40家中概退市警示:加強(qiáng)對資本的理解和溝通

2012/11/28 21:27     

自2010年渾水開始做空東方紙業(yè)以來,在美上市中國公司的誠信危機(jī)愈演愈烈,隨之而來的是中國公司估值的大幅縮水,赴美IPO窗口的冰封,我們可以看到不少覺得“委屈”的中國公司采用回購、分紅等提振股價,有些索性采取私有化退市套利美國資本市場(2010年至今大約有12家中國公司成功私有化)。然而當(dāng)下美國投資者對中國公司的信心似乎仍未完全恢復(fù),如果看完下面這項統(tǒng)計,對理解美國投資者為什么這么受傷或許有所幫助。

根據(jù)不完全統(tǒng)計,從2010年12月綠諾科技遭渾水質(zhì)疑并最終退市至今,在美國資本市場由于各種不合規(guī)導(dǎo)致退市的中國公司多達(dá)40家(在美上市的中國公司目前已經(jīng)由2010年的240多家減少至不足200家),其中2012年有18家中概退市。這些公司退市的原因歸結(jié)起來大概有以下幾大類:

1、由于業(yè)績和業(yè)務(wù)發(fā)展不佳,股價長期低迷觸及1美元退市規(guī)則;

2、被做空者質(zhì)疑,并最終證實財務(wù)造假;

3、信息披露無法滿足交易所要求,比如未能在規(guī)定時間遞交財報、未披露或解釋關(guān)聯(lián)交易等;

4、董事會成員不足、審計委員會離職等導(dǎo)致公司不合規(guī);

這些由于不合規(guī)導(dǎo)致退市的公司,給投資者人造成了巨大的損失,同時也使得在美上市中國公司的整體形象受到較大的負(fù)面影響,在此輪中概誠信危機(jī)之前,中國公司在美享受著“中國溢價”,而誠信危機(jī)爆發(fā)后,則變成“中國折價”,投資人對很多中國公司都格外謹(jǐn)慎,中國公司的投資吸引力大打折扣。而且使得準(zhǔn)備赴美上市的中國公司受到嚴(yán)重影響,截止2012年11月中國大陸僅有唯品會一家公司成功IPO。那么,為什么會有這么多中國公司在這兩年頻繁出事、密集退市呢?

美國IPO采取注冊制,所以上市門檻相對國內(nèi)A股要低很多,如果采用反響收購上市,門檻和成本則更低,2008年金融危機(jī)過后,有大批中國公司通過反向收購的方式在美上市,而后來出事的也大多是這里面的公司,本文統(tǒng)計的40家被退市的公司中,有35家都是通過反向收購上市的,中國概念股做空潮的主要做空對象也是這些公司,而且這些公司被質(zhì)疑時,問題往往一抓一個準(zhǔn),三下兩下就被搞垮了(展訊通信、奇虎、分眾、新東方等明星公司的反做空以及之后的股價表現(xiàn)則往往很給力)。這些公司本身在企業(yè)治理能力、對資本的理解能力、財務(wù)規(guī)范性等方面就還沒到上市公司的水平,但是由于種種誘惑急于上市,加上某些投行和中介推波助瀾,興高采烈跑到美國資本市場。但是華爾街經(jīng)過上百年的發(fā)展,自下而上的全民監(jiān)管體系極其有效,任何上市公司耍伎倆幾乎都沒法僥幸避免懲罰,尤其是空頭們的利益動機(jī)又是如此強(qiáng)勁。

所以,筆者認(rèn)為中概退市潮根本原因是很多中國公司對美國資本市場缺乏了解,一方面有些本不應(yīng)該去美國上市的公司也選擇了上市,覺著上市是件風(fēng)光無限的事情,但是本身卻沒有做好足夠的準(zhǔn)備;另一方面,有些公司自以為是地認(rèn)為美國市場好忽悠,但最終搬起石頭砸了自己的腳。2011年中國概念股誠信危機(jī)高潮后,美國資本市場暫時關(guān)閉了中國公司反向收購上市的途徑,對中國公司的審計要求也是嚴(yán)查,我們也就看到了這些中國公司由于各種不合規(guī)而退市。

那么經(jīng)過這波退市潮以后,對中國公司意味著什么呢?從短期來看,中國公司在美國資本市場的整體誠信遭受質(zhì)疑,估值大幅下滑,赴美上市也變得更為艱難,投資者對中國公司的信心有待恢復(fù);但從長期來看,這未必是件壞事,首先經(jīng)過這輪做空潮和退市潮,很多有問題的中國公司被打掉了,相當(dāng)起到了過濾和凈化,有助于投資者挖掘真正優(yōu)秀中國公司的價值,再來這也是對準(zhǔn)備赴美上市中國公司的最佳教材,警示赴美上市的中國公司加強(qiáng)公司治理水平以及和資本市場的溝通能力。

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