中國7511家LP“二八分化”嚴重：本土LP超8成

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，共收錄的LP共7511家。其中，富有家族及個人、企業(yè)以及VC/PE機構(gòu)的占比總和超過了七成。從LP從類型方面來看，本土LP共6323家占比84.2%，整體LP市場“二八分化”現(xiàn)象嚴重。

2012年受整體經(jīng)濟環(huán)境疲弱的影響，中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場LP數(shù)量以及可投資金額繼續(xù)保持著低速增長;在可投資本量方面，外資LP依然占據(jù)市場主流，然而隨著針對VC/PE市場人民幣LP的入場政策不斷放寬，保險公司、券商等機構(gòu)投資者相繼進入私募股權(quán)市場，未來人民幣LP結(jié)構(gòu)有望得到進一步優(yōu)化。

個人投資者占據(jù)市場主流

在觀測的19類LP中，富有家族及個人、企業(yè)以及VC/PE機構(gòu)位列前三名，分別為3773家、1289家及475家，分別占LP總數(shù)的50.2%、17.2%及6.3%，這三類LP的占比總和超過了中國創(chuàng)投暨私募股權(quán)市場投資人總量的七成。從LP可投資本量來看，截至2012年底，全體LP共披露可投資本量為8073.36億美元，其中上市公司、公共養(yǎng)老基金以及主權(quán)財富基金所披露的可投資本量均超過了1500億美元，分別為2123.76億美元、1667.64億美元及1543.07億美元，各占可投資本總量的26.3%、20.7%及19.1%。此外，作為活躍的機構(gòu)投資人，F(xiàn)OFs可投資本量共515.16億美元，占LP可投資本總量的6.4%。

進入2012年以來富有家族及個人LP投資趨于活躍。數(shù)據(jù)顯示，在2011年底時，富有家族及個人投資者從數(shù)量上看僅占LP總數(shù)的46.1%，而截至2012年底，這一比例攀升到50.2%。由于投資渠道狹窄，在股票二級市場處于尋底，房地產(chǎn)調(diào)控政策較為嚴厲的情況下，可供富有家族及個人LP選擇的投資種類并不多，而VC/PE投資因其高收益性也就成為家族及個人LP的重要選擇。另外在政策上，政府也開始試點引導(dǎo)民間資本進入VC/PE領(lǐng)域，使之更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)。

機構(gòu)投資者擴容

截至2012年底，所收錄的LP從類型方面來看，本土LP共6323家，外資LP共1134家，合資LP共有54家，占比分別是84.2%、15.1%及0.7%。整體LP市場“二八分化”現(xiàn)象嚴重，其主要是由于本土LP中包含有大量富有家族及個人投資者，從而導(dǎo)致本土LP的數(shù)量較高。然而在可投資本量方面分析，外資LP可投資量為6379.21億美元、本土LP可投資本量為1653.71億美元。占總體LP15.1%的外資LP卻持有了市場上79.0%的可投資本量。其中大部分外資LP均為機構(gòu)投資者，包括上市公司、公共養(yǎng)老基金以及主權(quán)財富基金等，可見運作歷史悠久，并具備一定規(guī)模的外資LP依然占據(jù)著市場主導(dǎo)。

隨著保監(jiān)會公布的《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》以及證監(jiān)會發(fā)布的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》的出臺，本土LP迎來了兩類重量級的機構(gòu)投資者——保險公司及基金公司。這使我國本土LP市場長期以來“散戶獨大”的局面得到一定的改變。與此同時，2012年本土LP可投資本量上升速度有所加快，截至2012年底，本土LP可投資本量占總體可投資本量的20.5%，而在2011年底，這一數(shù)據(jù)則是18.7%，實現(xiàn)了小幅上漲。

外資LP在選擇GP的過程中，大部分都傾向于選擇團隊成員投資經(jīng)驗豐富的成長型基金，同時還對關(guān)鍵人條款作出明確規(guī)定，這表明外資LP在進行投資時，團隊能力的選擇成為了外資LP進行投資決策的重要依據(jù)。因此，在具體的投資決策中，GP團隊的背景和管理能力需著重考慮。

此外，隨著國內(nèi)VC/PE市場持續(xù)低迷，本土機構(gòu)LP擴容將會給募資市場帶來一定的影響。一方面，部分基金將更專注于通過機構(gòu)LP進行募資;而另一方面，也有一些基金開始大力發(fā)掘富有家族及個人LP領(lǐng)域的資金潛力，如九鼎便于今年成立了第三方財富機構(gòu)，重點關(guān)注散戶投資者。募資重點的分化勢必將導(dǎo)致基金投資側(cè)重點發(fā)生變化，由機構(gòu)LP為主的基金將會更多地投資于期限較長、成長型良好的項目，而由于散戶LP資金期限較短，以這部分資金為主的基金預(yù)計更偏重于相對短期的項目。