橡樹投資關(guān)重遠(yuǎn)：風(fēng)投業(yè)十年變遷進(jìn)入整合

　　中國電子商務(wù)研究中心于12月24日發(fā)表的一份報(bào)告顯示，在被訪的中國100位電子商務(wù)公司首席執(zhí)行官中，有超過1/3的人表示未來3年內(nèi)有上市或其他融資計(jì)劃。在目前剛度過金融危機(jī)的情勢下，這將可以讓中國高科技領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資者們松一口氣。

　　橡樹投資（Oak Investment Partners）的創(chuàng)投合伙人關(guān)重遠(yuǎn)（Allan Kwan）指出，隨著這一切的發(fā)生，在過去一年中，風(fēng)投機(jī)構(gòu)及其所投資的企業(yè)正處于可投資金與機(jī)遇都較以往大為減少的不確定時(shí)期。關(guān)重遠(yuǎn)于2007年加入美國加州帕洛奧多（PaloAlto）市擁有84億美元資本的橡樹投資公司，在此之前，他在電信、無線及互聯(lián)網(wǎng)跨國公司里有25年的高層管理經(jīng)驗(yàn)。最近，他與記者探討了當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資在華成功發(fā)展的關(guān)鍵，并為處于起步階段的風(fēng)險(xiǎn)投資者們提供了建議。

　　以下是編輯后的采訪記錄：

　　記者：近幾年你的職業(yè)生涯發(fā)生了一系列重大轉(zhuǎn)變，從高科技營銷跨越到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。能否談一下你的工作經(jīng)歷為風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)帶來了什么？

　　關(guān)重遠(yuǎn)：目前我正在從事高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。在過去的職業(yè)生涯中，我一直努力讓自己站在技術(shù)的最前沿，因此我曾先后供職于北電網(wǎng)絡(luò)（Nortel）、摩托羅拉和雅虎。在這三家跨國公司里的工作經(jīng)驗(yàn)以及個(gè)人的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，使我具備了大量產(chǎn)品、市場和經(jīng)營的相關(guān)知識與技能。憑借這些經(jīng)驗(yàn)，我能幫助所投資的公司進(jìn)行方案與戰(zhàn)略評估，并為其成長提供各種支持，直至公司上市或與其他企業(yè)合并。

　　此外，在高科技領(lǐng)域多年的從業(yè)經(jīng)歷讓我建立起了廣泛的社交關(guān)系，這構(gòu)成了極好的人脈資源，可以幫助我們所投資的公司招攬財(cái)務(wù)經(jīng)理和高層領(lǐng)導(dǎo)。

　　我們在中國投資了8家公司，每一家我都擔(dān)任董事。這些公司大都經(jīng)營數(shù)年并早已開始盈利。無論這些公司最終是采取上市還是并購的退出機(jī)制，他們都有機(jī)會在未來幾年內(nèi)獲得巨大成長。

　　記者：全球風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀與10年前有何不同？

　　關(guān)重遠(yuǎn)：1999年到2001年，我們剛剛進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)第一個(gè)巔峰時(shí)期，有大量資金在尋找進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的機(jī)會。那時(shí)的投資者大多比較關(guān)注各類投資項(xiàng)目的商業(yè)理念，而不太注重潛在的基本面要素。即使公司當(dāng)時(shí)并不賺錢，但只要有發(fā)展?jié)摿湍芪L(fēng)險(xiǎn)投資者。

　　現(xiàn)在有所不同的是：

　　第一，大多數(shù)公司都不能再像以前那樣輕松獲得資金?，F(xiàn)在的投資者會詳細(xì)考察公司的營收模式和持續(xù)盈利潛能。

　　第二，宏觀環(huán)境中蘊(yùn)含的眾多挑戰(zhàn)導(dǎo)致企業(yè)收入縮減，因此，所投資的公司要花更長時(shí)間才能達(dá)到期望的利潤和規(guī)模。

　　第三，資金來源減少。經(jīng)過去年的金融危機(jī)，很多風(fēng)險(xiǎn)投資商所投的公司都陷入了這樣或那樣的困境。有些公司發(fā)展過快，或是成本和資金消耗過高，因此現(xiàn)在就需要籌集更多資金，但金融危機(jī)沖擊下風(fēng)投基金的萎縮與重組使這些公司的融資和運(yùn)營難以為繼。

