盤(pán)點(diǎn)2016上半年新三板十大融資案件

信中利上半年的4筆股權(quán)質(zhì)押市值均在14億元左右，成為今年以來(lái)的股權(quán)質(zhì)押“大戶”。那么這樣一家信托機(jī)構(gòu)，為何要在幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)融這么多資金呢？我們可以看到，信中利主要是將資金用于購(gòu)買(mǎi)主板公司深圳惠程（代碼：002168）的股權(quán)，因此很有可能是將其作為一個(gè)殼，目的不外乎兩個(gè)：1、給自己用，信中利復(fù)制九鼎模式借殼上市，或者打包旗下所投體育項(xiàng)目上市;2、給別人用，深圳惠程是為客戶借殼找的殼資源 。至于其真實(shí)用途還有待時(shí)間證明。

信中利此次融資數(shù)額如此之大，很難再新三板市場(chǎng)通過(guò)定增或者債券的方式融得資金，只能以其股東的股權(quán)作為質(zhì)押，以控股母公司作擔(dān)保人，如此才順利融到了這幾十億元?？梢?jiàn)質(zhì)押股權(quán)貸款，不失為解決新三板公司短期內(nèi)融資難的一個(gè)合適的解決之道。

4、華強(qiáng)方特：私募基金投11億強(qiáng)勢(shì)看好

華強(qiáng)方特(834793)在2016年4月20日，以29元每股的價(jià)格，募集金額12.35億元，其中私募股權(quán)機(jī)構(gòu)基金參與定增11.6億元，占比92.92%。為何私募如此看重這家企業(yè)？分析今年以來(lái)私募投資股權(quán)的情況，我們可以知道，私募投資總體更偏向于TMT行業(yè)，無(wú)論投資數(shù)量和金額均有所增長(zhǎng)，相比較而言，TMT行業(yè)更新?lián)Q代快、新項(xiàng)目層出不窮，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于新項(xiàng)目更加青睞，愿意為此付出更多的資金。華強(qiáng)方特被譽(yù)為是“中國(guó)的迪士尼”，符合新三板創(chuàng)新層兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，在虛擬現(xiàn)實(shí)、特種電影、三維動(dòng)畫(huà)等均有優(yōu)質(zhì)文化內(nèi)容產(chǎn)出，VC/PE機(jī)構(gòu)更加偏向于這種優(yōu)質(zhì)文化內(nèi)容產(chǎn)出的企業(yè)，因此投資十多億資金也算是意料之中了。新三板企業(yè)要融資，生產(chǎn)內(nèi)容及水平是極其重要的支撐。有了優(yōu)質(zhì)的綜合實(shí)力和盈利能力，資金當(dāng)然也愿意投資于此，帶動(dòng)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展!

5、穎泰生物：融資十億，進(jìn)一步擴(kuò)展和完善公司業(yè)務(wù)布局

6月25日，北京穎泰嘉和生物科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：穎泰生物 證券代碼：833819）在新三板公開(kāi)發(fā)行股票2.06億股，募集資金11.95億元。發(fā)行價(jià)格為每股5.8元。由華邦生命健康股份有限公司全部認(rèn)購(gòu)。穎泰生物成立于2005年7月1日，主要從事農(nóng)藥原藥、農(nóng)藥制劑等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為乙氧氟草醚、氨氯吡啶酸、咪唑煙酸、戊唑醇、嘧菌酯等。本次定向發(fā)行股份的目的是購(gòu)買(mǎi)福爾有限100%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊螅栍邢蕹蔀楣镜娜Y子公司。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將進(jìn)一步整合農(nóng)化行業(yè)的上下游資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模成本效益，并有效豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線，同時(shí)涉足高分子新型材料領(lǐng)域，利用自身的資金實(shí)力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為公司未來(lái)發(fā)展和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定良好的基礎(chǔ)。

6、深裝總：股東為子公司融資質(zhì)押股權(quán)

