早期投資與創(chuàng)新：唯有增量市場才能引領資本爆發(fā)

“天使投資一定離不開TMT這個增量市場，”在澤厚資本創(chuàng)始合伙人許民看來，所有階段的風險投資都更看重增量市場，存量市場是滲透型的，只有增量市場才有快速爆發(fā)的可能性。

創(chuàng)新則正是增量市場不斷擴展的原動力。

創(chuàng)新和天使投資似乎根本就是一體兩面，許民認為創(chuàng)新是應當是創(chuàng)投行業(yè)中的常態(tài)，和營銷一樣，是所有創(chuàng)業(yè)企業(yè)都要面對的主題。

在現(xiàn)階段的創(chuàng)業(yè)圈中，創(chuàng)新概念可大致分為商業(yè)模式創(chuàng)新與技術驅動創(chuàng)新兩類。天使投資人王嘯認為，在中國做商業(yè)模式創(chuàng)新更容易出成果，原因在他看來很簡單——中國的商業(yè)模式太落后。

技術創(chuàng)新通常更加有價值，但國人為技術創(chuàng)新買單的習慣并未形成，王嘯直言，“其實包括唯品會、阿里巴巴這些年的成功，均可歸因為商業(yè)模式創(chuàng)新。”

奇虎360董事長周鴻祎此前曾表示，TMT領域內創(chuàng)業(yè)者的改良式創(chuàng)新通常會受到互聯(lián)網(wǎng)巨頭擠壓，導致成功概率偏低，因此創(chuàng)業(yè)者一定得選擇顛覆式創(chuàng)新。

值得注意的是，早期投資作為距離創(chuàng)新最近的資本市場拼圖，無疑也將被裹挾進互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的大潮中，也有先知先覺的投資人開始嘗試通過創(chuàng)新來實現(xiàn)風險投資領域自身的變革。

模式創(chuàng)新下的系統(tǒng)性機會

天使投資人王嘯是百度創(chuàng)始團隊的元老七劍客之一。在這從互聯(lián)網(wǎng)第一波創(chuàng)業(yè)浪潮中走出來的投資人看來，國內科技領域的創(chuàng)新能力明顯優(yōu)于21世紀初期。

“以前就是拷貝國外模型，包括百度、sohu都可以稱之為抄襲，現(xiàn)在卻真開始有創(chuàng)新概念出現(xiàn)了。“王嘯說。

這一轉變主要來自時代帶給互聯(lián)網(wǎng)的格局變更，相對于彼時落后美國許多的互聯(lián)網(wǎng)產業(yè)而言，如今的國內移動互聯(lián)網(wǎng)相對同期美國市場顯然更加成熟。中國目前智能手機普及度較高，在全球市場中來看，用戶成熟度和商業(yè)模式已經(jīng)走在相對靠前的位置，“創(chuàng)新在成熟的市場更容易出現(xiàn)。”王嘯說。

相對于門檻較高又難以被普遍認可的技術創(chuàng)新，王嘯表示，中國商業(yè)模式的落后意味著模式創(chuàng)新的價值更大，也更有存活空間。

戈壁投資合伙人蔣濤同樣對記者表示，國內技術創(chuàng)新偏少，但模式創(chuàng)新的力量不容忽視。

“當初投完途牛的時候，就有投行的人跟我們講，這個模式美國沒有，你們應該怎么去講故事?”蔣濤說，后來發(fā)現(xiàn)都不是問題，途牛在今年順利赴美IPO。

包括目前國內火熱的O2O模式，美國同樣起步較慢。模式創(chuàng)新在中國很有活力，互聯(lián)網(wǎng)深入到每行每業(yè)，試圖改變所有行業(yè)的商業(yè)模式，這可能也是創(chuàng)新帶給國內投資人的下一個系統(tǒng)性機會。

許民認為，風險投資尤其關注的市場因素有兩個：尋找增量市場，以及識別交易結構變化。“交易結構鏈中，價格談判的權利發(fā)生變化，收費變免費，買方變賣方，這種結構的變化就帶來了風險投資的機會。”交易結構改變和增量市場，很可能正存在于IT改造傳統(tǒng)行業(yè)這一創(chuàng)新商業(yè)模式中。

資本創(chuàng)新優(yōu)化配置

作為距離互聯(lián)網(wǎng)最近的風險投資行業(yè)，又是否會被改變其固有模式?

以互聯(lián)網(wǎng)思維改變資本市場并非沒有機會，蔣濤認為，目前爭議最大的股權眾籌模式就是最可能改變現(xiàn)有資本市場格局的平臺。

他不諱言國內有些的平臺做法有些偏離方向，但以眾籌改變資本市場的思路蔣濤認為是正確的。“它改變很多東西，甚至包括基金定位以及募集方式。”

在天使投資圈中，合投已經(jīng)成為一個越來越被普遍接受的創(chuàng)新模式，除少數(shù)專業(yè)投資人之間的對接合作外，更多會以專業(yè)投資人領投+普通投資者跟投的形式出現(xiàn)。

在這種模式下，GP和LP都會成為一個動態(tài)變化中的因素，每一個領投+跟投的組合都會相當于一只傳統(tǒng)結構中的基金。這中結構變化會給整個早期投資行業(yè)帶來更多想象空間，其中很重要的一點也在于人力資源配置的優(yōu)化。

VC模式存在了幾十年，收入主要是靠管理費+Carry。但是傳統(tǒng)結構中，大量有才華的年輕人都被壓制。一位北京地區(qū)的早期投資人對記者直言，很多基金的回報沒外界想象的那么好，回報率如果放在十年期來看，LP可能會非常失望，“但是管理費這合伙人沒少拿，真正干活的一線的年輕人卻未得到應有的回報。”

也許互聯(lián)網(wǎng)為資本市場帶來的變革，可以給更優(yōu)秀的年輕人以機制和機會，沖到市場第一線，上述投資人表示，模式的變革讓每個人都有可能擁有自己的基金，甚至可以以“低管理費+高carry”的方式來引導，“市場很殘酷，它是有才華的人的天下，模式革新不會給你躺在功勞簿上的機會。”