跳出A股慣性思維看新三板流動(dòng)性

關(guān)于新三板的超級(jí)黃金周已過去兩個(gè)星期，然而在眾多利好政策刺激下，新三板二級(jí)市場(chǎng)成交量并沒有顯著變化，備受矚目的流動(dòng)性困局依舊沒有改善。雖然上周市場(chǎng)成交量大幅提升，但仔細(xì)觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，主要是由協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊的幾只個(gè)股所貢獻(xiàn)，并不能稱為流動(dòng)性回升。記者咨詢多位新三板從業(yè)人士，他們表示，看新三板流動(dòng)性應(yīng)該跳出A股慣性思維。

不因消息而動(dòng)心

長(zhǎng)期利好不影響短期趨勢(shì)

洪泰新三板基金創(chuàng)始合伙人、CEO馮志接受記者采訪時(shí)表示，他從來不認(rèn)為新三板會(huì)像主板市場(chǎng)一樣，因利好而暴漲、因利空而暴跌。而且，美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上早就有因博取系統(tǒng)性收益導(dǎo)致投資失敗的案例?？梢哉f，納斯達(dá)克市場(chǎng)發(fā)展到今天都只有個(gè)股機(jī)會(huì)，沒有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。新三板市場(chǎng)主要是機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者挑選項(xiàng)目有自己的流程，因此，沒有出現(xiàn)大量資金涌入博取系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的現(xiàn)象。所以，所謂利好刺激流動(dòng)性好轉(zhuǎn)肯定不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。

這種對(duì)于利好政策的反應(yīng)有別于A股市場(chǎng)。近日A股市場(chǎng)受政策變化的影響，上證綜指一度突破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，而新三板做市指數(shù)的走勢(shì)卻是小幅穩(wěn)步向上，沒有出現(xiàn)急漲行情。

“如果以滬深交易的眼光看待新三板企業(yè)，會(huì)讓人失望，不論多么好的企業(yè)，甚至優(yōu)于主板的企業(yè)，都遇到流動(dòng)性問題，這就需要跳出A股的慣性思維來看新三板市場(chǎng)。”北京一家不具名的券商高管向記者表示，新三板合格投資者開戶數(shù)僅有20余萬戶，因此投資者獲取收益的方式僅限于企業(yè)成長(zhǎng)帶來的市值增長(zhǎng)，而對(duì)于交易性機(jī)會(huì)等并不是當(dāng)前市場(chǎng)投資者的獲利手段。

難取舍的慣性思維

相對(duì)估值存在不合理性

價(jià)值投資講究估值方法，而由于新三板二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性較差，對(duì)于新三板企業(yè)的估值通常會(huì)在A股市場(chǎng)尋找對(duì)標(biāo)企業(yè)，然后將其估值打折后作為新三板企業(yè)的估值依據(jù)。尤其是新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板后，兩個(gè)市場(chǎng)均有真實(shí)的數(shù)據(jù)可以做參考。在企業(yè)基本面沒有發(fā)生變化的情況下，市值的對(duì)比成為相對(duì)估值的參考。

對(duì)于這一問題，在投資界也多有爭(zhēng)論，因此這一方式依然是延續(xù)了A股市場(chǎng)的慣性思維。另一位券商研究人士表示，新三板企業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響小于A股企業(yè)，從2015年報(bào)可以看出，以業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性高于A股同類企業(yè)的新三板個(gè)股為例，單純從成長(zhǎng)性來看估值，其估值水平應(yīng)該高于A股同類企業(yè)，但由于受到上述A股投資慣性思維的影響，該新三板個(gè)股股價(jià)不漲反跌，估值水平始終無法提高。

因此，也有券商專門研究新三板市場(chǎng)獨(dú)有的企業(yè)，以規(guī)避來自A股市場(chǎng)慣性思維的影響。理論與實(shí)踐相結(jié)合，目前來看，A股與新三板的投資聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象是這種估值傳導(dǎo)的具體表現(xiàn)，因此，想要改變估值的現(xiàn)狀是比較困難的。

流動(dòng)性不足

不意味著沒有賺錢效應(yīng)

那么，新三板二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不足就意味著沒有賺錢效應(yīng)嗎？南山投資的周運(yùn)南給予否定的答案。他在北京某市值管理的論壇上和盤托出了自己在二級(jí)市場(chǎng)交易中獲利的操盤案例。

作為一位新三板二級(jí)市場(chǎng)的職業(yè)投資者，南山投資的周運(yùn)南以個(gè)人名義接受了記者的采訪，他表示，二級(jí)市場(chǎng)的賺錢主要來源大體可分為三類：一是原始股東為套現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)出售股票；二是原始股東低估公司估值在二級(jí)市場(chǎng)低價(jià)出售股票；三是賣方不熟悉規(guī)則出現(xiàn)的烏龍指。

他提醒準(zhǔn)備在新三板二級(jí)市場(chǎng)交易的投資者，不要因?yàn)榱鲃?dòng)性不好而忽視二級(jí)市場(chǎng)的交易，其實(shí)二級(jí)市場(chǎng)還是有機(jī)會(huì)。最先跳出A股慣性思維來新三板市場(chǎng)淘金的個(gè)人投資者可能是最賺錢的新三板二級(jí)市場(chǎng)投資者。

對(duì)于流動(dòng)性問題，一家券商研究院負(fù)責(zé)人的觀點(diǎn)或許可以借鑒：新三板市場(chǎng)流動(dòng)性問題會(huì)成為長(zhǎng)期問題，即使新三板市場(chǎng)降低投資者門檻，其流動(dòng)性也不會(huì)像A股一樣，畢竟，一個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性由掛牌企業(yè)的數(shù)量、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)屬以及投資者數(shù)量所決定。新三板市場(chǎng)并不是主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的附屬品，因此，沿用A股市場(chǎng)的慣性思維是不能理解真正新三板市場(chǎng)的。