7月31日掛牌,上市公司2015年12月3日就將所持掛牌公司股份全部質(zhì)押給渤海銀行,用于為上市公司11.2億元貸款提供擔(dān)保。

2015年年報(bào)顯示,*ST吉恩連續(xù)兩年虧損。更加要命的是,進(jìn)入2016年之后*ST吉恩陸續(xù)有債務(wù)逾期。5月初的公告顯示,上市公司預(yù)期債務(wù)總計(jì)已經(jīng)達(dá)到12.26億元。

青山紙業(yè)(600103)將子公司掛牌以便質(zhì)押融資的意圖也十分明顯。青山紙業(yè)控股支公司恒寶通(832449)2015年5月18日掛牌,到7月3日上市公司已經(jīng)將所持掛牌公司81.44%股份全部質(zhì)押給控股股東福建省鹽業(yè)集團(tuán)有限公司,用于提供反擔(dān)保。

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