專家稱模糊是股東協(xié)議巨大優(yōu)勢

　　為股東協(xié)議正名

　　公司法及公司章程等都只能關注常態(tài)——即所謂“兵來將擋、水來土掩”的問題，而股東的個性化需求、應急管理以及一些未雨綢繆的事宜則應當交由股東協(xié)議負責

　　文/章六紅

　　在公司治理實踐中，股東協(xié)議大量存在，盡管其作用獨特而巨大，但并未引起立法、監(jiān)管等有關主體的應有關注。

　　常見的也是合理的

　　顧名思義，股東協(xié)議即股東之間的協(xié)議，其大量存在自有合理性，是現(xiàn)實的市場邏輯所致。顯然，這個定義只是劃定了一個大致的輪廓，其界限可以說比較模糊。然而，模糊正是股東協(xié)議的一個巨大優(yōu)勢。股東協(xié)議憑此能有效應對公司治理及市場交易的巨大復雜性與高度不確定性，也有效節(jié)省了日常治理實踐中的交易成本。

　　公司股東人數(shù)眾多、公司股權結構復雜以及公司經(jīng)營范圍的廣泛等特征，都有賴于股東協(xié)議的登臺獻技。依照公司法的規(guī)定，盡管最為依賴股東協(xié)議的有限責任公司其股東人數(shù)并不算過多(50個以下股東出資設立)，表面上看起來似乎不算復雜，但由于股權結構具有高度復雜性，而這兩者之間近似于一種乘積關系(非簡單疊加關系)，因此股東規(guī)模的簡潔優(yōu)勢瞬間蕩然無存。以出資方式為例，按照公司法規(guī)定，股東可以貨幣、實物、知識產(chǎn)權、土地使用權等多種方式出資，而每一位股東的出資方式并不受限制，此其一；再者，伴隨公司的存續(xù)，股權結構又會不斷發(fā)生新的變動，譬如老股東的退出、新股東的加盟，再如出資額的增減、出資方式的變更、出資資產(chǎn)的價值評估等，都是這種復雜性的不斷演繹。治理不斷走向復雜，但這還遠未到極致，我們還必須考慮到公司面臨的市場競爭、來自消費者的影響以及宏觀政策調(diào)控等。問題的關鍵不在于影響因素的眾多，而是這些因素的影響具有高度不確定性，比如環(huán)保政策對企業(yè)能源消耗的調(diào)節(jié)(拉閘限電)，再如某一品牌的產(chǎn)品質量事件引發(fā)全行業(yè)品類的信任危機，這些不確定性在當前社會轉型時期極易被觸動誘發(fā)。聯(lián)系到股東利益上，對這些問題僅依靠公司法、公司章程應對，毋庸置疑又力不從心。可以說，公司法及公司章程等都只能關注常態(tài)——即所謂“兵來將擋、水來土掩”的問題，而股東的個性化需求、應急管理以及一些未雨綢繆的事宜則應當交由股東協(xié)議負責。

　　從交易成本看，股東協(xié)議與公司法、公司章程等都具有節(jié)省交易成本的作用。不過，公司法與章程可以有效節(jié)省企業(yè)事前的交易成本，而對事中及事后出現(xiàn)的一些問題卻無法著力或者作用有限，股東協(xié)議由于具備高度的靈活機動性和股東的同心協(xié)力，不論是信息搜尋、談判決策還是監(jiān)督協(xié)議的執(zhí)行都能保持良好效率，這是其獨到之處。

　　靈活的治理工具

　　人們在談及股東治理問題時多將注意力聚焦于限制大股東、保護中小股東利益方面，但中小股東尤其是上市公司的中小股東，其本身參與公司治理的積極性是存在疑問的。中小股東們更關注短期的投資收益，相形之下，部分大股東卻更關心企業(yè)的長期價值。以利潤分配協(xié)議為例說明，中小股東與大股東間可能會達成在任何經(jīng)營情況下均要求分配紅利的協(xié)議，但當公司處于虧損之時，這種協(xié)議就會損害大股東、企業(yè)的整體價值。因此，這種股東協(xié)議顯然不具有正當性，這就需要立法的介入。