　　第四，十年前公司上市的機(jī)會很多，而現(xiàn)在北美地區(qū)的IPO市場卻陷于停滯。

　　受當(dāng)前的金融危機(jī)影響，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)已發(fā)生了巨大變化。2000年，經(jīng)濟(jì)泡沫達(dá)到頂點(diǎn)，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了很多熱錢參與的邊際投資項(xiàng)目，這種熱潮一直持續(xù)到上一個(gè)十年的中期，在高科技領(lǐng)域尤其如此。所以我認(rèn)為這個(gè)行業(yè)必須做出一些調(diào)整。未來兩年內(nèi)，一些經(jīng)營不善的創(chuàng)業(yè)企業(yè)會被關(guān)閉，風(fēng)險(xiǎn)投資將進(jìn)入整合階段。

　　記者：去年10月深圳證交所啟動的創(chuàng)業(yè)板為投資者提供了新的退出渠道。它會給中國風(fēng)險(xiǎn)投資和私募基金行業(yè)帶來哪些影響？

　　關(guān)重遠(yuǎn)：首先，創(chuàng)業(yè)板市場還很新。在政府系統(tǒng)性的宏觀調(diào)控下，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板為風(fēng)險(xiǎn)資本投資的公司提供的退出機(jī)會還很少。但是長期而言，創(chuàng)業(yè)板可能會追隨美國納斯達(dá)克市場（Nasdaq）的發(fā)展道路，為中國公司提供一個(gè)非常強(qiáng)勁的融資渠道。

　　另外，目前中國高科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)投資金主要來源于海外。這類本土創(chuàng)業(yè)公司專為在納斯達(dá)克、紐約證交所或香港交易所上市而設(shè)立了相關(guān)的境外股權(quán)投資結(jié)構(gòu)，這使得這些公司很難在國內(nèi)上市。

　　如果公司要想在中國上市，無論是創(chuàng)業(yè)板還是主板，在外資比例、盈利要求和財(cái)務(wù)報(bào)告等方面都必須遵守中國政府的規(guī)章政策。如果想將海外公司變?yōu)閲鴥?nèi)公司架構(gòu)，你將會遇到一些障礙，比如國內(nèi)外股東資本再分配或者程序問題等。

　　記者：這是否意味著未來一年半內(nèi)兼并收購將成為更常用的退出策略？

　　關(guān)重遠(yuǎn)：在中國，并購將起到非常重要的作用，因?yàn)橐鲜械墓径紩媾R剛才所提到的一些基本問題。

　　由于競爭日益激烈，同時(shí)全球市場需求普遍減緩，很多風(fēng)險(xiǎn)資本所投公司的收益都有縮減，其收入和利潤可能無法達(dá)到目標(biāo)。但經(jīng)過并購，新公司將有更大規(guī)模和更多機(jī)會實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)。

　　過去幾年間，大量資金涌入中國市場，很多公司積累了財(cái)力資本，另外有些公司可能缺少資金，但卻擁有良好技術(shù)或核心業(yè)務(wù)。這兩類公司能夠優(yōu)勢互補(bǔ)，通過合并組成更強(qiáng)大的新公司，并將更容易達(dá)到上市要求。

　　但是，當(dāng)然，要在中國實(shí)施成功的并購被證明并不容易，因此我們必須時(shí)刻進(jìn)行權(quán)衡，以實(shí)現(xiàn)成功退出。

　　記者：在中國，一個(gè)成功的風(fēng)險(xiǎn)投資者選擇項(xiàng)目時(shí)最看重什么？

　　關(guān)重遠(yuǎn)：中國市場將不斷提供良好的機(jī)遇。未來幾年會出現(xiàn)更多高素質(zhì)的公司，因?yàn)樗麄冊陲L(fēng)險(xiǎn)投資者的引導(dǎo)下成長起來，并在市場與經(jīng)營模式方面汲取了很多寶貴經(jīng)驗(yàn)。

　　選擇項(xiàng)目時(shí)，我很注重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和他們各自承擔(dān)的職責(zé)。中國有句老話叫“事在人為”。一個(gè)公司的成功與其創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的組織結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。

　　一個(gè)公司從創(chuàng)立伊始到IPO上市通常至少需要5-10年時(shí)間。公司創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)能否在激烈的競爭中堅(jiān)持下來？當(dāng)市場變化，眾多不確定因素發(fā)生波動時(shí)，核心團(tuán)隊(duì)需要能隨之調(diào)整管理模式或公司結(jié)構(gòu)，保持團(tuán)結(jié)，繼續(xù)向前，實(shí)現(xiàn)計(jì)劃。這需要具備應(yīng)變能力，以及堅(jiān)韌的毅力和操守，能夠在動蕩或危機(jī)中時(shí)刻適應(yīng)市場變化，這是非常寶貴的。

