外資PE熱衷對(duì)賭 清潔能源醫(yī)療行業(yè)成香餑餑

在5月28日舉行的AVCJ私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資論壇上，本土與外資私募股權(quán)基金的多位合伙人均表示，看好國(guó)內(nèi)的清潔能源和醫(yī)療行業(yè)，并表示二、三線城市低成本的優(yōu)勢(shì)蘊(yùn)藏著廣闊的盈利空間。

　　中國(guó)企業(yè)估值普遍較高，作為應(yīng)對(duì)策略，外資PE熱衷于簽訂“對(duì)賭協(xié)議”，以防范出現(xiàn)意外損失。

　　二三線城市機(jī)會(huì)來(lái)臨

　　隨著經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和私募股權(quán)市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)，中國(guó)境內(nèi)的交易無(wú)論是從地域上還是行業(yè)上都呈現(xiàn)出多樣化的趨勢(shì)，哪些地區(qū)或行業(yè)將會(huì)領(lǐng)導(dǎo)將來(lái)私募股權(quán)投資熱潮成為論壇上關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　“多樣化不是我們選擇的問(wèn)題，而是一種趨勢(shì)。”斐然資本的張仲說(shuō)，“地理多樣性成為一種必然，我們不僅要注重一線城市，更要挖掘其他二、三線城市的價(jià)值。”

　　百奧維達(dá)創(chuàng)業(yè)投資公司的合伙人李毅則認(rèn)為，在地域多樣化問(wèn)題上，應(yīng)該注意保持好與當(dāng)?shù)卣年P(guān)系，完善團(tuán)隊(duì)管理，打好產(chǎn)品和技術(shù)基礎(chǔ)，同時(shí)，還要注重除資金外的其他資源的提供。

　　清潔能源和醫(yī)療被看好

　　在眾多行業(yè)中，里昂證券亞太恒富的常務(wù)董事彼得·肯尼迪（Peter Kennedy）認(rèn)為，清潔能源領(lǐng)域極具吸引力，無(wú)論是中國(guó)，還是歐美國(guó)家，都在用不同方法進(jìn)行新型能源如風(fēng)能、水能、太陽(yáng)能等投資。張仲也表示，創(chuàng)造“清潔能源”這個(gè)詞匯的人是個(gè)聰明人。

　　聯(lián)想投資的董事總經(jīng)理及財(cái)務(wù)總監(jiān)王能光透露，聯(lián)想投資最近投資的項(xiàng)目也是新能源方面的。他認(rèn)為，發(fā)展處于早期的公司應(yīng)注重該公司的技術(shù)和商業(yè)模式，而成熟的公司則要更注重品牌建設(shè)、管理提升和規(guī)范建設(shè)，以及業(yè)務(wù)和政府人脈方面的建設(shè)。

　　醫(yī)療衛(wèi)生業(yè)可能成為引導(dǎo)將來(lái)私募股權(quán)投資熱潮的行業(yè)，李毅針對(duì)醫(yī)療投資方面問(wèn)題提出了見(jiàn)解。他說(shuō)“我們會(huì)在果子快掉下來(lái)的時(shí)候摘掉果子”，因?yàn)橐呀?jīng)發(fā)展成熟的公司投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。

　　“對(duì)賭”或可彌補(bǔ)估值缺口

　　中國(guó)市場(chǎng)上的項(xiàng)目普遍估值較高，這讓私募股權(quán)基金，尤其是外資PE感覺(jué)到操作難度很大。

　　在關(guān)于價(jià)值評(píng)估的問(wèn)題討論中，貝雅亞洲顧問(wèn)有限公司的合伙人布萊特·塔科爾（Brett Tucker）提到了“對(duì)賭”概念，認(rèn)為其一定程度上可以彌補(bǔ)估值缺口，彌補(bǔ)投資者和企業(yè)家間不平衡的缺陷。

　　一個(gè)PE與受資企業(yè)之間簽訂的投資協(xié)議中最核心的部分通常被稱(chēng)為“對(duì)賭協(xié)議”。對(duì)賭協(xié)議包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、反稀釋和業(yè)績(jī)對(duì)賭。對(duì)于受資企業(yè)而言，一旦管理層濫用信用，作為積極股東的PE將動(dòng)用對(duì)賭協(xié)議中的相關(guān)條款，對(duì)管理層進(jìn)行懲罰。

　　“對(duì)賭主要對(duì)彌補(bǔ)小缺口比較有效，并不能彌補(bǔ)估值比較大的缺口，因?yàn)槟菢邮呛芪ｋU(xiǎn)的。”凱鵬華盈創(chuàng)業(yè)投資基金的創(chuàng)始及總裁合伙人汝林琪認(rèn)為，單項(xiàng)“對(duì)賭”、向上“對(duì)賭”的確是有效用的。與企業(yè)進(jìn)行良好溝通，預(yù)測(cè)未來(lái)營(yíng)業(yè)水平，采用正向“對(duì)賭”方式，會(huì)產(chǎn)生積極效果。

　　亞洲夾層資本集團(tuán)的主管合伙人鐵火在談到化解與企業(yè)家之間矛盾時(shí)表示，“改進(jìn)公司治理，在企業(yè)家出現(xiàn)異議時(shí)，我們與其進(jìn)行交流和溝通，盡自己最大能力去幫助他。”而汝林琪也認(rèn)為，要信任、欣賞投資者的商業(yè)和業(yè)務(wù)模式，了解差異化優(yōu)勢(shì)后，幫助企業(yè)增值。