揭秘“北方棋局”中所深藏的金融方略

任何事情都不是孤立存在的，之間必然有深刻的聯(lián)系。

上海的地區(qū)生產(chǎn)總值連續(xù)十年高于北京，同時全國南北差距越來越大，其實是硬幣兩端、一脈相承。筆者依據(jù)“十三五”規(guī)劃一系列舉措發(fā)現(xiàn)，打造北京副中心通州以及環(huán)渤海范圍內(nèi)多地“金融化”定位都具有著相通點(diǎn)，也都是“大洗牌”的前奏,代表北方經(jīng)濟(jì)的重振雄風(fēng)。

“以點(diǎn)帶面”的城市發(fā)展方式導(dǎo)致核心城市與周邊城市發(fā)展不均衡，最終將終結(jié)和退出歷史舞臺。所有資源集中于一點(diǎn)發(fā)展的城市，與其他區(qū)域難以產(chǎn)生合力，影響周邊地區(qū)發(fā)展的同同時造成自身機(jī)會的喪失，失衡產(chǎn)生之后，周邊城市彌補(bǔ)這種差距異常艱難，絕非簡單復(fù)制核心城市成功經(jīng)驗可以達(dá)到，而需要通過重新定位城市“彎道超車”。

好問題勝于答案。首先讓我們從第一步開始，來看看造成核心城市與周邊城市差異、全國南北差異的原因、以及這些差異會帶來哪些更深層的問題。

站在另一個視角看穿發(fā)展失衡本質(zhì)

我們國家有些城市相對富裕，比如北京、上海，有些則相對貧困，還保持著農(nóng)業(yè)化階段特征。

這種失衡，我們通過一些簡單的比較就可以看出來。我們選取北京以及北京周邊八個城市，上海以及上海周邊七個城市，同時選取深圳、廣州以及它們周邊的四個城市作比較。其中北京是首都，上海是重要直轄市，深圳是改革開放經(jīng)濟(jì)特區(qū)，廣州則是重量級省會城市。為簡單表述，在這里姑且把它們稱作“核心城市”。

圖1：上海作為“核心城市”與周邊七個城市近十年生產(chǎn)總值的比較（單位：億元）

圖2：北京作為“核心城市”與周邊七個城市近十年生產(chǎn)總值的比較（單位：億元）

圖3：廣州、深圳作為“核心城市”與周邊四個城市近十年生產(chǎn)總值的比較（單位：億元）

通過觀察不難發(fā)現(xiàn)“核心城市”十年間大大領(lǐng)先了周邊城市，與周邊城市的發(fā)展呈現(xiàn)了巨大的不均衡。其實第一張圖就是我們常說的“長三角經(jīng)濟(jì)圈”，圖中選取了該經(jīng)濟(jì)圈前幾名的城市，呈現(xiàn)了“大者恒大、大者通吃”的特點(diǎn)，而“珠三角經(jīng)濟(jì)圈”以及“環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈”也不例外。這些“核心城市”遠(yuǎn)遠(yuǎn)將周邊地區(qū)的第二名甩在后面，更不用說距離這些“核心城市”更遠(yuǎn)的地區(qū)。

“三大經(jīng)濟(jì)圈”從南往北，越靠近南部的經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展越早。中國大部分政策是通過“試點(diǎn)”展開的。拿深圳來說，作為改革開放的“試點(diǎn)”取得了巨大成就。試驗田一旦展開，幾年間就會和其他城市拉開巨大差距。一個是資源容易集中，一個是人才容易集中，其他城市即便復(fù)制成功經(jīng)驗，也很難把資源連根拔起，也很難把人才吸引過來，道理簡單，不必贅述。

十年間差異越來越大，也可以充分說明通過核心城市帶動并傳導(dǎo)周邊地區(qū)的努力永遠(yuǎn)只會徒勞無功、“刻舟求劍”，“試點(diǎn)”會形成其他地區(qū)后天難以追平的優(yōu)勢，只會導(dǎo)致集中集中再集中，傳導(dǎo)和帶動無從體現(xiàn)。

