依據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)設(shè)置1個(gè)月異議期 新三板分層前再斟酌

在順利進(jìn)行完第一輪仿真測試之后，上周股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在4月25日-29日再次舉行分層信息揭示第二輪仿真測試，并開放測試環(huán)境。

從第一輪的仿真測試情況來看，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)未刊登異常測試結(jié)果。而上周的仿真測試主要測試掛牌公司分層信息揭示的及時(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，各技術(shù)系統(tǒng)對掛牌公司分層信息揭示的準(zhǔn)確性，分板塊揭示不同層次證券行情的正確性。參測單位包括全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司、中登公司、深圳證券通信有限公司以及各券商、信息商等。

記者獲悉，在完成兩輪的仿真測試過后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在4月30日新三板年報(bào)披露之后，依據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行分層，并設(shè)置1個(gè)月“異議期”，對進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)進(jìn)行公示，接受各方意見，并將根據(jù)公示收到的意見進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。公示期結(jié)束之后，新三板市場方正式進(jìn)入以創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層劃分的分層時(shí)代。預(yù)計(jì)在6月左右正式揭示分層結(jié)果。

分層后將設(shè)“異議期”

此前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)曾公開表示，新三板市場的分層將按照“多層次、分步走”的原則，先分兩層，他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，新三板市場分層本身不是目標(biāo)，而在于提供監(jiān)管、服務(wù)等方面差異化的制度供給。

實(shí)際上，自去年11月分層方案征求意見發(fā)布以來，分層制度的落地一直備受期待。根據(jù)分層方案征求意見稿，新三板將被分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層兩層，進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)有三條，分別考察凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)、營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本以及市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)。

目前，新三板年報(bào)披露已經(jīng)進(jìn)入最后沖刺階段。據(jù)中銀國際證券統(tǒng)計(jì)，截至4月26日，從披露年報(bào)的公司來看，八成新三板公司已公布年報(bào)，其中84%實(shí)現(xiàn)盈利，54%實(shí)現(xiàn)凈利潤增長。

根據(jù)年報(bào)公布進(jìn)度，目前中銀國際證券已經(jīng)篩選出683家公司符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)。其中，同時(shí)滿足所有3項(xiàng)創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的公司有8家，滿足其中兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的有70家，滿足其中一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的公司有605家。預(yù)計(jì)最后創(chuàng)新層公司數(shù)量將達(dá)到全部新三板公司的10%-15%，但最終將有多少新三板企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層仍需等到5月底。

根據(jù)此前消息，有些企業(yè)通過運(yùn)作來滿足進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)，目的是為了能夠進(jìn)入創(chuàng)新層分享更多的政策紅利。對此，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高層表示，不歡迎通過運(yùn)作而闖入的創(chuàng)新層企業(yè)；監(jiān)管層全面清查新三板非合格投資者，因此，把5月設(shè)置為“異議期”。

對于設(shè)置“異議期”，新三板獨(dú)立評論人布娜新認(rèn)為，可能是分層的時(shí)機(jī)還不是很成熟。分層的3套規(guī)則到底是哪套現(xiàn)在還沒有定，而且從分層仿真測試整個(gè)市場的反響來看比較平淡。當(dāng)時(shí)，我們也比較困惑為什么要測試呢，直接分層不就完了？如果按照現(xiàn)在的消息推到6月的話，可能有3個(gè)原因：一是時(shí)機(jī)不成熟；二是分層標(biāo)準(zhǔn)普遍不適用或者引起大家的歧義；三是對流動(dòng)性沒有太大幫助。

流動(dòng)性依然是關(guān)注焦點(diǎn)

分層日益臨近，記者注意到，創(chuàng)新層的政策紅利似乎對一些企業(yè)并沒有太大的誘惑力。從市場上來看，現(xiàn)在從新三板上撤下來轉(zhuǎn)IPO的企業(yè)數(shù)量進(jìn)一步增加了。

