一大群私募在悄悄布局新三板

2015/10/16 18:20      曲直

近期包括朱雀、天星在內(nèi)的多家知名私募機(jī)構(gòu)紛紛申請(qǐng)掛牌新三板,私募基金搶灘新三板漸成加速之勢(shì)。據(jù)業(yè)內(nèi)不完全統(tǒng)計(jì),已經(jīng)掛牌、即將掛牌、已經(jīng)申請(qǐng)掛牌以及計(jì)劃申請(qǐng)的股權(quán)私募基金和證券私募基金已接近百家。

私募登陸新三板成風(fēng)潮

9月底10月初以來,合晟資產(chǎn)、美世創(chuàng)投等多家私募機(jī)構(gòu)先后掛牌新三板,信中利、菁英時(shí)代掛牌在即,天星資本、朱雀投資等也公布了公開轉(zhuǎn)讓說明書,私募基金搶灘新三板漸成加速之勢(shì)。

挖貝小編按:PrivateEquity(簡稱“PE”)在中國通常稱為私募股權(quán)投資,從投資方式角度看,依國外相關(guān)研究機(jī)構(gòu)定義,是指通過私募形式對(duì)私有企業(yè),即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資,在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制,即通過上市、并購或管理層回購等方式,出售持股獲利。

目前已經(jīng)掛牌新三板的私募股權(quán)和私募證券機(jī)構(gòu)已近10家,包括九鼎投資、達(dá)仁資管、思考投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、明石創(chuàng)新、硅谷天堂、架橋資本、合晟資產(chǎn)等。除了上述已經(jīng)掛牌的私募之外,還有信中利、菁英時(shí)代等多家私募已經(jīng)獲準(zhǔn)掛牌,同時(shí)有約20家私募機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的公開審查信息里。最新信息顯示,浙商創(chuàng)投、朱雀投資、久銀投資、清源投資、天星資本、江蘇高科等一批股權(quán)或證券私募機(jī)構(gòu)都在名單之中,而東方港灣等私募也在一些場(chǎng)合表達(dá)了申請(qǐng)掛牌的計(jì)劃。

對(duì)于這些私募基金而言,雖然掛牌新三板的主要目的都是通過融資增強(qiáng)公司實(shí)力,實(shí)現(xiàn)更為快速的發(fā)展,但不同私募之間的訴求也存在細(xì)微差別。有些私募更看重由此帶來的品牌知名度和客戶信任度。比如剛剛于10月9日掛牌的合晟資產(chǎn)就認(rèn)為,在新三板掛牌后,將以更加公開、透明的形象面對(duì)委托人和投資者。另一些私募則意在較為徹底的實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì),因?yàn)楣乐档那逦托畔⑴兜耐该鳎氯鍖①x予一個(gè)相對(duì)公允的股權(quán)激勵(lì)環(huán)境。無論是實(shí)施了員工持股之后通過公司掛牌實(shí)現(xiàn)了股權(quán)的可流動(dòng)可交易,還是掛牌之后通過定增等方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì),一家公眾公司的股權(quán)激勵(lì)方案都更具市場(chǎng)價(jià)值,對(duì)員工而言更有吸引力。

不過,更為市場(chǎng)關(guān)注的是,借助于新三板相對(duì)高效便捷的融資能力,一些私募機(jī)構(gòu)正在轉(zhuǎn)換傳統(tǒng)的經(jīng)營和盈利模式,而蛻變?yōu)樾屡d的金融力量。中科招商、九鼎投資無疑是其中的代表,而這兩家機(jī)構(gòu)的“玩法”一定程度上成為了一些私募基金希望效仿的對(duì)象,刺激和帶動(dòng)了諸多私募機(jī)構(gòu)紛紛登陸新三板。天星資本更是被稱為新三板投資的野蠻人,有消息稱年底估值將超過800億。

國資系PE加入大規(guī)模搶灘還需觀察

山東昌潤創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司(昌潤創(chuàng)投)近期公告了最終版本的股份轉(zhuǎn)讓說明書。資料顯示,昌潤創(chuàng)投的實(shí)際控制人是聊城市國資委,這意味著新三板將迎來首家國資控股PE機(jī)構(gòu)。

記者查閱資料發(fā)現(xiàn),另一家有國資背景的浙商創(chuàng)投也已提交招股說明書,并獲得第一輪反饋意見。華曄宇在接受記者采訪時(shí)表示,雖然股東背景顯示有浙江省國資委參股,但國資委進(jìn)入時(shí)間不長,今年才增資進(jìn)來。此外,國資委并未將浙商創(chuàng)投列入旗下管理公司,因此,浙商創(chuàng)投本質(zhì)上是一家民營的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。在前期謀劃掛牌過程中,除了增加一些流程上的程序外,并無和民營PE/VC機(jī)構(gòu)掛牌有任何不同。

作為國資系控股中規(guī)模最大的PE/VC機(jī)構(gòu)之一,深創(chuàng)投前董事長靳海濤和總裁孫東升此前在接受記者采訪時(shí)均表示,深創(chuàng)投并不排除掛牌新三板的可能,具體的股權(quán)方案還需要上報(bào)協(xié)調(diào)。不論是國資系還是民營系,最主要的目的是募集資金,掛牌的同時(shí)啟動(dòng)定增基本是PE/VC機(jī)構(gòu)的常用方法。去年掛牌的九鼎投資先后完成百億定增,市值更是一度超過千億元。中科招商上月計(jì)劃融資300億元,如果獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),中科招商將再破新三板最大定增紀(jì)錄。除去中科九鼎這些“大胃王”,9月28日,剛剛掛牌的VC機(jī)構(gòu)聯(lián)創(chuàng)永宣公布了以每股350元的價(jià)格募集不超過14億元的發(fā)行方案。

