中概股電商板塊喜與憂：藍海中的假貨之殤

中概股今年表現(xiàn)最好的是什么板塊?電商，毋庸置疑是其中之一。

今年以來，唯品會股價大漲，一躍成為中國第四大市值的互聯(lián)網(wǎng)公司，而隨著聚美優(yōu)品、京東的上市，以及當當網(wǎng)財報利好，整個電商板塊可謂是波瀾壯闊。

不過，近期隨著聚美優(yōu)品被媒體曝光出現(xiàn)假貨，蘭亭集勢出現(xiàn)虧損等，近期整個電商板塊又有些趨緩。

值得注意的是，9月下旬，即將登陸美國資本市場的阿里巴巴，同樣也是一只電商概念股。隨著阿里上市臨近，電商板塊近期也可能產(chǎn)生波動。

不過，從行業(yè)的角度看，雖然國內(nèi)一線城市的電商市場已經(jīng)趨于飽和，但是移動電商、跨境電商對傳統(tǒng)零售的變革才剛剛開始。

電商板塊開始走弱

雖然是今年表現(xiàn)最好的板塊，但是近期電商概念的走勢并不樂觀。

首先是今年5月上市的聚美優(yōu)品，該股票登陸紐交所之后一路走高，在8月15日創(chuàng)下了37.99美元的歷史新高，隨后股價一路走低，截至9月5日收盤價報28.82美元，半月以來下跌24%。

當當網(wǎng)(NYSE：DANG)從去年下半年開始走勢趨好，并在今年3月17日攀到3年來的最高點18.66美元，此后經(jīng)歷一波回調(diào)，又從今年5月股價逐漸攀升。最近，當當網(wǎng)向下回調(diào)是從8月14日披露財報開始，當日股價大幅縮水近7%。盡管財報顯示當當網(wǎng)凈利創(chuàng)歷史新高2880萬元，扭轉(zhuǎn)了去年同期虧損的狀況，但截止至9月2日，當當網(wǎng)收盤價為14.14美元，比8月13日財報前的高位16.17美元下跌近14%。

“聚美優(yōu)品、唯品會此前大漲帶動了整個電商板塊的漲幅，甚至使得這個板塊領導了整個中概股。”艾瑞咨詢中概股分析師王亞謙對21世紀經(jīng)濟報道記者說，但是，近期中概股整體受到波折，電商板塊的走勢或受其牽連。

“電商板塊的走弱也不排除阿里的影響。”王亞謙亦對記者說道，阿里巴巴上市的影響不能量化說明，但是一般的行業(yè)趨勢是，投資者或者基金在一個板塊有固定的資金配置，投資公司不會過多持有某一板塊公司的股票，特別是阿里本質(zhì)上屬于電商概念股，與其他公司存在一定的競爭關系，因此它們會出售其它電商股票，買進阿里巴巴。

事實上，這是目前業(yè)界對阿里巴巴上市的一個主要論斷。

不過，也有另一個聲音，一旦阿里巴巴上市，也有可能出現(xiàn)一同上漲的情況。“有一個估值對比的問題，以前沒有公司可以和京東進行對比，但是阿里上市之后，有相關的數(shù)據(jù)可去核對京東的市值，市場會進行調(diào)整。”王亞謙對記者說。

上述現(xiàn)象在汽車之家和易車網(wǎng)兩只股票身上表現(xiàn)得尤為明顯。去年12月，汽車之家在紐交所上市，IPO估值31.7億美元，而易車網(wǎng)當時的市值才12.6億美元。易車網(wǎng)雖然在市場份額上次于汽車之家，但是二者在業(yè)務模式上很相似，一下子帶動了易車網(wǎng)。截至9月5日，易車網(wǎng)市值達38.57億美元，而汽車之家的市值已經(jīng)達到了50.57億美元。

王亞謙對記者說，事實上，阿里巴巴上市對電商概念的影響，邏輯上很清楚，但是最終資金的流向無從得知。

而從微觀層面來看，電商板塊的走弱也涉及一些個股的具體情況。一位不愿具名的美股分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，京東一直保持高虧損;聚美優(yōu)品不按照美國通用會計準則計算的利潤率本季度同比下降，凈利潤環(huán)比下降;當當網(wǎng)業(yè)務一直都不溫不火，蘭亭集勢營銷費用攀高導致虧損。這些因素之下，在市場有波動的情況，這個板塊很容易有較大的波動。

