中企趕集赴美上市 中國概念緣何勁吹華爾街

　　一周內(nèi)，6家中國企業(yè)“趕集”赴美上市，掀起了又一波中國概念股赴境外“上市潮”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，最普遍的原因還在于國內(nèi)發(fā)審要求嚴(yán)苛、門檻高，很多企業(yè)被擋在門外，無奈之下企業(yè)只好選擇境外資本市場。這應(yīng)該引起國內(nèi)管理層的深思

　　12月初，遙遠(yuǎn)的美國資本市場向國內(nèi)市場刮來了一波IPO風(fēng)，一周內(nèi)，6家中國企業(yè)“趕集”赴美上市，這為中國概念股赴境外上市掀起了又一波浪潮。

　　這6家中國企業(yè)分別是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、優(yōu)酷網(wǎng)以及電影發(fā)行商保利博納、汽車銷售及維修企業(yè)聯(lián)拓集團(tuán)、杭州斯凱網(wǎng)絡(luò)科技有限公司和中國勝達(dá)包裝集團(tuán)公司。這些企業(yè)均受到了狂熱追捧，尤其是以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的優(yōu)酷網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等。

　　有數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月10日，已經(jīng)有39家中國企業(yè)“趕集”赴美上市，其速度和規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)刷新了過去最高紀(jì)錄。而這些國內(nèi)企業(yè)選擇“瘋狂出走”的背后究竟擁有怎樣的推力？緣何他們一一選擇了“離鄉(xiāng)背井”去上市？

　　國內(nèi)企業(yè)“趕集”赴美上市

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月8日上午，紐交所門口掛起標(biāo)有優(yōu)酷logo的橫幅。9時(shí)30分，優(yōu)酷網(wǎng)CEO古永鏘敲響了紐交所的開盤鐘。當(dāng)天，來自中國的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和優(yōu)酷網(wǎng)同時(shí)登陸紐約證券交易所，正式掛牌交易。

　　當(dāng)天，優(yōu)酷網(wǎng)股價(jià)上市首日便大漲161％，公司市值達(dá)到驚人的34.27億美元，創(chuàng)下了5年來美國IPO首日漲幅之最，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價(jià)IPO首日也接近翻倍，當(dāng)天漲幅達(dá)87％，盡顯中國概念股被追捧的狂熱。

　　然而，優(yōu)酷網(wǎng)和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的上市，僅僅是開啟了中國企業(yè)在美上市的一個(gè)序幕。曾投資制作《投名狀》、《長江七號(hào)》、《赤壁》等影片的電影公司“保利博納”紐約當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月9日登陸納斯達(dá)克市場，成為中國首家赴美上市的電影企業(yè)；國內(nèi)汽車經(jīng)銷商聯(lián)拓集團(tuán)日前向美國證券交易委員會(huì)遞交了上市申請，計(jì)劃在紐交所上市，欲融資1.15億美元……

　　經(jīng)過這一輪赴美“上市潮”之后，據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年12月10日，已經(jīng)有39家中國企業(yè)在美國兩大證券交易所首次公開發(fā)行，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過2007年創(chuàng)造的歷史最好成績，占到今年美國市場IPO數(shù)量的近25％，而這一數(shù)字在2000年的時(shí)候僅為1％。一半以上在美IPO的中國企業(yè)都是來自于高科技、消費(fèi)品、工業(yè)和零售業(yè)等行業(yè)。而美國2010年表現(xiàn)最好的10大IPO中有4家都是來自中國的公司。

　　實(shí)際上，優(yōu)酷網(wǎng)和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)只是眾多國內(nèi)企業(yè)“背井離鄉(xiāng)”去上市的一個(gè)縮影罷了。早在1999年中國內(nèi)地第一家民營企業(yè)僑興環(huán)球在納斯達(dá)克IPO，雖然其名氣不顯，但卻拉開了中國內(nèi)地公司在納斯達(dá)克上市的序幕。

　　及至2000年，互聯(lián)網(wǎng)門戶“三劍客”新浪、搜狐、網(wǎng)易成為當(dāng)年最火的赴美上市企業(yè)，后來上市的百度同樣受到追捧。

　　新浪率先上市成功之后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成為赴美上市中的明星。至此，中國企業(yè)去海外上市的第一波浪潮被掀起；第二波則是攜程、藝龍、如家等商旅服務(wù)商和教育培訓(xùn)巨頭新東方；第三波是盛大、巨人網(wǎng)絡(luò)等網(wǎng)游企業(yè)和即時(shí)通訊巨頭騰訊以及B2B龍頭阿里巴巴集團(tuán)。

