PE掛牌新三板遭禁調(diào)查： 股轉(zhuǎn)系統(tǒng)待命 券商暫緩項(xiàng)目

新三板市場(chǎng)再起波瀾，長(zhǎng)袖善舞的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)落入監(jiān)管靶心。

12月22日下午收盤后，一則“證監(jiān)會(huì)已經(jīng)叫停私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)掛牌新三板”的消息在三板投資圈內(nèi)熱傳。經(jīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方核實(shí)，該傳言“基本屬實(shí)”。

值得注意的是，今年以來(lái)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在新三板市場(chǎng)發(fā)行融資規(guī)模巨大，此次監(jiān)管政策是否帶有針對(duì)性，亦隨之成為市場(chǎng)熱議焦點(diǎn)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅中科招商（832168）、九鼎集團(tuán)（430719）、硅谷天堂（833044）、天圖投資（833979）、達(dá)仁資管（831639）等12家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，今年以來(lái)累計(jì)完成的發(fā)行融資額即達(dá)299.55億元之巨，占前11月新三板發(fā)行融資總額1107.89億元的27.03%。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)待命

一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)部的權(quán)威人士表示，“現(xiàn)在已經(jīng)對(duì)申報(bào)材料但尚未掛牌的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)了一輪反饋意見(jiàn)，但目前（證監(jiān)會(huì)）政策還不明朗，還在等待進(jìn)一步的指示。”

這間接證實(shí)了此前市場(chǎng)流傳的消息并非空穴來(lái)風(fēng)。

該則看似來(lái)自券商投行等中介機(jī)構(gòu)的傳言稱：“對(duì)于已經(jīng)審核通過(guò)但未掛牌項(xiàng)目，股轉(zhuǎn)公司將請(qǐng)示證監(jiān)會(huì)處理意見(jiàn)；其余在審項(xiàng)目暫停，何去何從尚需等待。請(qǐng)大家酌情暫停此類項(xiàng)目的申報(bào)準(zhǔn)備工作，改制工作是否繼續(xù)建議與客戶協(xié)商確定。”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者隨后從北京某大型券商投行人士處了解到，該消息為該券商內(nèi)核部門12月22日早晨的內(nèi)部通知。該券商正在操刀多家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)掛牌事宜，大多已經(jīng)申報(bào)材料，于近日收到反饋意見(jiàn)。

“最近幾家擬掛牌私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)收到了‘內(nèi)容一致’的反饋意見(jiàn)，情況不樂(lè)觀，但尚未收到證監(jiān)會(huì)的正式說(shuō)法。”該消息人士表示，“即便這些已經(jīng)拿到反饋意見(jiàn)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，能否順利掛牌也是未知數(shù)。以后三板整體的審核取向會(huì)越來(lái)越嚴(yán)。”

另?yè)?jù)記者了解，上海某大型券商的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)掛牌項(xiàng)目也已經(jīng)全部暫緩，等待政策進(jìn)一步明確。

深圳一家擬掛牌新三板私募股權(quán)機(jī)構(gòu)亦向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者證實(shí)，叫停掛牌的消息屬實(shí)，正在等待股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的安排。

由此，來(lái)自股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、券商、企業(yè)層面都證實(shí)了該消息的準(zhǔn)確性，但截至記者發(fā)稿時(shí)，證監(jiān)會(huì)非公部尚未發(fā)出正式文件，各方仍在等待政策的進(jìn)一步明確。

PE扎堆掛牌

今年以來(lái)，以中科招商、九鼎集團(tuán)為首的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)占得先機(jī)，充分利用新三板市場(chǎng)便利的融資制度，屢屢引發(fā)市場(chǎng)側(cè)目。

其中，中科招商完成108.84億元定增，九鼎投資完成100億元定增。此后眾多私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)紛紛登陸新三板，拋出巨額融資方案，與非金融類新三板企業(yè)平均僅千萬(wàn)元級(jí)別的定增規(guī)模形成鮮明反差。