“點(diǎn)”無法帶“面”，病因何在？

以大家都“痛恨”的房價展開論述會更加清晰的理解問題。房價上漲除了通貨膨脹、貨幣因素之外，還有一種“增值”來自于資源的疊加。比如北京名牌大學(xué)多的區(qū)域的房屋“增值”快，因為居民享受到了巨大的教育便利，再比如奧運(yùn)會申辦成功，舉辦比賽的區(qū)域建設(shè)體育場館，周邊的房屋也會因為其稀缺性增值，這類“增值”的方法，其實都具有不可復(fù)制性，同時會另建設(shè)者們歡呼雀躍、屢試不爽，也會令投資者們充滿想象、勇敢買入。隨后便帶來了巨大問題，人和資源越來越集中在某一個區(qū)域，隨后各方面力量再通過不間斷疊加投入令不均衡加劇。

伴隨繁華的區(qū)域經(jīng)歷了通過資金直接催生土地價值的階段，朝著新興產(chǎn)業(yè)催生地上建筑價值的階段前行的時候，租金成本價格卻成為了“攔路虎”，令高附加值初創(chuàng)企業(yè)望而卻步。

更迫切的問題是，相對不富裕的地區(qū)更需要基建的滋補(bǔ)，但始終不能引起人們的興趣。土地的增值大部分來源于其使用價值，繁華區(qū)域的房價高會造成勞動力成本上升，企業(yè)叫苦不堪的同時，還會產(chǎn)生吸盤效應(yīng)令貧弱地區(qū)的建設(shè)更加緩慢。北京目前正式提出人口疏散，產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)逐漸外遷，將土地價值逐漸被“分流”到各個區(qū)域，北京通州的“新定位”—“首都的副中心”這種異常罕見的地位提升，具有著邏輯基礎(chǔ)，都和目前政策一脈相承，都是想迅速把北京的人口與資源有效外溢，不然只能導(dǎo)致資源加倍累積。

80年代的珠三角發(fā)展，90年代的長三角發(fā)展，都具有著將人口直接引流到新區(qū)域的特點(diǎn)，用“新活力”推行“新政策”，讓一部分人先富起來，這些區(qū)域的區(qū)位優(yōu)勢在一開始并不明顯，原先的深圳以及浦東等區(qū)域，相對于老中心是有歧視感存在的，原來上海有句話叫做“寧要浦西一張床，不要浦東一套房”就是深刻寫照。當(dāng)然，后來的故事是新區(qū)域的房價反而超過老中心?？v觀國外城市發(fā)展規(guī)律，也是如此。

“南北不均衡”將成為制約中國經(jīng)濟(jì)的命門

作為祖國北方的代表性城市—北京聚集了大量資源，結(jié)果究竟如何呢？先來看個圖表。

圖4：北上廣深四城生產(chǎn)總值一覽（單位：億元）

通過上圖得知，北方城市no.1北京和南方城市no.1上海相比，生產(chǎn)總值十年之中均是落后的，雖然北京的發(fā)展聚集了眾多資源。

北方整體競爭力不如南方，伴隨南北發(fā)展差異的發(fā)展和演化，資源將進(jìn)一步累積到較強(qiáng)的南方。

與核心城市同周邊城市差距越來越大一樣，改革開放之后的長珠三角兩大經(jīng)濟(jì)圈的打造，令中國產(chǎn)生了巨大南北差異?？s小南北差異任務(wù)更為艱巨，三大經(jīng)濟(jì)圈即便是單獨(dú)比較，從上圖我們可以很自然地聯(lián)想到，環(huán)渤海的地區(qū)產(chǎn)值無法超越長三角，更不用說環(huán)渤海為代表的北方經(jīng)濟(jì)區(qū)域與長、珠三角所組成南部經(jīng)濟(jì)區(qū)域來比較。

那么，如何縮小南北差異呢？提升城市的競爭力，也需要按照不同定位展開，由于人和資源的稀缺性，所有城市都不可能都去申辦奧運(yùn)、建設(shè)迪斯尼、環(huán)球影城，也不可能都立刻把當(dāng)?shù)氐钠胀ù髮W(xué)升級為985、211，那怎么辦？最劃算還是打造能夠促進(jìn)就業(yè)的企業(yè)。