藍海中的假貨之殤

雖然是一個燒錢和競爭激烈的領域，但是電商領域仍然是目前公認的藍海。

根據(jù)廣發(fā)證券研報，2014年第二季度，國內(nèi)網(wǎng)購市場繼續(xù)保持高速增長，市場規(guī)模同比增長47.1%至6288億元，并且網(wǎng)購B2C化和移動化的趨勢正在加速。一方面隨著京東、聚美的相繼上市引領新一輪年中大促，帶動B2C市場規(guī)模同比增長84.4%(同期C2C同比增長僅26.0%)，占網(wǎng)購市場份額同比上升9.1個百分點至45.2%。

另一方面隨著智能手機的普及、移動支付技術的成熟，移動電商市場也是一片藍海。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度移動購物市場規(guī)模同比大增232%，占網(wǎng)購市場份額同比提升14.9個百分點至26.8%，而唯品會、聚美優(yōu)品等以限時特賣模式切入服裝、化妝品等沖動消費品類的垂直電商，移動端占比已經(jīng)達到50%左右。

而電商除了移動端的增長迅猛之外，據(jù)海關總署數(shù)據(jù)顯示，2013年中國跨境電商的交易額為700億元，而電商研究機構(gòu)中國電子商務研究中心的監(jiān)測數(shù)據(jù)則表明，從2008年到2013年，跨境電商交易額的年復合增長率高達31%。

有美股分析師接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，電子商務領域跟傳統(tǒng)商業(yè)是一樣的，發(fā)展規(guī)模到一定程度就會受到追捧。“回顧過去十年，蘇寧、當當網(wǎng)、麥考林等公司上市的情況，每一輪電商上市都是波瀾壯闊。”上述美股分析師對記者說，電商領域本身擴張速度快，而且也無法用利潤去衡量市值。

“中國是傳統(tǒng)渠道非常薄弱的國家，唯品會等公司很大程度填補了線下缺失的問題。電商成為主要的零售渠道是趨勢，但是，能否估值到這么高是另外一回事。”上述分析師說。

不過，即便這個行業(yè)擁有大片藍海，但是，“假貨”等問題也一直困擾該行業(yè)的健康發(fā)展。

今年7月底，有媒體爆出聚美優(yōu)品第三方手表商戶“祥鵬恒業(yè)”涉嫌售假，以原單或代購名義，通過電商平臺銷售奢侈品假貨。隨后，聚美優(yōu)品發(fā)表聲明稱，已關閉“祥鵬恒業(yè)”店鋪，所有商品已從第三方平臺緊急下架停止發(fā)售，并提供無條件退貨。但是隨后，聚美優(yōu)品的股價大跌。

同樣的“假貨門”也發(fā)生在另一家母嬰類電商“蜜芽寶貝”的身上。有媒體報道，該公司多款產(chǎn)品出現(xiàn)假貨，比如蜜芽寶貝上線特賣一批MaclarenQuest兒童手推車，有消費者在購買后通過Maclaren瑪格羅蘭官方微博查驗推車VIN碼時被告知沒有該VIN碼，購買的推車為假貨。

雖然蜜芽寶貝隨后做出了否認，但是對品牌的影響仍然很大。蜜芽寶貝CEO劉楠接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，這是工廠違規(guī)出貨的問題，而瑪格羅蘭的品牌方要打擊工廠違規(guī)出貨，因此將其定義為假貨。“我們是被經(jīng)銷商欺騙，因為我們不可能直接拿工廠的貨，經(jīng)銷商給我們提供的授權是偽造的。”劉楠說，這家推車品牌沒有中國總代理，并且有長達十年的勞資糾紛，工廠和品牌之間存在對峙狀態(tài)。

“母嬰品類是一個‘高危品類’，大家對這個品類的安全度格外在意，而當有人說我們平臺出現(xiàn)假貨，很容易成為眾矢之的。”劉楠對記者說，即便有海外采購的小票、海外直郵國內(nèi)的物流單號以及各種報關單，但是很難被人相信。

雖然目前來說，很多品牌都開始重視電商渠道，紛紛在天貓等平臺上開設授權專賣店，但是仍然有部分品牌商會對電商渠道存在擔心，怕低價銷售影響線下代理商的利益，一些國外知名品牌也沒有精力親自打理中國市場。這些品牌中，以母嬰行業(yè)和化妝品、奢侈品為主。

假貨問題在這個行業(yè)還會持續(xù)多久?上述美股分析師表示，假貨問題在傳統(tǒng)零售行業(yè)就一直存在，并且在非標準品類方面尤為突出，因此目前包括唯品會、京東在內(nèi)，都把化妝品品類歸為自營，這或許能夠降低假貨出現(xiàn)的概率。“但是，既然許多品類很難自營，放在第三方平臺上又怎能保證沒有假貨?這簡直就是一個悖論。”上述分析師說。