天星資本總裁談掛牌擱淺 大部分股東將取消對賭回購

2016/06/07 14:23      詹晨 唐茗熙

近期全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》,對私募機構(gòu)新增8個方面的掛牌條件,新三板PE/VC類企業(yè)掛牌融資的準入標準及監(jiān)管要求已然大幅提高,新政對相關(guān)私募機構(gòu)的影響仍在持續(xù)發(fā)酵。

運營時間不足5年的天星資本,掛牌進程因私募掛牌融資新八條的出臺被迫延期。新規(guī)中僅“私募機構(gòu)持續(xù)運營5年以上”一條便將天星資本攔在今年上市門檻之外,成立于2012年6月的天星資本不符合上述規(guī)定。

“所有的掛牌進程全部叫停了。”天星資本總裁、創(chuàng)始合伙人王駿告訴記者,“除了成立時間不夠,其他條件天星都符合要求。”

天星資本方面表示,將調(diào)整掛牌上市方案,在運營滿5年即2017年6月19日之后重新申報掛牌。在此期間也將嘗試包括借殼A股上市公司、借殼三板掛牌公司、借助運營時間滿5年的私募機構(gòu)申報掛牌等多種掛牌或上市方式。

更為嚴重的后果則是,因6月30日前掛牌的夙愿化為泡影,天星資本于去年簽訂的對賭協(xié)議一并宣告失敗。

據(jù)天星資本于2015年8月在《公開轉(zhuǎn)讓說明書》及補充協(xié)議中的“對賭條款”,天星承諾2015年、2016年凈利潤分別不低于3億元、30億元,并在2016年6月30日前完成在新三板掛牌。否則,實際控制人將回購股份并給予現(xiàn)金補償,視為“對賭失敗”。

彼時,13名新增股東以115元/股向公司增資13.05億元,劉研、王駿與新增投資者分別簽訂了補充協(xié)議,約定了業(yè)績承諾、估值調(diào)整、現(xiàn)金補償及股權(quán)回購等事項。業(yè)內(nèi)人士認為,上述股東以高達115元/股參與定增,理所當然是看重掛牌之后的溢價空間,如今掛牌受阻,逾300億的估值顯然難以為繼。

“沒有對賭就沒有這么高的融資,如果放棄對賭,那就得降低估值,重新進來。”某私募機構(gòu)產(chǎn)業(yè)投資部總監(jiān)告訴界面新聞記者,“就像以前東方富海投資的一家光伏企業(yè),業(yè)績沒達標,就根據(jù)投資條款調(diào)整了股權(quán)比例,讓企業(yè)估值大幅降低。”

果不其然,天星資本近期擬定了一份股份贈與計劃。根據(jù)公司內(nèi)部流傳出來的一份名為《天星資本掛牌方案調(diào)整、股份贈與及新一輪定增計劃》的文件顯示,該公司控股股東及其一致行動人將按1:4比例,向此前參與2015年8月的定增股東無償贈與股份。通過股份贈與,投前估值由301.30億元降至49.82億元,投后估值由314.35億元降至62.87億元。

“我們咨詢了北京市仲裁委以及業(yè)內(nèi)法律專家的意見后,他們認為掛牌和轉(zhuǎn)讓交易是兩個不同法律環(huán)節(jié)。從法律上講,政策調(diào)整屬不可抗力范疇,導致的結(jié)果不能作為觸發(fā)回購條款的依據(jù)。”王駿告訴界面新聞記者,“我們一批老股東也已經(jīng)開過董事會,不管從法律角度上需不需要,即便股東有選擇權(quán),大部分都會取消回購。”

在王駿看來,新三板未來半年的價格洼地期投資仍需加快進程。“新三板分層后,市場會真正活躍起來,在此之前還有多長時間可以以低價格布局,這個時間窗口非常短暫,不會超過半年。”

他對2016年全年30億的凈利潤目標仍顯得信心滿滿,“我們業(yè)務(wù)開展規(guī)模、管理資金規(guī)模、投出去的金額都在不斷擴大。根據(jù)現(xiàn)有項目收益,退出的項目平均收益率在100%,16年計劃投資規(guī)模超過150億,即便按20%,也能達到30億凈利潤。”

然而業(yè)內(nèi)人士對一預(yù)估并不樂觀。“今年私募股權(quán)機構(gòu)融資就面臨很大阻力,投資人不愿意出錢了,大部分都在觀望,私募機構(gòu)的日子很不好過。做新三板業(yè)務(wù)非常好的九泰基金今年也只融了5000萬,現(xiàn)在只能看項目。”該投資總監(jiān)告訴界面新聞記者。

天星官方網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示,天星資本總共投資了512家新三板企業(yè),已掛牌380家,做市企業(yè)225家,瘋狂的投資速度一度讓業(yè)內(nèi)驚嘆。“這批私募機構(gòu)里風險最高d的就算天星了,大面積布局新三板,把雞蛋都放在一個籃子里,沒有對沖,這是天星面臨的最大風險。”上述投資總監(jiān)表示。

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