新增39家企業(yè)進入創(chuàng)新層，市場各方怎么看？

3月2日，我們根據已批露企業(yè)年報數據與標準二，發(fā)布了首批進入創(chuàng)新層的34家企業(yè)名單。兩周過去了，又新增了183家企業(yè)公布2015年年報，那么這其中又有哪些企業(yè)能夠加入到這個名單呢？首先，我們還是用最優(yōu)標準二來看下，即（1）最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且復合增長率不低于50%；（2）最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元；（3）股本不少于2000萬元。根據上述標準，如果沒有公司治理和監(jiān)督方面的問題，將新增39家公司進入創(chuàng)新層：

如果根據標準一，即（1）最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元（凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據）；（2）最近兩年平均凈資產收益率不低于10%（以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據）；（3）最近3個月日均股東人數不少于200人。那么將新增6家公司進入創(chuàng)新層：

如果根據標準三，即（1）最近3個月日均市值不少于6億元；（2）最近一年年末股東權益不少于5000萬元；（3）做市商家數不少于6家。那么將新增17家公司進入創(chuàng)新層：

分層制代表著差異化的制度安排以及分類服務、分層監(jiān)管，這對新三板市場各個參與者都有不同的影響， 那么各市場參與者必然有不同的看法：

從公司的角度看

對于那些治理良好，經營能力較好，處于公司發(fā)展擴張期的公司來說，分層對其無疑是一個極好的機遇。盡管這樣的機遇意味著將面臨更加嚴格的監(jiān)管，但能借助新三板這個平臺更好地籌集公司發(fā)展所需的資金，助力公司快速成長。對于現階段發(fā)展較差，上市后交易缺乏，規(guī)模較小，盈利能力較弱的公司而言，分層制度對它們來說便是機遇與挑戰(zhàn)并存。一方面，分層制度的落地相當于一種隱形的激勵淘汰機制，淘汰部分經營狀況欠佳的企業(yè)，將此留在基礎層，同時，創(chuàng)新層的吸引力也鼓勵那些留在基礎層的企業(yè)改善經營方式，創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展模式，激發(fā)企業(yè)活力，通過高速成長擠進創(chuàng)新層。而對于那些面臨挑戰(zhàn)仍然止步不前的企業(yè)，便只有坐等淘汰。分層制度除了對掛牌公司有重大影響外，對其他企業(yè)也會產生不容小覷的“馬太效應”。在分層來臨的預期下，企業(yè)掛牌的熱情高漲，想登陸新三板的企業(yè)蜂擁而至，這與二級市場的低迷形成了鮮明的對比。市場預計，今年新三板掛牌公司數量有望突破1萬家。盡管掛牌中介費用在劇烈攀升，但是企業(yè)掛牌的熱情不曾消退，多家企業(yè)主表示，企業(yè)更關注的是品牌和融資，這是搶灘新三板的主要原因。

從投資者的角度看

分層能有效改善資本市場信息不對稱的問題，投資者可以更為方便地甄選出優(yōu)質企業(yè)去投資，降低了投資者的選擇成本。但這并不意味著投資風險也大大降低了。此輪分層制度的出臺也并未降低500萬的投資門檻，也未明確集合競價制度何時推出，鑒于投資者對企業(yè)風險識別的能力有限，對企業(yè)也沒有完整的判斷標準，特別是某些以概念旗號價值飆升的企業(yè)，對于非機構投資者，很難有系統(tǒng)健全的指標去衡量。所以從這個角度看，較高的投資門檻也從一定程度上保護了中小投資者。    總之，分層制度有利于投資者更好地甄別企業(yè)，篩選優(yōu)質股去投資，改善信息不對稱的現象，降低其選擇成本，但投資風險依然存在，投資者仍然需要理智客觀地對待。

從監(jiān)管層的角度看

既然股轉系統(tǒng)內的掛牌企業(yè)在不同的方面出現了明顯的差異，那么用同一個制度或指標去監(jiān)管這個市場就不太合適，因此，分層制度的推行更加便于監(jiān)管層“因材施教”、“量體裁衣”，通過制度的差異化安排，對不同層級掛牌公司實施差異化的服務和監(jiān)管，實現風險的分層管理。創(chuàng)新層公司的監(jiān)管，一是從信息披露的時效性和強度上適度提高要求，要求該層公司披露業(yè)績快報或業(yè)績預告，并提高定期報告、臨時報告披露及時性的要求，鼓勵披露季度報告，加強對公司承諾事項的管理；二是要求進一步完善治理結構和建立相關制度，要求設置專職董秘，強化對公司董監(jiān)高敏感期股票買賣、短線交易的管理；三是實施嚴格的違規(guī)記分制度和公開披露制度，并與責任人員強制培訓制度相銜接，研究引入自愿限售制度。基礎層公司則主要以現行市場制度為基礎運行，隨著現行制度的調整完善，并針對基礎層企業(yè)特點持續(xù)優(yōu)化。

附：截止2016年3月11日預計能夠進入創(chuàng)新層的公司（標紅部分為上兩周新入選公司）

(挖貝網轉自新三板智庫微信號：xsbzhiku)