IPO還是創(chuàng)新層？新三板企業(yè)是時(shí)候作出選擇了

2016年3月22日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布公告：“鑒于明德生物（430591）于2016年3月23日變更股票轉(zhuǎn)讓方式，由做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)鶕?jù)指數(shù)規(guī)則，決定自2016年3月23日起，把明德生物調(diào)出三板做市指數(shù)。”

早在2015年11月10日，明德生物已公布上市輔導(dǎo)公告，計(jì)劃離開(kāi)新三板。此次明德生物由做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)蛟S說(shuō)明了企業(yè)已經(jīng)有很大決心想要離開(kāi)新三板了。

而明德生物也并不是第一家因?yàn)橄胍狪PO上市而從做市轉(zhuǎn)協(xié)議的企業(yè)，之前的米奧會(huì)展以及捷昌驅(qū)動(dòng)都有著同樣的動(dòng)作。而根據(jù)廣證恒生統(tǒng)計(jì)的2016年3月21日發(fā)布的已公布2015年年報(bào)的潛在創(chuàng)新層名單，明德生物以及捷昌驅(qū)動(dòng)正在其中。

IPO上市和新三板的創(chuàng)新層都是企業(yè)不錯(cuò)的選擇，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)應(yīng)該怎么看待這兩個(gè)不同的道路呢？讓新三板研究極客來(lái)帶你一探究竟。

1．不少計(jì)劃IPO的新三板企業(yè)進(jìn)入了潛在的創(chuàng)新層名單

截至2016年3月24日，據(jù)廣證恒生統(tǒng)計(jì)，共有116家企業(yè)擬申請(qǐng)IPO輔導(dǎo)或者已經(jīng)申請(qǐng)了IPO輔導(dǎo)。而我們上一次在2月24日統(tǒng)計(jì)時(shí)，該數(shù)據(jù)僅為99家，一個(gè)月的時(shí)間新增了17家企業(yè)。

與此同時(shí)，新三板分層制也落地在即，預(yù)計(jì)將會(huì)在2016年5月份正式實(shí)施，而這些計(jì)劃IPO的企業(yè)均是新三板中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，均有機(jī)會(huì)可以進(jìn)入新三板的創(chuàng)新層。廣證恒生在3月21日公布了最新的139家潛在創(chuàng)新層企業(yè)名單（已公布2015年年報(bào)）。我們統(tǒng)計(jì)到在116家計(jì)劃IPO的企業(yè)中，有39家企業(yè)是已經(jīng)公布2015年年報(bào)的，而這39家企業(yè)有20家是進(jìn)入了潛在的創(chuàng)新層名單。

　2.IPO 時(shí)間成本與機(jī)會(huì)成本不小

在2016年3月1日發(fā)布的《成功IPO“轉(zhuǎn)板”的三板前輩，日子變好了嗎？》中，廣證恒生表示：“IPO“轉(zhuǎn)板”雖好，可是時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本也是企業(yè)需要考慮的問(wèn)題。”

IPO上市固然有機(jī)會(huì)能讓企業(yè)獲得高估值，更好的融資能力，更高的流動(dòng)性。但根據(jù)Wind一級(jí)市場(chǎng)專(zhuān)題統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，截至2016年3月24日，已披露上市計(jì)劃并待審核的企業(yè)有667家，2016年以來(lái)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委平均每日審批企業(yè)數(shù)為1.5家。按照這樣的速度，最短排隊(duì)時(shí)間也需要一年多才能進(jìn)入審批程序。

同時(shí)根據(jù)依據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》 4.4.1 條規(guī)定，公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，或向證券交易所申請(qǐng)股票上市后，應(yīng)當(dāng)向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司申請(qǐng)暫停轉(zhuǎn)讓?zhuān)敝涟匆?guī)定披露或相關(guān)情形消除后恢復(fù)轉(zhuǎn)讓。

根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條規(guī)定：“最近3年內(nèi)實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。”如若在公司IPO排隊(duì)的過(guò)程中，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，就有可能涉及實(shí)際控制人可能變更的問(wèn)題，企業(yè)及主板券商需向證監(jiān)會(huì)提交相關(guān)材料證明披露相關(guān)信息并證明公司的實(shí)際控制人并未發(fā)生變更，有可能耽誤企業(yè)的上市審核時(shí)間。

