中信資本CEO張懿宸：海外投資案離中國(guó)更近些

　　【中信資本CEO】

　　“中信資本最大的基金是投資中國(guó)機(jī)會(huì)的。”張懿宸，這位中國(guó)私募股權(quán)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人物說(shuō)，之前把更多的精力放在海外，這是無(wú)奈的選擇，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)并沒(méi)有并購(gòu)、大股權(quán)投資的生存環(huán)境。“但即使是我們的海外投資案，也是從中國(guó)概念出發(fā)的，希望把這些企業(yè)帶回中國(guó)來(lái)發(fā)展。”他相信，這也是下一個(gè)十年投資推動(dòng)創(chuàng)新的主線。

　　【原聲】

　　中信資本的戰(zhàn)略重點(diǎn)是中國(guó)，因此國(guó)內(nèi)的高素質(zhì)公司顯然會(huì)是我們的目標(biāo)。

　　總體上美國(guó)資本市場(chǎng)不是一個(gè)“非本土市場(chǎng)”，也就是說(shuō)美國(guó)市場(chǎng)的投資人不是非買中國(guó)公司股票不可的。比如亞信的市值已經(jīng)高達(dá)10億美金，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)而言一定是非常重要的公司，但在美國(guó)卻依然不是主流股票。我們覺(jué)得它最終還是要離本土市場(chǎng)再近一點(diǎn)。其次諸如亞信這樣的公司也面臨一個(gè)轉(zhuǎn)折，它在國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)已經(jīng)很成熟了，需要發(fā)展新產(chǎn)品、需要制訂新的發(fā)展戰(zhàn)略。這需要冒很大風(fēng)險(xiǎn)，但作為一個(gè)上市公司，尤其是美國(guó)那種每季度都要對(duì)投資人匯報(bào)業(yè)績(jī)的市場(chǎng)環(huán)境，并不適合公司做長(zhǎng)期的戰(zhàn)略打算。

　　沒(méi)有直接設(shè)立人民幣基金，確實(shí)是對(duì)人民幣募集環(huán)境有些顧慮。一方面是缺乏合格的機(jī)構(gòu)LP。民間資金又有另外一系列麻煩。過(guò)去兩年由于創(chuàng)業(yè)板的造富效應(yīng)，使得很多高凈值個(gè)人、民營(yíng)企業(yè)等非機(jī)構(gòu)LP成為人民幣基金的主要出資人。這些投資人的出資能力和意愿很容易受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、二級(jí)市場(chǎng)起伏和國(guó)家信貸政策的直接影響;更遑論其中不乏急功近利的資本，并不適合PE投資。即使有長(zhǎng)期投資意愿的民間資本，也缺乏合格的渠道。往往使得GP團(tuán)隊(duì)就是在給渠道打工，后者不僅要求分享管理費(fèi)，甚至還要求分享管理團(tuán)隊(duì)的績(jī)效分成。

　　另一方面，中國(guó)的GP們?cè)诜e極“走出去”。國(guó)內(nèi)的投資機(jī)會(huì)并不像上幾年那樣遍地都是錢;相反國(guó)際上有比較好的機(jī)會(huì)，歐美的很多項(xiàng)目相對(duì)便宜。這有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球的融合。以往這種融合往往是通過(guò)貿(mào)易渠道實(shí)現(xiàn)的，在資本紐帶上的融合其實(shí)很弱，這與中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的地位不相匹配。但單靠企業(yè)主體走出去而實(shí)現(xiàn)資本紐帶的融合會(huì)比較困難，因?yàn)檫@需要管理能力、文化包容能力等一系列素質(zhì)，中國(guó)的企業(yè)缺乏這方面的經(jīng)驗(yàn)以及有經(jīng)驗(yàn)的人。

　　問(wèn)題是基金能否把中國(guó)角度很好地融進(jìn)去、讓被投資企業(yè)有新的發(fā)展，這需要相當(dāng)?shù)墓Ψ?。中信資本圍繞這個(gè)已經(jīng)做了7年了。我想提醒的是，國(guó)際規(guī)則很清楚，做不好、做錯(cuò)了都是要受罰的。