永宣創(chuàng)投周水文：為什么沒有賣光漢王科技

100多個投資項目中已有近30個成功上市，永宣創(chuàng)投的成功率很高

在非投資圈的公眾視野里，永宣創(chuàng)投這家PE在中國算不上出名。不過，如果你知道了以下這些，相信你會有仔細打量它的欲望。

它管理總規(guī)模超過100億，是為數(shù)不多的PE百億梯隊中的潛行者。

它投資超過100個項目，已經(jīng)有近30個項目成功上市，是國內(nèi)成功率最高的PE之一。

它也是“中小板第一熊股”漢王科技背后的創(chuàng)投之一。目前，漢王股價已從最高175元跌至除權后的9元多，永宣目前還持有部分股權。市值波動巨大。

它的前身是國企，通過MBO成功轉變了機制，走向市場化運營。

8月14日，在永宣創(chuàng)投上海總部的新辦公樓里，周水文接受了理財周報記者的專訪。白襯衫、黑西褲打扮的周水文，一身職業(yè)范。

從6000萬到100億

永宣的特點是穩(wěn)健、理性，我們強調的是對出資人的絕對回報。

周水文是永宣創(chuàng)投的元老級人物。1999年上海聯(lián)和投資、國家經(jīng)貿(mào)委中科院促進經(jīng)濟基金會等聯(lián)合成立上海聯(lián)創(chuàng)，即永宣創(chuàng)投的前身，其時，周水文是這家國企的投資經(jīng)理。

2006年，原聯(lián)創(chuàng)管理團隊對公司進行了MBO，公司正式改名為永宣創(chuàng)投。周水文晉升為公司合伙人，擔任副總裁職位。

13年的時間，永宣創(chuàng)投的管理資金從最初的6000萬到現(xiàn)在的累計達100多億。這種擴張級數(shù)在PE圈內(nèi)并不算驚人，和中科招商的60萬到500億相比是小巫見大巫。但在伴隨公司一路走來的周水文看來，這其中正是永宣的價值體現(xiàn)：“永宣規(guī)模、發(fā)展速度上或許不及近年來風頭正勁的九鼎、達晨、深創(chuàng)投等。但永宣的特點是穩(wěn)健、理性，我們強調的是對出資人的絕對回報。”

目前，周水文主要負責永宣位于上海的子基金的管理。永宣下屬有永沂、永津、永欽等5只子基金，位于上海、杭州、北京、新疆等地，每只子基金由其負責人獨立管理、考察項目，整個團隊共60-70人。

據(jù)周水文介紹，永宣公開募集資金的情況不多，出資人中很多都是長期的合作伙伴。其中不乏知名企業(yè)和政府機構，如新加坡政府投資公司、嘉里集團、江蘇瑞華和統(tǒng)一集團等。

30%項目成功上市

周水文堅持認為成長性是永宣評判項目的關鍵指標。

“如果一個行業(yè)領導者的增長率在30%，永宣則會選擇領導者中的領導者，預計增長率在40%。”周水文堅持認為成長性是永宣評判項目的關鍵指標，這也一語道出了永宣投資項目高成功率的原因。成立至今，永宣總共投了超過100個項目，其中近30個項目成功上市，成功率達30%。

至于如何判斷未來的增長率，永宣除了會看項目營收和利潤的歷史增長率情況，還會看企業(yè)的管理隊伍、業(yè)務是否朝陽、壁壘、前景規(guī)劃是否明確可行。在這一方面，永宣有天生的資源。由于之前的國資背景，永宣的專家顧問團隊包括了20多名知名院士和學者，如中科院的原副院長、中金公司的創(chuàng)始人等。他們總能在預測公司未來前景時起到重要作用。

逆周期投資是永宣的另一項法寶，這往往會給其帶來更低的投資成本。

2010年開始，因PE暴利引發(fā)了一股全民PE浪潮。但在此時，永宣并沒有去投市盈率很高的項目。而在經(jīng)濟環(huán)境不佳的時候，永宣并沒有選擇放慢腳步，搬入新的辦公室、堅持在市場冷清的時候繼續(xù)投項目，周水文把這個稱作是“有一些逆周期性質的價值投資”，“永宣以前很多取得較好收益的項目都是在市場冷卻時投的。”

仍持有部分漢王科技

投資收益高達數(shù)億，但漢王股價跌幅最高接近90%。

2010年，中國最大煤炭機械公司鄭煤機上市，由永宣牽頭成立的上海立言投資在鄭煤機身上投資的2個多億一夕之間賺得5倍回報。

現(xiàn)在來看，這只在上市前已有10多家PE云集的績優(yōu)股儼然可以算得上是一款“明星項目”，但在當時，不少PE曾因看不清鄭煤機的前景而選擇了觀望，甚至永宣的幾個出資人也對這個項目表示了異議。但永宣選擇了堅守，并獲得了成功。

對于這類明星項目的大手筆買賣，如今的永宣似乎不再熱衷。周水文表示，“現(xiàn)在已經(jīng)很少去投所謂的明星項目了，市場上很多機構追捧的項目可能會讓PE提高知名度，卻不一定會有很好收益。”

永宣創(chuàng)投的投資哲學中貫穿著一種“平等”的理念，周水文打比方說：“做PE不像是買手機，能1000元買下的絕對不花1100去買。”

然而，諸多投資中，難免有不理想的案例。談到二級市場對永宣的影響，漢王科技是繞不開的話題。這家主營電紙書的公司在蘋果、亞馬遜的沖擊下股價由最高的175元跌至如今的不到10元(除權后)，永宣原持有漢王近3000萬股。解禁期后，漢王股價在75元左右時永宣沒有選擇全身而退，而是只走了1000多萬股。雖然，永宣創(chuàng)投在漢王上的投資收益仍然高達數(shù)億，但目前持有的1869萬股相比最高價時已縮水近90%。

對此，周水文也并沒有表示太多的遺憾：“漢王科技的退出涉及很多決策，永宣的持有量很大?？紤]到公司自身形象和對二級市場股價的影響，解禁后一下子賣掉就讓人感覺很具投機性質，部分LP在漢王上也有自己的考慮。”