　　有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2009年底，紐約證券交易所的中國上市企業(yè)有52家，納斯達(dá)克交易所為124家，美國證券交易所為8家。另據(jù)摩根大通美國存托證券（ADR）數(shù)據(jù)庫顯示，中國在美國OTC上市的企業(yè)有100家，總共為284家。中國顯然已經(jīng)成為美國資本市場最重要的海外上市資源集中地之一。

　　據(jù)記者了解的情況，目前仍有諸多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正著手赴美上市，如電商企業(yè)京東商城、凡客誠品等。

　　為何熱衷“背井離鄉(xiāng)”？

　　可以說，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)改變了我們生活的方方面面，但遺憾的是，這些改變我們生活的互聯(lián)網(wǎng)公司無一例外選擇了境外上市，對(duì)此，人們不禁會(huì)問，A股市場不僅有中小板，還有一年前推出的創(chuàng)業(yè)板，為什么這些企業(yè)放棄在國內(nèi)上市，而要遠(yuǎn)渡重洋去境外上市，是國內(nèi)缺乏展示的市場平臺(tái)，還是其他方面的原因？

　　知名媒體評(píng)論人皮海洲所言，之所以中國概念風(fēng)能夠勁吹華爾街，美國資本市場的新股發(fā)行制度功不可沒。像優(yōu)酷和當(dāng)當(dāng)這樣的企業(yè)，是不符合國內(nèi)新股發(fā)行條件的。特別是前者，上市前三年公司都處于虧損狀態(tài)。實(shí)際上，美國資本市場正是憑借上市的低門檻，將中國一些具有成長性的新興產(chǎn)業(yè)公司搜羅名下。皮海洲認(rèn)為，按照這樣的發(fā)展趨勢，中國大力支持的新興產(chǎn)業(yè)，未來將有相當(dāng)一部分公司，其產(chǎn)業(yè)在中國，而利潤卻要?dú)w屬國外的投資者所有了。

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　　其實(shí)，國內(nèi)企業(yè)海外上市早有先行者，1992年底中國內(nèi)地公司就首次登陸華爾街。而對(duì)于越來越多的中國企業(yè)放棄國內(nèi)資本市場，選擇赴美上市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面中國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，在金融危機(jī)中率先復(fù)蘇并再次保持高增長使得國際投資者普遍看好中國企業(yè)的成長性和中國的市場潛力；而另一方面，金融危機(jī)過程中國際投資者積極布局中國企業(yè)，尤其是跨國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)熱衷參與中國企業(yè)投資，也扶持了一些企業(yè)赴美上市。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，國內(nèi)企業(yè)之所以熱衷去海外上市，最普遍的原因還在于國內(nèi)發(fā)審要求嚴(yán)苛。上市審批制度下，企業(yè)從改制、輔導(dǎo)到通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審查，再到最后發(fā)行上市，往往要花兩三年甚至更長時(shí)間。有些公司就會(huì)在漫漫征途中“等不起”。境外上市就比較簡單，一般能在兩年內(nèi)掛牌交易。

　　專家告訴記者，在美國上市的優(yōu)勢在于，一是美國IPO發(fā)審制度是注冊制（或稱備案制），不需要排長隊(duì)等候；二是紐約證交所及納斯達(dá)克容量大，上市門檻相對(duì)較低。相反，國內(nèi)IPO核準(zhǔn)制，排隊(duì)等候時(shí)間長，上市門檻高，因此，有條件的國內(nèi)企業(yè)偏好在美國掛牌上市。

　　在納斯達(dá)克市場上流行著這樣一句話：“任何公司都能上市，但時(shí)間會(huì)證明一切。”通過這句話，或許我們能夠發(fā)現(xiàn)為何許多國內(nèi)企業(yè)最終還是選擇了“遠(yuǎn)渡重洋”去上市，而沒有選擇創(chuàng)業(yè)板。

　　據(jù)了解，美國與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板很大的不同之處在于，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板好中選優(yōu)，納斯達(dá)克卻采用試錯(cuò)法，讓市場自己去選擇和淘汰。一如當(dāng)初上市時(shí)只有100萬美元的微軟和每股盈利只有34美分的百度。納斯達(dá)克有三個(gè)板塊九個(gè)上市標(biāo)準(zhǔn)，從最為人熟知的NASDAQ到OTCBB，企業(yè)即便虧損，只要滿足一定收入指標(biāo)也能上市。然而國內(nèi)不行，近兩年盈利能力及現(xiàn)金流是硬指標(biāo)。