有業(yè)內(nèi)人士指出，分層其實(shí)對新三板的流動(dòng)性并沒有多大的幫助，新三板現(xiàn)在最主要的問題依然還是流動(dòng)性的問題。

聯(lián)訊證券分析認(rèn)為，分層標(biāo)準(zhǔn)三及共同標(biāo)準(zhǔn)的尺度后續(xù)修改的可能性比較大，沖刺創(chuàng)新層的難度預(yù)期會(huì)有所增加。因?yàn)楸澈笾饕且刂频谝慌M(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量，標(biāo)準(zhǔn)三相對容易達(dá)到一些，為了控制數(shù)量，有可能會(huì)把標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提高。

根據(jù)目前的統(tǒng)計(jì)，如果按照此前公布的分層三套標(biāo)準(zhǔn)都全部實(shí)現(xiàn)，進(jìn)入創(chuàng)新層的家數(shù)將非常少，可能只有幾十家。但是，如果按照第三套標(biāo)準(zhǔn)的話，能夠進(jìn)入創(chuàng)新層的家數(shù)應(yīng)該就比較多。在布娜新看來，這是新三板區(qū)別A股的特色，A股有信息披露，而新三板不僅僅有信息披露，而且還有一個(gè)重要的做市商制度。他認(rèn)為第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)和第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中選一個(gè)再加上第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入創(chuàng)新層比較合適。

從市場的反映來看，更多的人還是看重分層后市場的流動(dòng)性。

對此，聯(lián)訊證券表示，分層后，有可能從三個(gè)方面解決流動(dòng)性不足問題：增加合格機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)公募基金投資新三板；完善做市商制度，在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)，如可以適當(dāng)放開做市資金杠桿，將對市場產(chǎn)生積極影響；制定退市制度和限制掛牌制度將有助于緩解資金壓力。

分層以后，創(chuàng)新層公司的流動(dòng)性、估值都會(huì)有顯著的提升。創(chuàng)新層將會(huì)以市場效率為核心，持續(xù)推進(jìn)制度的創(chuàng)新，進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)會(huì)被優(yōu)先安排在融資、交易方面進(jìn)行一些試點(diǎn)，流動(dòng)性相對基礎(chǔ)層會(huì)有明顯的改善；估值方面也會(huì)成為焦點(diǎn)，自然而然會(huì)水漲船高。另一方面，對創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的監(jiān)管也將會(huì)更加嚴(yán)格。聯(lián)訊證券分析指出，創(chuàng)新層對企業(yè)來說也是把雙刃劍，在信息披露、限售管理和募集資金使用等方面都比基礎(chǔ)層公司要求要高得多，從而促進(jìn)創(chuàng)新層更加健康地發(fā)展。

聯(lián)訊證券表示，創(chuàng)新層企業(yè)將是新三板的明星，無疑是最優(yōu)選的投資對象。新三板分層制度的創(chuàng)新層從三個(gè)維度選出了幾百家公司，但是投資者在選擇的時(shí)候，應(yīng)該注意它是屬于哪個(gè)維度，進(jìn)入創(chuàng)新層只是一個(gè)加分項(xiàng)，并不意味著這家公司的身價(jià)立刻就能翻幾倍。未來可能進(jìn)入創(chuàng)新層的公司也具有潛在投資價(jià)值。專業(yè)研究從各個(gè)角度深入分析調(diào)研出的好企業(yè)，投資價(jià)值提升的空間則相對更大一些。

布娜新認(rèn)為，還是要繼續(xù)從流動(dòng)性著手。其實(shí)應(yīng)該按照市場去分層，而不是按照標(biāo)準(zhǔn)去分層。如果按照市場去分層，大家就會(huì)按照標(biāo)準(zhǔn)去做，獲得最好的資源，獲得最好的流動(dòng)性。但是現(xiàn)在整個(gè)流動(dòng)性不行，那么分到最高層又有多大作用呢？