公告顯示，深裝總公司股東李興浩質(zhì)押172,850,000股，占公司總股本28.57%。在本次質(zhì)押的股份中，172,850,000股為有限售條件股份，0股為無(wú)限售條件股份。質(zhì)押期限為2016年4月22日起至2021年4月21日止。質(zhì)押股份用于貸款，質(zhì)押權(quán)人為中國(guó)民生銀行股份有限公司廣州分行，質(zhì)押權(quán)人與質(zhì)押股東不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。質(zhì)押股份已在中國(guó)結(jié)算辦理質(zhì)押登記。  李興浩為佛山市好裝裝修設(shè)計(jì)工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“好裝裝修”）與民生銀行廣州分行于2016年4月22日至2021年4月21日期間簽訂的所有合同下的債務(wù)提供最高額質(zhì)押擔(dān)保，擔(dān)保金額最高為14億元。2016年5月13日，好裝裝修與民生銀行廣州分行簽訂《綜合授信合同》，授信種類(lèi)為保函，最高授信額度為6億元，授信有效期為2016年5月13日至2017年5月12日。李興浩質(zhì)押上述股權(quán)擬用于好裝裝修進(jìn)行融資，不存在結(jié)合其他資產(chǎn)進(jìn)行抵押或質(zhì)押等情況。

7、中科招商：老牌PE融資，或?yàn)槭召?gòu)

中科招商投資管理集團(tuán)股份有限公司2016年非公開(kāi)發(fā)行公司債券證券代碼“118573”，證券簡(jiǎn)稱(chēng)“16中科債”，發(fā)行總額10.5億元，票面利率6.77%，債券期限3年，附第1、2年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。這是新三板企業(yè)最大的債券融資案例，也是本次盤(pán)點(diǎn)中唯一一家以私募債券方式進(jìn)行融資的企業(yè)。中科招商成立于2000年，是資本市場(chǎng)老牌PE，已在A股舉牌十多家公司，在創(chuàng)新層企業(yè)持股70多家。如此高的行業(yè)實(shí)力和地位難怪能在私募債券上融得這么高昂的資金。而最近收購(gòu)愈加頻繁，融十多億資金，可能是又看上了某家有價(jià)值的公司，準(zhǔn)備繼續(xù)持股收購(gòu)。

8、和君商學(xué)：融資8.6億，為補(bǔ)充流動(dòng)性資金

3月1日，和君商學(xué)（證券代碼：831930）正式在新三板公開(kāi)發(fā)行股票2880萬(wàn)股，募集資金8.64億元，由24名新增投資者參與認(rèn)購(gòu)。公告顯示，和君商學(xué)本次公開(kāi)發(fā)行股票2880萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為每股30元。本次股票發(fā)行對(duì)象共計(jì)24名。其中，知行投資基金認(rèn)購(gòu)1.99億、蓮朋投資基金認(rèn)購(gòu)9630萬(wàn)元、和君集團(tuán)認(rèn)購(gòu)7956.02萬(wàn)元、和聚百川專(zhuān)項(xiàng)基金認(rèn)購(gòu)6510萬(wàn)。挖貝新三板研究院資料顯示，和君商學(xué)（北京和君商學(xué)在線科技股份有限公司）成立于2006年6月6日，于2014年8月20日完成股改，主要從事管理培訓(xùn)和商學(xué)學(xué)習(xí)，以線下面授培訓(xùn)、線上網(wǎng)絡(luò)培訓(xùn)相結(jié)合的模式，以企業(yè)家和企業(yè)高管培訓(xùn)、企業(yè)人才培訓(xùn)、企業(yè)管理內(nèi)訓(xùn)、高等院校從商畢業(yè)生的就業(yè)和創(chuàng)業(yè)能力培訓(xùn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，逐步開(kāi)發(fā)和建設(shè)基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的技術(shù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，為企業(yè)（主要是中小企業(yè)）和個(gè)人提供企業(yè)管理培訓(xùn)服務(wù)。本次募集資金主要用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及董事會(huì)批準(zhǔn)的其他用途。

