新三板股權(quán)質(zhì)押持續(xù)升溫 爆倉、失聯(lián)潛在風(fēng)險不可忽視

2016/06/07 09:25      王小偉 唐茗熙

隨著掛牌公司的增多和市場認可度的提升,今年以來,新三板掛牌公司股東股權(quán)質(zhì)押持續(xù)升溫,質(zhì)押筆數(shù)直逼去年全年水平。個別掛牌公司發(fā)生質(zhì)押爆倉、大股東質(zhì)押后失聯(lián)等事件后,業(yè)內(nèi)人士認為,應(yīng)關(guān)注股權(quán)質(zhì)押的潛在風(fēng)險。一方面,質(zhì)押權(quán)人需加強風(fēng)控;另一方面,應(yīng)繼續(xù)擴充新三板的融資工具,更好地滿足中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)成長的需求。

股權(quán)質(zhì)押增多

Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至6日,今年以來新三板共發(fā)生829筆股權(quán)質(zhì)押,質(zhì)押股份數(shù)合計接近70億股。公開數(shù)據(jù)顯示,2014年新三板股權(quán)質(zhì)押368筆,合計質(zhì)押23.37億股;2015年股權(quán)質(zhì)押990筆,合計質(zhì)押105.65億股。雖然今年僅過去不到半年時間,但掛牌公司股權(quán)質(zhì)押頻次和股數(shù)直逼去年全年水平。

從質(zhì)押方類型來看,商業(yè)銀行、證券公司和信托公司等金融機構(gòu)占大多數(shù),此外還有一些一般公司和個人股東。從質(zhì)押股數(shù)來看,目前掛牌公司深裝總以1.7億股位列第一。百合網(wǎng)和信中利等掛牌公司的質(zhì)押股數(shù)也超過1億股。從參考市值來看,信中利的4筆股權(quán)質(zhì)押市值均在14億元左右,成為今年以來的股權(quán)質(zhì)押“大戶”。

機構(gòu)人士表示,與定向增發(fā)相比,部分掛牌公司更愿意用股權(quán)質(zhì)押來紓解資金鏈困境,主要是因為股權(quán)質(zhì)押通常不會稀釋股權(quán),股東尤其是控股股東在獲得融資的同時能把企業(yè)的控制權(quán)牢牢掌握在手中。部分公司由于自身質(zhì)地等原因,通過定向增發(fā)融資較為困難,股權(quán)質(zhì)押便成為退而求其次的融資途徑。

潛在風(fēng)險不可忽視

目前新三板掛牌公司股權(quán)抵押率整體處于較低水平,但機構(gòu)人士提示,不能忽視股權(quán)抵押具體操作中的風(fēng)險。雖然迎來了分層利好,但新三板整體仍未走出低迷態(tài)勢,加上實體經(jīng)濟疲軟,由股權(quán)質(zhì)押所引發(fā)的風(fēng)險可能逐步顯現(xiàn)。

今年3月,掛牌公司楓盛陽發(fā)生股權(quán)質(zhì)押爆倉事件,此后公司股價大跌約90%,控股股東財產(chǎn)遭凍結(jié)。

5月,掛牌公司哥侖步董事長魏慶華在股權(quán)質(zhì)押后辭職并失聯(lián)。公司主辦券商國泰君安指出,目前哥侖步董事會、監(jiān)事會已低于法定人數(shù),公司無法與實際控制人、控股股東、法定代表人魏慶華取得聯(lián)系,公司部分銀行賬戶被凍結(jié),稅控機已被停用,公司公章、財務(wù)專用章及合同專用章被公安機關(guān)接收保管。如果哥侖步在6月30日前無法披露2015年年度報告,公司股票存在被終止掛牌的風(fēng)險。

券商人士表示,這些風(fēng)險事件使市場參與者對新三板掛牌公司的股權(quán)質(zhì)押更加謹慎。目前來看,雖然新三板股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)攀升,但質(zhì)押方融得的資金通常不多。由于流動性掣肘和中小企業(yè)自身發(fā)展存在較大風(fēng)險,新三板股權(quán)質(zhì)押率一般為2-3折,一些資質(zhì)不大好的“僵尸股”質(zhì)押率甚至低于10%,大大低于A股主板上市公司股票的質(zhì)押率。

銀行人士表示,雖然股權(quán)質(zhì)押通常能保證控股權(quán)不會旁落,但不排除風(fēng)險發(fā)生時出現(xiàn)極端情況。例如,如果股權(quán)質(zhì)押后股價大幅下跌至平倉線,相關(guān)方強行平倉,可能使質(zhì)押比例較高的大股東失去對于企業(yè)的控制權(quán)。

機構(gòu)人士認為,目前新三板股權(quán)質(zhì)押爆倉的風(fēng)險不是很大。一方面,大股東質(zhì)押的股票大多是限售股,即使到了預(yù)警線、平倉線,市場參與主體也有一定的應(yīng)對時間,可以想辦法救急;另一方面,股權(quán)質(zhì)押的融資方與質(zhì)權(quán)人通常同處一地,彼此較熟悉,一般會準備好相關(guān)應(yīng)急方案,不會突然強行平倉。

期待更多融資工具

有機構(gòu)人士預(yù)計,由于新三板是一個以股權(quán)融資為主的市場,股權(quán)質(zhì)押的業(yè)務(wù)量應(yīng)該不會太大。平安證券研究報告指出,今年在經(jīng)濟疲軟、銀行融資相對困難的情況下,新三板的股權(quán)質(zhì)押融資需求有望持續(xù)旺盛,預(yù)計今年整個市場股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模將保持穩(wěn)定增長。

隨著新三板分層落地時間點的臨近,一些進入創(chuàng)新層的掛牌公司股權(quán)價值可能發(fā)生變化,未來股權(quán)質(zhì)押率有望提升。一些資產(chǎn)規(guī)模較大的“準創(chuàng)新層”掛牌公司對中國證券報記者表示,如果在本地通過股權(quán)質(zhì)押融資,通??梢阅玫捷^高的質(zhì)押率。

融資難仍是不少企業(yè)發(fā)展的障礙。北京一家新三板掛牌公司董事會秘書表示,在公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展、規(guī)模迅速擴張的同時,融資需求相對較大,但新三板的融資渠道較主板市場少得多,尤其在新三板定增開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)冷跡象之際,股權(quán)質(zhì)押等其他融資機會就顯得更為寶貴。希望有關(guān)方面推出更多針對新三板市場的融資工具,幫助掛牌公司成長。

廣證恒生相關(guān)負責(zé)人指出,新三板掛牌公司的規(guī)模不大,股票流動性不強,所以盡職調(diào)查和價值判斷是股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中風(fēng)險控制的根本。一方面,質(zhì)押權(quán)人等需加強風(fēng)控;另一方面,應(yīng)繼續(xù)擴充新三板的融資工具,滿足中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)成長的需求。

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