　　境外IPO并非一帆風(fēng)順

　　雖然赴美上市對(duì)于企業(yè)來說有許多看得見的優(yōu)勢，但也有許多值得“掂量”的地方，

　　其中，有相當(dāng)一部分中國公司在美上市也并非一帆風(fēng)順。

　　如麥考林，根據(jù)公開資料顯示，12月11日，在美國上市一個(gè)多月的麥考林連續(xù)遭到美國當(dāng)?shù)?起集體訴訟，起訴內(nèi)容大致相同，都是稱麥考林違反了美國《1933年證券法》，未能正確披露與IPO相關(guān)的登記聲明和招股書以及麥考林未在IPO前展開充分的盡職調(diào)查。同時(shí)，麥考林股價(jià)出現(xiàn)暴跌，一度跌幅達(dá)50％。

　　而2010年10月26日麥考林在納斯達(dá)克上市當(dāng)天，其市盈率達(dá)到150倍，首日收盤價(jià)達(dá)到17.26美元，比發(fā)行價(jià)上漲57.36％。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，麥考林一個(gè)月前后鮮明的落差，不僅提醒紛紛欲赴境外上市的公司，上市背后存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，更暴露出企業(yè)上市時(shí)存在過度包裝的隱憂。

　　不管坊間頻傳的麥考林在上市前“過度包裝”、“講故事”時(shí)誤導(dǎo)消費(fèi)者等等傳言真假與否，但有一個(gè)值得關(guān)注的事實(shí)就是，盡管在美國上市對(duì)企業(yè)要求的門檻較低，但是美國對(duì)證券市場及上市公司監(jiān)管十分嚴(yán)格。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，企業(yè)若是經(jīng)不住真金火煉，就難以持續(xù)掛牌，最后只能以退市收場。如果發(fā)現(xiàn)上市公司在上市前、后做假，當(dāng)事人及高管可能還要面臨法律追責(zé)。因此，中國企業(yè)境外上市要做好充分的心理準(zhǔn)備，尤其是要誠實(shí)守信。

　　據(jù)公開資料顯示，目前已經(jīng)有20多家中國在美上市公司被控欺詐。據(jù)媒體報(bào)道，其中，大連綠諾環(huán)境工程科技有限公司在今年11月被分析師認(rèn)為其財(cái)務(wù)報(bào)表有明顯的欺詐，有造假成分，向SEC虛報(bào)收益。其股價(jià)隨即下跌了20％。目前該公司已經(jīng)被起訴，并等候法院的審理。
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　　創(chuàng)業(yè)板應(yīng)適當(dāng)降低門檻

　　對(duì)于中國企業(yè)紛紛去海外資本市場上市的現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這應(yīng)當(dāng)引起國人的思考，尤其是創(chuàng)業(yè)板管理層的思考。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，不是企業(yè)不想在境內(nèi)上市，而是根本上不了。目前中小板、創(chuàng)業(yè)板的門檻就不是絕大多數(shù)企業(yè)能企及的。無奈之下很多企業(yè)只好選擇國外資本市場。

　　以優(yōu)酷網(wǎng)為例，根據(jù)優(yōu)酷網(wǎng)公開招股文件顯示，優(yōu)酷至今仍處于虧損的狀態(tài)，第三季度虧損額為5312萬元。按照國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的條件，優(yōu)酷網(wǎng)這樣的經(jīng)營狀況并不符合創(chuàng)業(yè)板上市要求。

　　資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀認(rèn)為，美國之所以敢于接納當(dāng)當(dāng)、優(yōu)酷這樣的企業(yè)上市，在于美國資本市場不僅要培養(yǎng)本土的未來星公司，更要把美元、美國的資本市場與全球的創(chuàng)新企業(yè)捆綁到一起。葉檀直言：中國真正的創(chuàng)業(yè)板在美國，“在大洋彼岸有中國創(chuàng)業(yè)公司的樂土，納斯達(dá)克與紐交所有可能成為中國未來特殊行業(yè)創(chuàng)新型公司的搖籃。”

　　有業(yè)內(nèi)人士因此對(duì)國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板提出質(zhì)疑：和納斯達(dá)克比起來，中國創(chuàng)業(yè)板是否真正在意企業(yè)的成長性？市場人士呼吁，國內(nèi)資本市場的管理層和深交所應(yīng)考慮降低企業(yè)上市的門檻、尤其是財(cái)務(wù)盈利門檻，讓更多有發(fā)展前景的中小企業(yè)在國內(nèi)上市，讓國內(nèi)投資者充分分享到中小企業(yè)成長過程中的碩果。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長、央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌日前也在公開場合表示：“有很多盈利能力很強(qiáng)的中小企業(yè)，由于資本金要求不達(dá)標(biāo)上不了市，應(yīng)該適度降低中小板上市門檻。”