　　當然，股東協(xié)議更多地作用于有限責任公司治理領域。眾所周知，有限責任公司更為注重人合性而非資合性，因此這里的大小股東之間的利益博弈更緊密地聯(lián)系著企業(yè)的命運。上市公司的中小股東能保持“理性冷漠”的一個重要原因是其可以“用腳投票”，而有限責任公司的退出機制在立法層面則困難得多。所以，盡管有股東派生訴訟等手段可以保證中小股東利益，但并不能解決在出現(xiàn)公司僵局、大股東主導控制卻不違法等情況下中小股東的利益訴求問題，譬如優(yōu)先購買權及利潤分配問題等。而基于這些事項的復雜性以及可能的秘密特性，章程并不能發(fā)揮多大作用，可以依靠的便是股東協(xié)議了。以Clark v. Dodge案為例：雙方約定少數(shù)股東可持續(xù)在公司中任職， 并以公司凈收入的1/ 4 作為其薪酬。此外，“被告作為股東應選舉原告為董事，被告作為董事應選舉原告為總經(jīng)理”。紐約州上訴法院認為該協(xié)議并未損害他人利益，因此應予執(zhí)行。從中可以看出股東協(xié)議對中小股東的保護。

　　除了股東治理方面的優(yōu)勢，基于其靈活自治的特點，股東協(xié)議還可以重新安排公司的表決權制度(如表決權與股權不相關聯(lián)、特定事項特定表決等)、董事選任制度(如董事提名權、薪酬制度等)、管理層的選任與監(jiān)督(包括自身參與經(jīng)營管理或擔任監(jiān)事等)。如此，股東協(xié)議便可以將股東的意志切實貫徹執(zhí)行到從股東會到董事會到監(jiān)事會再到管理層等各個主體身上，使得這些主體能圍繞股東的價值追求而達成步調(diào)一致。當然，這并不是說股東協(xié)議能夠治理一切問題，畢竟，股東協(xié)議所涉事項的范圍以及達成協(xié)議的可能性都是有限的。

　　應給更多立法關注

　　傳統(tǒng)上，人們并未給予股東協(xié)議應有關注，究其原因，一個主要的可能就在于人們普遍將股東協(xié)議作為一種市場交易或是民商事活動中的意思自治現(xiàn)象(譬如契約自由等)來看待，而有意無意間忽略了其實際上還是一種重要的公司治理工具?，F(xiàn)有立法多從合同視角調(diào)整股東協(xié)議，而諸如公司法、證券法等對此并無關注，這種狀況應當改變。如，甲乙兩公司共同投資設立丙公司，并達成協(xié)議，約定甲乙兩公司每年都向丙公司采購一定數(shù)量產(chǎn)品，但后來乙公司未購買，則丙公司可否向法院起訴要求乙公司賠償損失呢？如果按照合同法，丙公司不是協(xié)議的當事人，故無權起訴，但實際上，這里的協(xié)議并非一般交易合同，而是股東協(xié)議，因此其當然與丙公司相關，故應當有權起訴。

　　由于股東協(xié)議與章程之間存在一定程度的共通之處，這也是立法對股東協(xié)議未予關注的一個原因，但在實踐中，這會造成章程凌駕于股東協(xié)議之上并使后者無法發(fā)揮作用。治理質量的提升需要章程與股東協(xié)議的相輔相成，因此對股東協(xié)議需要立法給予保障。

　　首先，立法應當在詳細研究當前公司治理實踐的情形下，對哪些事項可以交由股東協(xié)議自主安排、哪些則是法規(guī)應當堅守的，進行邊界的劃定。第二，章程一般規(guī)定公司的根本性事項，但其應對外界的靈活性不足，因此應當允許股東協(xié)議對其中某些事項(如股權轉讓、利潤分配等條款)進行更為具體、靈活的約定，除非這種約定根本性地違背了公司章程。而對于章程未規(guī)定的其他事項，理應交由股東協(xié)議自治。即盡量讓兩者齊心協(xié)力而非相互捍格。第三，對上市公司的涉及公眾股東的相關協(xié)議自當披露，而對有限責任公司而言，披露標準還應包括所涉利益的重大性，如果事事皆需披露則有徒增企業(yè)成本而收效不佳的嫌疑。還需要指出的是，立法對股東協(xié)議的這種保障不能過度，不能將股東自治無限制擴張，換句話說，立法規(guī)定的不可逾越事項必須得到嚴格貫徹執(zhí)行。授權與監(jiān)管匹配，只有這樣才能真正使股東協(xié)議切實發(fā)揮治理功能。

　　(作者單位為清華大學法學院)