9、鋼銀電商

上海鋼聯(lián)(300226)電子商務(wù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)鋼聯(lián))宣布其控股子公司上海鋼銀電子商務(wù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)鋼銀電商)完成6.26億元定增?；勐斁W(wǎng)(2280 HK)參與認(rèn)購(gòu)鋼銀電商股份，占定增完成后鋼銀電商股份的2.85%。

2016年年初至今，鋼材行情一路震蕩回暖，鋼聯(lián)和慧聰網(wǎng)同為以信息資訊起家，兩家公司的合作和協(xié)同會(huì)給低消沉的鋼鐵行業(yè)帶來(lái)什么？

我們先回顧事實(shí)部分。鋼聯(lián)最新公告表明，鋼銀電商完成發(fā)行總股數(shù)超過(guò)1.43億股的股票，募集資金總額超過(guò)6.26億元，股票發(fā)行價(jià)格為4.5元。前六家最大認(rèn)購(gòu)者均為券商公司做市商，上海鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)有限公司為第七名，認(rèn)購(gòu)金額為2.7億元，而第八名公司為北京慧聰再創(chuàng)科技有限公司，認(rèn)購(gòu)金額為9,900萬(wàn)元。此次定增完成后，鋼聯(lián)對(duì)鋼銀電商的持股比例從67.82%下降至55.42%。鋼銀電商此次定增放棄優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)而采取股權(quán)合作方式，或借此引入各方資源實(shí)現(xiàn)資源和能力互補(bǔ)，而相比于其他協(xié)議方式而言，股權(quán)合作方式更具激勵(lì)作用，也可促進(jìn)各方資源高效利用。而就在2016年1月15日，慧聰網(wǎng)既公布以現(xiàn)金方式完成認(rèn)購(gòu)鋼銀電商股份。

鋼銀電商在新三板的定增成果不俗，而在一級(jí)市場(chǎng)上，找鋼網(wǎng)也已經(jīng)在2015年完成億元級(jí)別E輪融資，并且獲得首鋼集團(tuán)的資本加持，似乎預(yù)示著B(niǎo)2B鋼鐵電商的商業(yè)模式已經(jīng)得到業(yè)內(nèi)大佬首肯。

回到鋼鐵電商主營(yíng)業(yè)務(wù)本身，鋼聯(lián)在2015年的盈利情況并不那么好看，主要因?yàn)殇撱y電商尚處于建設(shè)階段，鋼材現(xiàn)貨交易服務(wù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致前期投入成本極大。同時(shí)，為提高服務(wù)水平、客戶規(guī)模、產(chǎn)品種類(lèi)等方面，鋼聯(lián)在全國(guó)銷(xiāo)售區(qū)域進(jìn)行全品類(lèi)擴(kuò)充并積累了庫(kù)存，而在鋼材價(jià)格震蕩波動(dòng)的市場(chǎng)行情下，鋼材庫(kù)存致使一定的減值損失。據(jù)鋼聯(lián)年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2015年利潤(rùn)總額為負(fù)4.37億元，同比減少3868%，但營(yíng)業(yè)總收入超過(guò)213億元，比2014年增長(zhǎng)182%。據(jù)公開(kāi)資料顯示，鋼銀電商2015年鋼材成交量達(dá)到2,804萬(wàn)噸，下半年平均日成交量約為15萬(wàn)噸，而找鋼網(wǎng)2015年平臺(tái)總交易量達(dá)到3,200萬(wàn)噸。