因此，在實(shí)務(wù)操作中，上市申報(bào)材料受理后，公司一般不會(huì)進(jìn)行諸如融資或者并購(gòu)等可能改變企業(yè)原來(lái)股權(quán)架構(gòu)的資本運(yùn)作。而這可能會(huì)讓企業(yè)錯(cuò)失良好的發(fā)展時(shí)機(jī)，也是企業(yè)不得不考慮的機(jī)會(huì)成本。

3．新三板創(chuàng)新層潛在制度紅利可期

實(shí)際上在一些財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)上，新三板創(chuàng)新層的要求比首次公開(kāi)發(fā)行的要求要高。例如首次公開(kāi)發(fā)行的凈利潤(rùn)要求為：“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元。”而創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)一則為：“最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元。”因此，能進(jìn)入新三板創(chuàng)新層的企業(yè)質(zhì)地未必比已經(jīng)成功IPO上市的企業(yè)差。

而在2015年3月21日的首頁(yè)文章中，廣證恒生也表達(dá)了新三板創(chuàng)新層有望享受更多的制度紅利這一觀點(diǎn)。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在分層的征求意見(jiàn)稿中提及不同層級(jí)掛牌公司在制度上實(shí)行差異化制度安排。在2015年11月20日公布的《證監(jiān)會(huì)制定進(jìn)一步推進(jìn)新三板發(fā)展的若干意見(jiàn)》中提到“掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)”，“加快推出儲(chǔ)架發(fā)行制度和授權(quán)發(fā)行機(jī)制”，“引入公募證券投資基金投資掛牌證券”等制度均有望在創(chuàng)新層優(yōu)先實(shí)行。盡管《意見(jiàn)》中提及了“鑒于條件尚不成熟，現(xiàn)階段暫不降低投資者準(zhǔn)入條件，暫不實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易”，但這兩項(xiàng)制度在未來(lái)如若實(shí)施，創(chuàng)新層會(huì)有更大的機(jī)會(huì)獲得這些制度紅利。

因此，對(duì)于許多企業(yè)來(lái)說(shuō)依靠新三板創(chuàng)新層及其未來(lái)的制度性紅利，進(jìn)性融資，并購(gòu)發(fā)展企業(yè)也會(huì)是不錯(cuò)的選擇。

4.IPO or 創(chuàng)新層？企業(yè)需要作出選擇了

不管是成功IPO上市，還是留在新三板的創(chuàng)新層，企業(yè)都需要做出選擇了。創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則中有一條輔助性標(biāo)準(zhǔn)：“須滿(mǎn)足最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于 50%，或者掛牌以來(lái)（包括掛牌同時(shí)）完成過(guò)融資的要求。”

如果企業(yè)已經(jīng)拿到了證監(jiān)會(huì)的《受理函》，并且之前并沒(méi)進(jìn)行過(guò)融資，那么IPO受理后很難再進(jìn)行融資；同時(shí)企業(yè)需要停牌，那樣50%實(shí)際成交天數(shù)占比的比例就很難滿(mǎn)足了，錯(cuò)過(guò)了這一年的分層篩選就要等待明年的5月份了。

其實(shí)選擇IPO與留在新三板創(chuàng)新層對(duì)企業(yè)都有不同層面上的利弊，根據(jù)自己的實(shí)際發(fā)展情況需要，選擇最適合企業(yè)的道路才是最正確的選擇。

如若企業(yè)選擇IPO上市，需要提前對(duì)企業(yè)未來(lái)在一到兩年內(nèi)的資金規(guī)劃做好安排，那樣企業(yè)便不會(huì)陷入由于無(wú)法融資而造成的資金緊張的問(wèn)題，也不會(huì)錯(cuò)事發(fā)展良機(jī)。

如若企業(yè)選擇新三板創(chuàng)新層，通過(guò)資本操作也能夠可以獲得很好的發(fā)展，而且未來(lái)轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的“接口”最有可能在創(chuàng)新層建立。未來(lái)的新三板一定不會(huì)是一個(gè)封閉的市場(chǎng)，而會(huì)是一個(gè)開(kāi)放、聯(lián)通、有活力的市場(chǎng)，是能為企業(yè)提供更多的選擇和機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。來(lái)源：新三板研究極客