重塑私募圈模式和生態(tài)

不少私募基金人士都表示,掛牌新三板之后,一方面可以以股權(quán)為紐帶吸引優(yōu)質(zhì)投研人才加盟、鞏固與合作伙伴的關(guān)系;另一方面,融資無疑可以助力公司業(yè)務(wù)快速拓展,在大資管時(shí)代完全可以延伸至此前沒有涉足的領(lǐng)域??梢哉f,新的商業(yè)模式和生態(tài)環(huán)境正在挑戰(zhàn)私募機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的增長模式。

從已經(jīng)登陸新三板的幾家私募機(jī)構(gòu)來看,基本上都在借助其高效的融資環(huán)境,推動(dòng)自身業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。九鼎投資在大金控版圖的布局已經(jīng)越發(fā)清晰,中科招商舉牌多家上市公司一直是資本市場(chǎng)熱點(diǎn),其余幾家私募機(jī)構(gòu)也紛紛展現(xiàn)出借助融資長袖善舞的特點(diǎn)。以達(dá)仁資管為例,其剛剛實(shí)施完成新一輪定增,募集資金將主要用于在公司發(fā)起設(shè)立新基金,收購上市公司作為產(chǎn)業(yè)整合的平臺(tái)、在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、發(fā)起新業(yè)務(wù)、補(bǔ)充公司流動(dòng)資金等用途。據(jù)其此前對(duì)外界的介紹,其中包括參股或構(gòu)建新的資產(chǎn)管理來源,如持有公開金融牌照的公募基金公司或保險(xiǎn)公司等,設(shè)立創(chuàng)業(yè)園基金、PE基金等,參股互聯(lián)網(wǎng)金融公司等。

正是這種快速打通上下游的擴(kuò)張模式,吸引了諸多私募機(jī)構(gòu)試圖探求這一路徑。不過,也有一些人士表示,隨著越來越多私募機(jī)構(gòu)登陸新三板,標(biāo)的稀缺性不復(fù)存在,在資源有限的情況下,這條路徑的可復(fù)制性也正在被削弱。

分層制度不能直接解決流動(dòng)性問題

談及分層制度對(duì)PE/VC機(jī)構(gòu)影響時(shí),多名PE/VC機(jī)構(gòu)人士表示,分層制度是好事。但就解決流動(dòng)性的效果而言,業(yè)內(nèi)人士表示,效果可能并不十分顯著。

全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)綜合部總監(jiān)賈忠磊接受記者采訪時(shí)表示,建立分層制度主要是出于兩方面的考慮。一是掛牌企業(yè)數(shù)量眾多。截至10月13日,三板共掛牌公司3640家,遠(yuǎn)超滬深交易所上市公司總量。二是企業(yè)之間差異性太大。在盈利能力、股東數(shù)量、規(guī)模制度、股本等多方面存在差異性。

“考慮設(shè)立分層制度的初衷:一是為了方便我們管理,二是為了讓投資者更方便篩選。”賈忠磊表示,分層一定程度上可以幫助投資者精準(zhǔn)的找到投資標(biāo)的。有些投資者偏愛初創(chuàng)型企業(yè),有些會(huì)選擇成熟性企業(yè)。

對(duì)于市場(chǎng)此前解讀分層制度可解決三板流動(dòng)性問題,賈忠磊表示,這一作用可能并不直接。他認(rèn)為,三板是提供融資的平臺(tái),企業(yè)能否獲得融資本身是市場(chǎng)行為。分層制度在一定程度上會(huì)幫助投資者更精準(zhǔn)的選擇投資標(biāo)的,對(duì)促進(jìn)交投有一定積極意義,但并不能完全解決流動(dòng)性問題。

從監(jiān)管層的角度看,賈忠磊表示,PE/VC掛牌新三板至少有四個(gè)方面的好處。一是融資層面上更加活躍。二是機(jī)構(gòu)知名度提升。同時(shí),股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)于人才穩(wěn)定也有很大的積極作用。最后,私募機(jī)構(gòu)長期以來有陽光化、規(guī)范化的需求。A股市場(chǎng)出于種種原因不對(duì)PE/VC機(jī)構(gòu)開放,新三板為機(jī)構(gòu)敞開了口。這讓私募資本們看到了機(jī)遇。

挖貝小編點(diǎn)評(píng):對(duì)于目前流通性問題,雖然一直飽受質(zhì)疑,但是絲毫沒有影響VC/PE們勇敢布局。相信幾年后,市場(chǎng)回頭看今天發(fā)生過的一切,有些人苦嘆這個(gè)時(shí)候?yàn)槭裁礇]有參與進(jìn)來,有些人吹牛感嘆自己差點(diǎn)成為富翁。投資的核心就是找價(jià)值洼地,在低迷中看到機(jī)會(huì),做好趨勢(shì)判斷,剩下的,就耐心等待收獲。

(原文:中國證券報(bào)、證券時(shí)報(bào) 有改動(dòng))

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