作為鋼聯(lián)的投資者，慧聰網(wǎng)的業(yè)績(jī)也無(wú)法讓投資者滿意。作為國(guó)內(nèi)最早一批B2B資訊服務(wù)起家的B2B電商運(yùn)營(yíng)商公司，慧聰網(wǎng)以前主要以會(huì)員為基礎(chǔ)的B2B 1.0模式服務(wù)中小企業(yè)，目前已轉(zhuǎn)型為交易和供應(yīng)鏈金融為核心業(yè)務(wù)的B2B 2.0模式。轉(zhuǎn)型之際慧聰網(wǎng)的盈利狀況同樣不佳，2015年上半年銷(xiāo)售收入下降16%至3.91億元，歸屬于股東凈利潤(rùn)僅為4,110萬(wàn)元，較2014年下降59.9%。業(yè)績(jī)下滑主要由于2015年全國(guó)范圍內(nèi)的中小企業(yè)生存艱難，因此慧聰網(wǎng)以會(huì)員費(fèi)為主的盈利模式遭遇挑戰(zhàn)。公司曾于2015年并購(gòu)服裝行業(yè)垂直平臺(tái)中關(guān)村(000931,股吧)在線，但因中關(guān)村在線屬于輕工和紡織行業(yè)，與專(zhuān)注工業(yè)行業(yè)的慧聰網(wǎng)協(xié)同效應(yīng)恐怕有限，并且中關(guān)村在線主要提供的是信息資訊，并未涉足交易。

在《低迷的鋼鐵行業(yè)是否將被互聯(lián)網(wǎng)顛覆，“互聯(lián)網(wǎng)+鋼鐵”的機(jī)會(huì)在哪？》報(bào)告中，我們認(rèn)為大宗商品B2B電商客戶粘性較低，終端客戶購(gòu)買(mǎi)決策更加復(fù)雜。對(duì)于電商平臺(tái)而言，從流量轉(zhuǎn)為交易的難度較大，并且交易之外的配套增值和個(gè)性化服務(wù)同樣十分關(guān)鍵，也是達(dá)到流量變現(xiàn)這一目標(biāo)的必要要素，因此前期的大額成本投入似乎必不可少，所以融資能力和實(shí)實(shí)在在的線下資源可能是鋼鐵電商最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力?；勐斁W(wǎng)以近1億元入股鋼銀電商從占比和絕對(duì)金額來(lái)看，算是一次中小規(guī)模的戰(zhàn)略投資，而二者均以信息咨詢起家的歷史背景，在業(yè)務(wù)上的協(xié)同和互補(bǔ)潛力可能也是有限的。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在歐冶云商、鑫益聯(lián)(五礦集團(tuán)和阿里巴巴戰(zhàn)略投資)以及找鋼網(wǎng)的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)之下，其他鋼鐵電商或只能身居二線。36氪大膽推測(cè)，盡管鋼鐵電商各自的商業(yè)模式和盈利能力還處于發(fā)展和探索階段，在巨大的市場(chǎng)容量面前，可憑借優(yōu)勢(shì)資源，各自獲得市場(chǎng)上的一席之地。

10、東土科技：圈錢(qián)后退出新三板

公告顯示，6月15日，東土科技公司控股股東李平先生共持有公司股份165,488,477股，占公司總股本的33.76%，本次質(zhì)押34,200,000股，占李平先生持有本公司股份總數(shù)的20.67%，占公司總股本的6.98%。 李平先生累計(jì)質(zhì)押其持有的本公司股份85,560,000股，占其所持有本公司股份的51.70%，占公司總股本的17.46%。

公司在融得資金后不久便在新三板退市，可見(jiàn)其主要目的是圈錢(qián)。不過(guò)公司仍然有主板交易的股票，主要從事生產(chǎn)和銷(xiāo)售工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)，以及提供工業(yè)控制系統(tǒng)數(shù)據(jù)傳輸解決方案。公司是專(zhuān)業(yè)的工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，為工業(yè)控制系統(tǒng)信息傳輸提供解決方案，公司產(chǎn)品的最終客戶主要是電力、交通、冶金等行業(yè)用戶。由于在主板上市的公司依然能在新三板上市，所以公司有430045和300353兩只股票。當(dāng)公司需要融資時(shí)，在主板質(zhì)押股權(quán)限制較多，新三板質(zhì)押則比較容易，質(zhì)押完還能退市，便于公司圈錢(qián)。明顯這種行為會(huì)降低投資者投資新三板企業(yè)的投資熱情，投資者在投資時(shí)也需謹(jǐn)慎，防止投資完成后公司退市造成不必要的損失。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自新三板智庫(kù)微信號(hào)：xsbzhiku）