新三板不是公開PE市場，而是獨立的“北京證券交易所”

新三板不是公開的PE市場，而是獨立的證券交易場所

我們從未將新三板看作是一個公開的PE市場，也不當做IPO的預備板，而是一個獨立的證券交易場所，是一個可以給中小微企業(yè)提供融資、交易、并購、發(fā)債等功能的場所。只不過，現(xiàn)在這個交易所的很多功能還受到種種限制。

我認為，分層對整個新三板市場的影響相當深刻，是一個質(zhì)變。最簡單明顯的就是，當這些符合成長性好、盈利好等標準的掛牌企業(yè)被挑出來進入創(chuàng)新層之后，整個市場的注意力和資源都會集中到那里，包括投資人和中介機構(gòu)。

可以這么說，創(chuàng)新層是中國多層次資本市場體系中的重要一極。

現(xiàn)在看好像沒什么變化，但未來股轉(zhuǎn)公司一定會出臺相關(guān)政策，對創(chuàng)新層予以更多的支持；監(jiān)管會更加嚴格，外面的好企業(yè)會更想進入新三板的創(chuàng)新層。

我們不能小看這個市場，但我們也不要拿A股的成交量來和新三板比，不要指望創(chuàng)新層會有很大的交易量，這里的成交量一定是逐步上升的。

在納斯達克和香港市場，大部分企業(yè)是沒有成交量，只有特別的利好，或者特別不好的時候，才會有成交量，成交量才會放大。

投資機構(gòu)是比較理性的，會長期持有，有的是為了分紅；投資機構(gòu)持有的期望值也會降低，不像A股，每個散戶都想掙一倍。

不要期待新三板現(xiàn)在有多大的交易量，更不要拿換手率說事，這個市場設(shè)計出來不是為了給散戶炒的，未來生存運行的邏輯一定不一樣。這里現(xiàn)在主要是機構(gòu)長期持有，只不過提供了交易的可能性。但需要強調(diào)的是，交易并不等于很高的換手率，而是你想交易的時候，有交易的可能性。不能用A股眼光看三板。

創(chuàng)業(yè)板的換手率是1200%，一年12次，相當于每個月可以換一遍。去年新三板的換手率是50%多，這比納斯達克少一點，納斯達克100%多。但創(chuàng)新層的換手率一定會比這個高。

在歐美發(fā)達國家的資本市場，說到底是散戶不想進來，投資股票的階層已經(jīng)被消滅得差不多了。

但中國的社會文化發(fā)展還沒到那個階段。當中國的中產(chǎn)階級能夠區(qū)分掙錢和生活的時候，大家就不會去炒股了。在歐美發(fā)達國家，人的生活狀態(tài)和工作狀態(tài)不一樣，周末都在看球，帶孩子享受天倫之樂。

這個時候中國人在干嘛呢？中國老板在上課，參加各種培訓。有家庭生活嗎？我們都在忙。有時候我在講課時就說，你們老板太勤奮了，周末還上課，散戶都想著掙錢。

這種狀態(tài)未來一定會發(fā)生變化，中國的散戶未來會越來越少。因為市場會教育散戶，A股市場一波波散戶都被收割得差不多了。

目前，新三板已掛牌企業(yè)和在審企業(yè)，總計約1萬家，券商手里還有1萬家簽約的，所以，明年底新三板的掛牌企業(yè)會達到2萬家。

這2萬家掛牌企業(yè)，實際上是反應了中國經(jīng)濟最近這10年的積累。但需要注意的是，這2萬家企業(yè)在新三板掛完牌之后，還有沒有更多更好的企業(yè)出來。

股轉(zhuǎn)評價正在推動形成新三板券商第一陣營

5年前，我在內(nèi)部做培訓時曾經(jīng)說過，三板市場勢不可擋，當時大家都在笑。現(xiàn)在，事實已經(jīng)證明了我在五年前的預判，整個新三板市場呈爆發(fā)式發(fā)展。

雖然最近有傳言說審核標準要提高，但實際上各大證券公司已經(jīng)在主動控制。

從去年開始，我們就開始斃一些項目，在立項時會淘汰一些。從長遠來看，不管怎么加強監(jiān)管、提高掛牌門檻，我們都能接受，因為發(fā)展的基礎(chǔ)一定要夯實。

在外界看來，有些項目好像消失得莫名其妙。但實際上，那些被否掉的企業(yè)，比如典當行、房地產(chǎn)這種，雖然沒有形成文件，但股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在培訓的時候就說過，那券商就知道，這些項目最好別做了。

去年9月3日， 閱兵前一天，有媒體報道說三板之所以這樣就因為券商，認為券商才是既得利益的獲得者，全文把掛牌、做市的券商批了一頓，國務(wù)院一看，好嘛，新三板本來為中小企業(yè)服務(wù)的，這樣搞不行，就批示證監(jiān)會和股轉(zhuǎn)去查券商。

后來股轉(zhuǎn)搞了一個綜合評價，我們壓力也很大。不過能明顯看到，市場導向從追求數(shù)量開始轉(zhuǎn)變到綜合能力。股轉(zhuǎn)說要鼓勵有作為的掛牌企業(yè)，就是說要關(guān)注定增、并購、有良好的交易等方面的數(shù)據(jù)，而這是排名靠前的券商的強項。

以這樣一個體系評價券商，說明股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在注重犯錯率和加分項，這在一定程度上是可以反映券商水平的。

原來2015年是按數(shù)量排的，后來好多券商都反應，認為這不能說明實質(zhì)。比如做了300家掛牌企業(yè)的券商，實際只投了3個億，而投了30家的卻投了10個億。你說哪一家好？

券商好不好，大家要看它投入多少，占它總規(guī)模什么比例，配了多少人的團隊。雖然目前排名會不斷變化，但一定會在這之間形成第一集團。

我相信，目前推薦掛牌數(shù)量多的券商，即使現(xiàn)在還沒有起來，將來也會強起來，因為未來這些掛牌企業(yè)的融資和并購等方面的行為會發(fā)展起來。

現(xiàn)在，新三板市場迅速發(fā)展起來了，投行也比較重視新三板了。未來投行要找擬IPO的企業(yè)，可能只能在新三板上找了。

之前市場上一片聲音怪做市效率低，其實是缺乏買盤，你要知道，做市商之間又不能相互成交，沒有買盤你讓做市商賣給誰？現(xiàn)在對投資者有限制，控制散戶，而大部分機構(gòu)選擇的話，更愿意參與定增，而不是交易。

關(guān)于擬IPO企業(yè)的三類股東的報道對IPO和做市確實有影響，這幾個月新增做市在下降，少數(shù)好的企業(yè)不愿意做市，怕股東超過200人及出現(xiàn)不合格股東。

雖然證監(jiān)會對相關(guān)股東的條件沒有什么要求，但IPO申報本身就要求一定要穿透核查股東，而信托計劃難以被穿透，所以信托持股本來就不是好選擇。(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三本微信號：ddxinsanban)