VC/PE機構(gòu)如何看新三板擴容：堅定PE的VC化決心

磐霖資本主管合伙人、執(zhí)行董事 李宇輝

毫無疑問，即將擴容的新三板是證監(jiān)會適應國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及資本市場多層次建設(shè)的需要而適時推出的重大改革舉措，對推動新興創(chuàng)新型行業(yè)企業(yè)尤其是民營新興行業(yè)企業(yè)的發(fā)展，推動資本市場制度建設(shè)，豐富投資者產(chǎn)品選擇都具有積極的促進作用。

作為私募股權(quán)投資機構(gòu)，VC、PE面臨著一個現(xiàn)實的問題就是如何退出的問題，傳統(tǒng)上，VC、PE以IPO和并購為主要退出方式，但國內(nèi)A股上市面臨著門檻較高、審批時間較長以及上市成本較高等問題，導致中小企業(yè)尤其是一些新興行業(yè)民營的中小企業(yè)短期內(nèi)上市艱難，而這些企業(yè)恰恰又需要資本的支持來獲得發(fā)展，因此如何調(diào)動大量的民間VC、PE的積極性參與到中小企業(yè)的早期投資中來，一個現(xiàn)實的問題就是需要解決這些投資在規(guī)定時期內(nèi)的退出問題。

即將擴容的新三板是有效解決上述問題的方法之一。

原來的新三板由于對注冊地的限制，導致上新三板的企業(yè)可選資源不多，而新三板的特點注定它必須是一個有大量中小型企業(yè)后備資源為支撐的全國性市場，這樣才能有效服務全國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型;原來的新三板交易制度呆板，難以吸引投資人參與，導致交易異常冷清，而吸引中小企業(yè)到新三板掛牌的一個很重要的標準就是交易的活躍程度，因為只有交易活躍了才能有效建立掛牌企業(yè)的定價和估值機制，才有利于掛牌企業(yè)的再融資，另一方面才能有效吸引VC、PE將其投資的企業(yè)到新三板掛牌，從而引導VC、PE投資更多的潛在掛牌后備企業(yè)，促進這些企業(yè)的發(fā)展。

即將擴容的新三板還能形成某些行業(yè)、某些地域的集群效應，對于行業(yè)以及地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展也能起到帶動作用。

對于VC而言，促進被投資企業(yè)到新三板掛牌，無疑多了一個市場定價的平臺，有利于股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的實現(xiàn);同時，掛牌企業(yè)信息的規(guī)范披露，對于VC而言，也多了一個路演的平臺，有利于并購退出的實現(xiàn)。

對于PE而言，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，尋找高成長性的新興行業(yè)創(chuàng)新性企業(yè)成為PE的重要工作，成長階段的企業(yè)往往要從VC階段即開始跟蹤，但PE的投資特點導致以前對于這類企業(yè)總是處在風險評估和跟蹤階段，往往錯失一些投資機會。新三板的推出，使得PE在看好這類企業(yè)今后的成長前景的基礎(chǔ)上，以新三板掛牌產(chǎn)生的可能的流動性來有效對沖這類企業(yè)處在VC階段的風險，有利于PE下決心介入到VC階段的投資，并以PE的方法長期支持、規(guī)范企業(yè)的發(fā)展，直至成長為創(chuàng)業(yè)板或中小板上市后備企業(yè)。

對于PE而言，由于新三板企業(yè)的信息披露，及時參與這類企業(yè)的再融資，也使得PE多了投資的信息渠道。

就專業(yè)的VC、PE而言，對于投資擬掛牌新三板的企業(yè)，還是立足于行業(yè)的成長性，并選擇那種具備可以成長成為細分行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)DNA的標的，即可以成長為到A股掛牌的標的;所以，回到投資本身，而不是追求制度變化帶來的投機性機會，是這類私募股權(quán)投資機構(gòu)的原則。

所以，VC、PE總體上認為，即將擴容的新三板是有利于私募股權(quán)投資行業(yè)的。但是，目前來看，一部分VC、PE在積極介入新三板潛在掛牌企業(yè)的投資，甚至專門募集了投資該類企業(yè)的基金;另一部分VC、PE則呈觀望態(tài)度，希望擴容后的新三板在經(jīng)歷了初期的波動后再介入到該類企業(yè)的投資中，以期規(guī)避早期的制度性風險。作為一家PE機構(gòu)，磐霖資本在積極關(guān)注新三板的制度建設(shè)的同時，正積極介入到PE后備企業(yè)的早期投資中。

磐霖資本簡介：

磐霖資本是專業(yè)的人民幣私募股權(quán)投資管理平臺, 主要從事未上市企業(yè)的股權(quán)投資和投資后的資產(chǎn)管理。迄今，公司已成功發(fā)起成立并管理了四期PE基金。

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為此，磐霖資本專注于投資處于成長階段的中國民營企業(yè)，專注于投資節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療健康、新的消費模式等新興行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新型企業(yè)，以聚焦于高增值可持續(xù)的投資機會，并最有效地發(fā)揮磐霖資本投資管理團隊的專業(yè)經(jīng)驗和行業(yè)優(yōu)勢。