“我們?nèi)ツ昴瓿趿私獾降那闆r是監(jiān)管層不希望金融機(jī)構(gòu)掛牌新三板，但后來(lái)政策松口，很多私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也就成功登陸新三板了，我們也正常接單。”上海某券商場(chǎng)外市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示，“這次如果突然一刀切地叫停，情況就比較尷尬，如何向市場(chǎng)解釋政策的一致性？”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在審申請(qǐng)掛牌企業(yè)基本情況表統(tǒng)計(jì)，截至上周六（12月19日），尚有中信資本（天津）、朱雀投資、東方富海、東方港灣、盛世景、德同投資、濤石投資等24家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)正在等待掛牌新三板，其中大多處于“反饋意見(jiàn)回復(fù)審查”階段。

從24家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的主辦券商情況來(lái)看，中信建投證券、申萬(wàn)宏源證券占比最高，恐怕將在此次政策調(diào)整中受到較大影響。

值得注意的是，三板市場(chǎng)風(fēng)頭正健的天星資本剛剛于12月8日拿到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同意掛牌的函，此次政策調(diào)整會(huì)否殃及池魚，也成為業(yè)內(nèi)人士關(guān)注焦點(diǎn)。

“大量PE掛牌新三板，將這些資金投向主板等其他領(lǐng)域，使得中小企業(yè)好不容易有的一個(gè)融資市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)。”北京某PE機(jī)構(gòu)人士評(píng)論，“新三板、主板估值套利的游戲可能已經(jīng)遭到了監(jiān)管層的關(guān)注。”

“我們更擔(dān)心的是另一個(gè)問(wèn)題，即三板市場(chǎng)所謂‘包容性’的邊界究竟在哪里，即便私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行融資額過(guò)大，也是市場(chǎng)資金用真金白銀投票，只要合法合規(guī)不應(yīng)人為控制掛牌資格。如最后真的‘一刀切’，那么就又是‘核準(zhǔn)制’閑不住的手在作祟。”上海某大型券商場(chǎng)外市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人對(duì)此評(píng)論稱。

霸主何去何從

“我認(rèn)為這個(gè)消息對(duì)現(xiàn)有已經(jīng)掛牌的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)恐怕很不利，監(jiān)管層傳遞的信號(hào)是再融資不會(huì)批，轉(zhuǎn)板不會(huì)批，IPO更不用想。”浙江某新三板私募基金投資總監(jiān)程夢(mèng)表示。

但亦有九鼎集團(tuán)、達(dá)仁資管股份的投資者對(duì)后市充滿期待。

“如果政策最后實(shí)行新老劃斷，那么就是增加了現(xiàn)有幾家公司的稀缺性，有利于復(fù)牌后的股價(jià)表現(xiàn)。”上海新三板投資者李瑞如是表示，“天星資本恐怕將是最后一家拿到掛牌同意函的機(jī)構(gòu)。”

值得注意的是，九鼎集團(tuán)和達(dá)仁資管仍處于停牌期，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)時(shí)間停牌已經(jīng)影響到新三板市場(chǎng)的交投活躍度，并引起監(jiān)管層關(guān)注。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)甚至已于11月19日收緊了對(duì)停牌制度的寬松規(guī)定，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)修訂的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司暫停與恢復(fù)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)指南（試行）》，掛牌公司應(yīng)明確恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的最晚時(shí)點(diǎn)，暫停轉(zhuǎn)讓時(shí)間原則上不應(yīng)超過(guò)3個(gè)月。

公開資料顯示，九鼎集團(tuán)自6月8日起停牌，至今已逾6個(gè)月，其12月3日發(fā)布的公告預(yù)計(jì)其最晚復(fù)牌時(shí)間為2016年2月15日。達(dá)仁資管9月14日起停牌，12月17日發(fā)布公告預(yù)計(jì)最晚恢復(fù)轉(zhuǎn)讓日為2016年1月30日。

“已掛牌私募股權(quán)機(jī)構(gòu)股價(jià)在復(fù)牌后將面臨怎樣的考驗(yàn)，未掛牌私募股權(quán)機(jī)構(gòu)能否成功登陸新三板，都取決于證監(jiān)會(huì)相關(guān)政策的進(jìn)一步明確，并將深刻影響新三板市場(chǎng)明年的發(fā)展。”李瑞表示。