吳敏文:天使和PE愿意給高估值 創(chuàng)業(yè)板導(dǎo)致泡沫

2014/11/26 17:32     

“2014中國青年天使會(huì)年度峰會(huì)”于11月25日在北京召開。上圖為北京盛世景投資管理公司董事長吳敏文。

以下為演講實(shí)錄:

吳敏文:結(jié)合今天的主題”泡沫,還是新起點(diǎn)?”,我愿意提供兩個(gè)和大家不同的角度分析這個(gè)問題。

第一個(gè),剛才呂老師提到我是做PE和并購為主的,所以某種意義上我是屬于天使投資人的下游,這是第一個(gè)角度。

第二個(gè),我過去長期在的政府機(jī)關(guān)工作,首先我把我結(jié)論明確說出來,我覺得作為創(chuàng)業(yè)者,從產(chǎn)業(yè)上,從基本面來講,創(chuàng)業(yè)者的征途剛剛開始,中國支持和鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者的土壤,以及創(chuàng)業(yè)者未來創(chuàng)業(yè)成功和實(shí)現(xiàn)自己夢(mèng)想的道路才剛剛開始。但另一方面站在投資人的角度,在現(xiàn)階段這種情況下面,我個(gè)人持一個(gè)相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度,這是我的結(jié)論我先說出來。

我是從四個(gè)角度支持我這個(gè)結(jié)論。

第一個(gè)宏觀角度,宏觀角度主要是什么呢?剛才黃老師也提到了中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在,傳統(tǒng)模式不可能持續(xù)下去,不管是國家政府愿意不愿意都得支持和鼓勵(lì)新興經(jīng)濟(jì),支持和鼓勵(lì)民營企業(yè),創(chuàng)造一切的制度和采取盡可能政策來鼓勵(lì)民營企業(yè),特別是代表新技術(shù),新模式的這些企業(yè)。所以從這個(gè)角度來說,對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言,美好的征途才剛剛開始,中國民營企業(yè)的數(shù)量,GDP的貢獻(xiàn)還很小,這是第一個(gè)。

第二個(gè)從資本市場(chǎng)制度安排來看,中國證監(jiān)會(huì)[微博]支持股權(quán)融資一直在大量做工作,包括上個(gè)月國務(wù)院的新政策,鼓勵(lì)眾籌試點(diǎn),國務(wù)院直接提出來了,說明中央政府是非常想在制度上給大家一個(gè)很好的安排,所以這是從資本市場(chǎng)制度角度來講。

第三,從供求關(guān)系來講,現(xiàn)在確實(shí)有大量的錢在追逐好項(xiàng)目,所以會(huì)有人提出來泡沫的問題。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言,對(duì)于企業(yè)家而言,現(xiàn)在拿錢創(chuàng)業(yè)是個(gè)非常好的時(shí)代,可以說黃金(1197.90, 0.80, 0.07%)時(shí)代剛剛開始。

最后一個(gè),從估值的角度來講,很多的天使和PE愿意給高估值,所以對(duì)于企業(yè)家而言這個(gè)征途剛剛開始,美好的黃金時(shí)代剛剛開始。

但是作為一個(gè)投資者而言,我現(xiàn)在偏謹(jǐn)慎的態(tài)度為什么?我們國家現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資,PE投資,估值這么高,我認(rèn)為最主要的原因,我甚至不是說重要的原因,是09年創(chuàng)業(yè)板,現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板大概有400多家上市公司,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)長了2倍,也就是說在很大程度上,創(chuàng)投對(duì)企業(yè)的估值是對(duì)于創(chuàng)業(yè)版的反映,傳到一級(jí)市場(chǎng)來的,一個(gè)是整個(gè)創(chuàng)業(yè)板估值很高,第二個(gè)是超募了很多資金,所以這些錢他愿意以一個(gè)不計(jì)成本的方式收購。

所以不光是收購者給的價(jià)值,這二者傳導(dǎo)到PE和創(chuàng)投領(lǐng)域,所以給出了比較高的估值,這個(gè)能不能上去,我們個(gè)人偏非常謹(jǐn)慎的態(tài)度,因?yàn)榻?jīng)過一輪從09到現(xiàn)在將近4、5年的時(shí)候,已經(jīng)有不少號(hào)稱新經(jīng)濟(jì)新模式的企業(yè),開始被證明了是失敗的,這是一個(gè)最主要的原因。

其次,剛才也提到了證監(jiān)會(huì)在進(jìn)行改革,國務(wù)院上個(gè)禮拜的會(huì)議明確提出上馬注冊(cè)制度,對(duì)企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者而言是一個(gè)好事,我們不能忽視另外一個(gè)方面,注冊(cè)制一來上市門檻低了很多,大量的企業(yè)可以批量上市,未來我們可以想象,我估計(jì)創(chuàng)業(yè)板一年上500個(gè)都沒有問題,所以我認(rèn)為估值是不可以延續(xù)的。這是第二個(gè)原因。

第三個(gè)原因,我們國家創(chuàng)業(yè)企業(yè)和這幾年新經(jīng)濟(jì)浪潮確實(shí)是剛剛開始,從另外一個(gè)角度來講,因?yàn)閯倓傞_始,我覺得作為一個(gè)投資者,我認(rèn)為我們還有足夠的時(shí)間來選擇,哪些人是更優(yōu)秀的企業(yè)家,有足夠的時(shí)間能夠看到誰的模式更持久,我覺得我愿意給出更長的時(shí)間看待,作為一個(gè)投資人,我覺得這個(gè)時(shí)候,我反而偏謹(jǐn)慎的態(tài)度,我不是拿錢投不著項(xiàng)目著急,我覺得這個(gè)可能不是一個(gè),作為一個(gè)感性的天使投資人可以這樣,但是作為一個(gè)正規(guī)基金正規(guī)機(jī)構(gòu)不能這樣。

所以我圍繞今天這個(gè)主題是泡沫還是新起點(diǎn)的觀點(diǎn),對(duì)于企業(yè)家而言,對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言,美好剛剛開始!對(duì)于投資者而言而是要謹(jǐn)慎一點(diǎn)。

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