我們知道，上市公司必須規(guī)范管理，無論是財稅還是經(jīng)營都須正規(guī)化，上市公司資信評級較高，不僅可以促進(jìn)就業(yè)，還可以為當(dāng)?shù)匚龔V泛資源，帶動城市發(fā)展，進(jìn)而帶動諸多行業(yè)發(fā)展，形成合理。城市的發(fā)展最劃算的辦法是擁有較多數(shù)量的上市公司，上世紀(jì)90年代滬深交易所的建立，以兩大交易所為核心的長三角、珠三角經(jīng)濟(jì)獲得了極大養(yǎng)分。下面我們來看下上市公司在三大經(jīng)濟(jì)圈目前的分布。

表1：南北三大經(jīng)濟(jì)圈上市公司數(shù)量分布 

從上圖得知，北京上市公司家數(shù)268家，略領(lǐng)先上海，但是通過區(qū)域間比較就敗下陣來，環(huán)渤海區(qū)域僅有山東省上市公司家數(shù)達(dá)到163家，在北方陣營中排名第二，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后長三角地區(qū)的江蘇以及浙江省。更值得注意的是，三大經(jīng)濟(jì)圈中，“環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈”是由兩個直轄市和五個省組成，長三角是明確的劃分了26個城市，而珠三角僅僅包括9個城市。南方兩個經(jīng)濟(jì)圈雖然在地域廣度不占優(yōu)勢，卻在上市公司數(shù)量上完勝環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈，這個現(xiàn)象值得深思。

十三五后金融改革的方向之一是為企業(yè)增加長期股權(quán)性資本供給

長期以來，中國經(jīng)濟(jì)采取了偏債務(wù)融資式的發(fā)展模式，企業(yè)融資大多利用了資產(chǎn)負(fù)債表的右上方，這需要企業(yè)擁有龐大的資產(chǎn)作為抵押物，于是土地、房屋等容易作價抵押的資產(chǎn)價格伴隨經(jīng)濟(jì)增長越來越高，即便企業(yè)融資成功后也還要爭相購買，通過財務(wù)籌劃留出貸款空間以備滿足企業(yè)發(fā)展的需要。

從國際上來看，企業(yè)長期債務(wù)過多是不合理的，會導(dǎo)致潛在經(jīng)營風(fēng)險加大，一旦絕大部分非金融類公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到60%以上會加劇整體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。中國經(jīng)濟(jì)體量逐漸變大，進(jìn)入“新常態(tài)”，發(fā)展更要追求平穩(wěn)，去杠桿化也將成我國未來長期的任務(wù)，由于杠桿上升引發(fā)新興經(jīng)濟(jì)體危機(jī)的可能性進(jìn)一步加大，如果控制不當(dāng)，包括我國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體將成為下一場危機(jī)的主角。

對于中國來說，即便每年6%的增長速度也是驚人的，因為實體經(jīng)濟(jì)規(guī)模早已不再是改革開放之初。逐漸過渡到股權(quán)投資投資具有現(xiàn)實意義，我們應(yīng)該注意到，中國早已不是資金短缺國家，這既可以從我們龐大的外匯儲備，也可以從居高不下的中國居民儲蓄率看出來。同時中國也不是物質(zhì)短缺的國家，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局相對20年前已經(jīng)有了長足進(jìn)步。提高金融服務(wù)實體的效率刻不容緩，

加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主戰(zhàn)場早已轉(zhuǎn)移到新型工業(yè)化、城鄉(xiāng)一體化。實現(xiàn)工業(yè)4.0，加大城鄉(xiāng)一體化建設(shè)，鼓勵創(chuàng)新型企業(yè)，都需要長期資本的支持?；I措長期股權(quán)資金與活躍民間金融息息相關(guān)，在加強(qiáng)監(jiān)管和控制風(fēng)險的前提下，鼓勵有條件的地區(qū)以及城市健全商業(yè)性金融，推出地方性質(zhì)的產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金，從而最終激活民間資本。

種種因素均說明中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)該擺脫偏債務(wù)式發(fā)展路徑，大力發(fā)展多層次資本市場。金融業(yè)偏弱的北方，應(yīng)結(jié)合城市發(fā)展，打造籌集長期股權(quán)融資的新型金融體系。

十三五規(guī)劃中環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈打起“金融牌”

