不是每家公司都適合做市 細數(shù)做市的4個優(yōu)點3個缺點

作者：讀懂新三板 陳小黑（就職于某大型券商）

過去一年以來，新三板市場有1000家左右掛牌企業(yè)采取了做市轉(zhuǎn)讓方式，據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)，做市轉(zhuǎn)讓的每日平均交易量占每日三板總成交量的50%~60%之間，成交筆數(shù)占每日總成交筆數(shù)的90%以上。

盡管做市制度仍有很多不成熟之處，但必須承認，做市轉(zhuǎn)讓提供了大部分新三板股票成交的流動性。

很多掛牌企業(yè)咨詢我，應(yīng)該不應(yīng)該做市。顯然，大部分公司應(yīng)該選擇做市交易，做市交易一方面給企業(yè)定價，讓企業(yè)獲得更公允的市場定價，另一方面提供更充足的流動性。

那么，做市交易的利弊分別是什么？

1.做市的四大優(yōu)勢

規(guī)范企業(yè)股票交易。目前很多新三板企業(yè)存在股票交易不規(guī)范的問題，企業(yè)采取做市轉(zhuǎn)讓制度后，投資者和股東的交易對手方都變?yōu)樽鍪猩?，做市商相較企業(yè)和普通投資者都更專業(yè)，交易會更更為規(guī)范。

做市之后，股價異常波動的情況也會大大減少。協(xié)議轉(zhuǎn)讓下，可能會出現(xiàn)每股1元甚至1分的交易，這種交易主要是為了避稅，很多時候是股東個人行為，但是會影響企業(yè)形象。

提升股權(quán)分散度。做市轉(zhuǎn)讓后，掛牌公司能夠有效提高股權(quán)分散度，這對后期轉(zhuǎn)板和增加股票活躍度有很大幫助。未來的分層制度，股權(quán)分散度可能是分層標準之一。

增加退出渠道。協(xié)議轉(zhuǎn)讓下，股票雖然可以在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上直接交易，但是往往因為很難第一時間找到下家所以不能及時交易。企業(yè)采用做市商制度后，股東可以直接與做市商交易，做市商有義務(wù)在交易時間提供雙向報價。

做市轉(zhuǎn)讓后，公司再實施股權(quán)激勵會更方便，定增也更容易吸引投資者。

提升企業(yè)估值，方便并購重組。做市轉(zhuǎn)讓后，企業(yè)可以依據(jù)二級市場價格進行并購重組，同時企業(yè)也可以用股份支付收購款。

2.三大劣勢

股票交易依賴于做市商，企業(yè)對股票交易的控制權(quán)削弱。企業(yè)一旦采取做市轉(zhuǎn)讓后，股票定價權(quán)就從股東移交給了做市商。新三板的股票很多股價從三四月份的高點一路下跌到目前的冰點，其中部分也有做市商的原因在里面。一些做市商采取激進的做市策略，在三四月份高價拿庫存票，在市場下跌中變成最大的空頭。大股東只能在二級市場上回購自己的股票，成為做市商的接盤俠。

二級市場價格波動，影響一級市場定增價格。目前我司在銷售的部分新三板定增面臨一個問題，正在發(fā)行的定增價格比二級市場的價格還要低，導致投資者對一級市場的定增失去信心。

可是實際情況是，二級市場價格是低，但是成交量很小。一些企業(yè)基本面優(yōu)質(zhì)，很多投資者想大量買入?yún)s發(fā)現(xiàn)二級市場上能夠流通交易的數(shù)量遠遠不足。在一級市場上購買定增又覺得價錢不合適。這種情況導致企業(yè)的融資效率大大降低，企業(yè)只能降價發(fā)行，無形中提高了企業(yè)的融資成本。

股權(quán)分散度提高，影響融資效率。股東人數(shù)200人以下的定增豁免核準，股東人數(shù)超過200人需要報證監(jiān)會非公部審核。新三板融資的特點本來是小額、快速、多次，一旦采取做市轉(zhuǎn)讓，企業(yè)對股東人數(shù)無法控制。往往是這邊準備開董事會，那邊調(diào)取股東名冊發(fā)現(xiàn)股東人數(shù)超過200人。證監(jiān)會非公部的審核會增加企業(yè)定增的審核時間，降低企業(yè)融資效率。

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