VC 挑選初創(chuàng)企業(yè)的考慮因素

此文是 Allegis Capital 的創(chuàng)始人兼常務(wù)董事 Bob Ackerman 的系列文章之一。

要想回答這個(gè)問題，就必須理解風(fēng)投是如何看待潛在投資的。投資者給 VC 定下的內(nèi)部收益率（除去開支外）是 25% 以上，因此 VC 要尋找的機(jī)會(huì)需滿足以下條件：

（1）在若干年內(nèi)可以（2）創(chuàng)立一個(gè)規(guī)?？捎^的公司，且在（3）建設(shè)公司所需資金和（4）公司最終被收購的價(jià)格或 IPO 市值之間能夠?qū)崿F(xiàn)平衡。其中“規(guī)模可觀的公司”往往是第一個(gè)需要考慮的因素，VC 會(huì)區(qū)分創(chuàng)意的層次，“功能”創(chuàng)意、“產(chǎn)品”創(chuàng)意和“公司”創(chuàng)意的區(qū)別是很大的。當(dāng)然，這三種創(chuàng)意都有市場(chǎng)，但是 VC 主要關(guān)注的是公司級(jí)的創(chuàng)意—僅靠自己就能不斷培育、支持并維系自己的客戶群。

要想?yún)^(qū)分出創(chuàng)意的層次需要進(jìn)行很多的判斷，當(dāng)然企業(yè)本身也會(huì)不斷地演變。TiVO 一開始只是一款產(chǎn)品，慢慢地演變成立功能，最后發(fā)展成了一家公司。在尋找 VC 的過程中你必須證明自己能夠建設(shè)一家可持續(xù)的公司，在 6 到 7 年的時(shí)間里可以憑借一條產(chǎn)品線發(fā)展成 1 億美元規(guī)模的公司。我們拿智能手機(jī) app 來解釋一下這其中的差別：一款同時(shí)支持 iPhone 和 Android 的天氣預(yù)報(bào) app 當(dāng)然很有用，但是卻不大可能達(dá)到吸引 VC 的規(guī)模指標(biāo)?？墒且亲鰬?yīng)用商店或移動(dòng)支付解決方案則可以把生意做大—這就是一個(gè)“VC 可以支持”的企業(yè)。

而在投資期，VC 往往希望在若干年的時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造出顯著的價(jià)值。VC 把錢投進(jìn)去當(dāng)然希望能夠有好幾倍的投資回報(bào)。對(duì)于早期 VC 來說，10 倍回報(bào)率是個(gè)標(biāo)桿。一輪 VC 融資要做那么多的投資，每一筆投資都需要對(duì)整體融資的回報(bào)做出貢獻(xiàn)?；镜乃惴ㄊ沁@樣的：20 筆投資的“目標(biāo)”是每一筆都要有 10 倍的回報(bào)率，因?yàn)?VC 知道許多投資有可能失敗，只有少數(shù)能夠真正實(shí)現(xiàn) 10 倍回報(bào)。這意味著有可能在2、3 年內(nèi)馬上實(shí)現(xiàn)2、3 倍回報(bào)的早期投資是不行的，因?yàn)?VC 需要在更大的背景下考慮整個(gè) VC 融資輪的回報(bào)。VC 知道自己的投資組合中終歸會(huì)有 2 或 3 倍的回報(bào)，但是這么低的投資回報(bào)預(yù)期是他們無法承受的。

所需資金和公司退出時(shí)的最終價(jià)值是 VC 必須考慮的。實(shí)現(xiàn)退出所需的資金越多，回報(bào)率就越低。反之，退出價(jià)值越高，回報(bào)率就越高。如果 VC 對(duì)某個(gè)特定機(jī)會(huì)的預(yù)估財(cái)務(wù)指標(biāo)感覺不舒服的話，他們的反應(yīng)是不會(huì)很熱情的。構(gòu)建一個(gè)有關(guān)資本效率的可信故事和以及潛在退出價(jià)值鐵的事實(shí)是會(huì)談無法回避的話題。

當(dāng)然，前四個(gè)因素之間會(huì)有很多相互遷就的地方。這些也不是 VC 評(píng)估潛在機(jī)會(huì)的唯一考慮因素—管理的質(zhì)量、市場(chǎng)規(guī)模、防御性和差異化、實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值預(yù)期等都是成功 VC 要考慮的重要因素。能夠經(jīng)受前四個(gè)因素考驗(yàn)，并且也能把第二組因素處理好的初創(chuàng)企業(yè)受到 VC 關(guān)注的幾率會(huì)更高。

對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)資本是初創(chuàng)企業(yè)籌資的唯一途徑。殘酷的事實(shí)是，據(jù)哈佛商學(xué)院 Shikhar Ghosh 的研究，哪怕按照 VC 的投資規(guī)則行事， VC 資助的初創(chuàng)企業(yè)也只有 25% 實(shí)現(xiàn)的回報(bào)超過投資。沒有風(fēng)險(xiǎn)資金支持的公司這一數(shù)據(jù)甚至還要更低。不管你同不同意，上述因素都是過去 40 年一筆潛在成功的投資的關(guān)鍵指標(biāo)，也是 VC 如何做出一筆投資的核心考慮。