環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈金融業(yè)最大特點(diǎn)是“大而不強(qiáng)，散而不全”。金融業(yè)發(fā)展各省市各自為戰(zhàn)，甚至單獨(dú)規(guī)劃金融中心，缺乏全盤考慮，未能充分發(fā)揮整體區(qū)位優(yōu)勢，形成合力，就像散落在四處的珠寶，始終無法貫穿連橫，導(dǎo)致民間金融無法有效投資利用。不過令人欣慰的是，環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈各級地方政府都逐漸意識到了金融對地區(qū)經(jīng)濟(jì)的積極推動作用，很多城市在十三五規(guī)劃之下打起了“金融牌”組合拳。

表2：環(huán)渤海地區(qū)主要城市在十三五規(guī)劃中定位與金融方略 

通過上表我們可以看出，北方城市在十三五規(guī)劃中定位的“金融化”非常普遍，金融定位背后孕育著巨大潛在機(jī)會。以青島為例，將城市打造為中國財富管理中心的設(shè)想具有開創(chuàng)性，對于北方乃至全國來說也是巨大福音。這其中最耀眼的明星屬于北京“新三板”，新三板的應(yīng)運(yùn)而生，將令全國金融發(fā)展北擴(kuò)。“新三板”從14年開始大放光彩，當(dāng)上海戰(zhàn)略新興板被刪除在十三五規(guī)劃之外，5月27日迎來分層時刻，“新三板”一夜成為除了滬深兩大證券市場最受關(guān)注的市場。

圖5：截止到2016年6月21日，新三板各省份排名前20，其中環(huán)渤海區(qū)域用紅色標(biāo)注

對北京的巨大猜想：將新三板升級為真正的證券交易所

八十年代我們關(guān)注珠三角，九十年代年我們關(guān)注長三角，而目前則是發(fā)展環(huán)渤海的重要時期，環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈應(yīng)該如何作為？

我們注意到無論是上海還是深圳，都擁有一個北方城市沒有的東西“證券交易所”。南方城市比北方發(fā)達(dá)，一個是享受到長三角、珠三角區(qū)域紅利，另外就是金融業(yè)發(fā)達(dá)，金融業(yè)發(fā)達(dá)的最高標(biāo)志是擁有世界級的“證券交易所”。北方經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的困難重重，首先是由于沒有全盤考慮，造成北京一枝獨(dú)秀，另外一個重要就是沒有一個真正意義的證券交易所。香港面積不大，但也是遠(yuǎn)近聞名的“世界金融中心”，主要原因就是它有一個全球性的交易所。

北京作為全國金融監(jiān)管、決策和信息中心，一行三會的總部，金融機(jī)構(gòu)的總部占盡優(yōu)勢，但始終卻沒有一個交易所，缺少金融業(yè)態(tài)最關(guān)鍵的一環(huán)。北京的新三板的發(fā)展階段而言，其嚴(yán)格意義上算股權(quán)交易所，雖然在今年“分層”推出，但由于投資者適當(dāng)性的準(zhǔn)入門檻和公募基金無法參與新三板交易，新三板根本不具備證券交易所的流動性，也不能稱之為真正意義上的交易所。流動性不足的原因中當(dāng)然也包括北方區(qū)域民間金融不夠發(fā)達(dá)，不夠活躍。

北京除了疏散、淘汰阻礙城市地區(qū)發(fā)展的舊產(chǎn)業(yè)，還要發(fā)展新引擎。我們不禁大膽假想，其實北京的“新三板”就已經(jīng)擔(dān)負(fù)了這個“使命中的使命”。從數(shù)量看，目前新三板已經(jīng)掛牌七千多家企業(yè)，體量已經(jīng)超越滬深交易所。目前僅僅需要一定時日，新三板就會徹底升級為像納斯達(dá)克一樣的證券交易所。

從十三五規(guī)劃中可以看到，北方經(jīng)濟(jì)正在醞釀著巨大金融方略，在十三五期間，環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈將建立一個以北京新三板為核心，以天津、唐山、濟(jì)南為重要區(qū)域性金融中心，青島、大連兩大重要港口作為金融對外開放的重要支點(diǎn)的多層次金融生態(tài)圈。渤海灣的金融戰(zhàn)略其中最重要一環(huán)就是打造北京的資本證券市場，這種城市角色轉(zhuǎn)換和升級，將徹底打通南北之間的鴻溝和差異，從而培育出一個在世界舞臺更加有影響力的中國。

本文作者布娜新系證券市場資深評論人、中國國際科促會新三板研究中心副主任兼首席研究員