　　此外，公司上市后，創(chuàng)業(yè)者還將面臨繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模的挑戰(zhàn)。上市是另一個(gè)新階段的開始，將對公司財(cái)務(wù)報(bào)告和戰(zhàn)略規(guī)劃提出更高要求。原有團(tuán)隊(duì)能否繼續(xù)前行，進(jìn)一步提升公司業(yè)績？他們能否拋開一己私利，全心關(guān)注公司整體成就？或者一些創(chuàng)業(yè)人員能否在公司成熟時(shí)退出，大度地讓賢于更有經(jīng)驗(yàn)的人來管理公司？隨著公司發(fā)展到不同階段，你將會面臨非常非常不同的艱難抉擇。

　　作為風(fēng)險(xiǎn)投資者，你對人的判斷要很準(zhǔn)確。就是說，如果某個(gè)人心存不良或缺乏職業(yè)道德，那么這個(gè)公司可能在成立初期會很順利，但在經(jīng)營大規(guī)模企業(yè)時(shí)，這些人的問題最終會讓你付出慘重代價(jià)。當(dāng)然，你不可能了解所有人的秘密或品德。但如果你的從業(yè)時(shí)間夠久，人脈夠廣，你就會有一個(gè)很好的平衡判斷的體系。至少你可以了解到一個(gè)人以前的工作經(jīng)歷，以及與前合伙人和上下級的關(guān)系怎么樣。只要有一定的人脈，這些信息都不難獲得。

　　我除了特別注重公司的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)外，公司所處的行業(yè)領(lǐng)域及其經(jīng)營模式也是很重要的考慮因素。也就是說我很關(guān)注市場能否給這個(gè)企業(yè)足夠的發(fā)展空間，以及公司是否具備恰當(dāng)?shù)慕?jīng)營模式，能夠使其獲得持續(xù)的收入增長。例如，中國的手機(jī)和高端寬帶市場就蘊(yùn)藏著無數(shù)機(jī)會。

　　很多失敗的投資僅從報(bào)告數(shù)據(jù)上就能看得很清楚，但對人事情況的了解卻困難得多。有時(shí)公司的經(jīng)營模式健全，市場機(jī)遇也很好，但人卻不夠格。所有這些因素對于企業(yè)的成功往往都很關(guān)鍵。

　　記者：你對當(dāng)前希望投身風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的年輕人有何建議？

　　關(guān)重遠(yuǎn)：現(xiàn)在想加入風(fēng)投行業(yè)的人必須慎重行事，因?yàn)楫?dāng)前行業(yè)正面臨大規(guī)模調(diào)整。雖然還是有資源，但要找到一個(gè)好的風(fēng)投基金卻不容易。很大程度上，你對運(yùn)營某一領(lǐng)域的認(rèn)識和了解至關(guān)重要。

　　如果你希望培養(yǎng)起自己良好的投資判斷力，一部分要依靠多年的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，攢夠經(jīng)驗(yàn)后就要盡快步入風(fēng)投領(lǐng)域。你可以在某個(gè)行業(yè)中實(shí)習(xí)并工作多年，或是從風(fēng)投機(jī)構(gòu)的基層做起，這些都要靠不同投資階段的風(fēng)投機(jī)構(gòu)所提供的機(jī)遇而定。例如，進(jìn)行早期投資的創(chuàng)投公司更需要分析員和投資經(jīng)理，因此他們?yōu)閼?yīng)屆MBA畢業(yè)生提供了較多職位。但與投行或咨詢公司不同的是，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的招聘名額更為有限。

　　如果你進(jìn)入了風(fēng)投行業(yè)，你最初十年的發(fā)展不會輕松，除非你具備某領(lǐng)域很強(qiáng)的專業(yè)性。就如咨詢業(yè)一樣，也只有在達(dá)到合伙人級別時(shí)才能真正對市場產(chǎn)生自己的看法。

　　記者：在你的職業(yè)生涯中，從摩托羅拉到雅虎等公司，你一直充當(dāng)著對年輕人指導(dǎo)職業(yè)生涯的角色。在你看來，人們在事業(yè)發(fā)展道路上常犯哪些錯(cuò)誤？

　　關(guān)重遠(yuǎn)：很多人都過于急躁，剛工作兩年就想跳槽，往往是為了獲得更高薪水。事實(shí)上，在那虛度的兩年里他們并沒學(xué)到什么真本事。在選擇行業(yè)時(shí)你必須非常謹(jǐn)慎，應(yīng)根據(jù)自己的長遠(yuǎn)發(fā)展和目標(biāo)做決定，不能抱著到處試試看的心態(tài)。只有打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，才能增加未來成功的機(jī)會。

　　記者：如今你已經(jīng)在中國學(xué)習(xí)工作超過25年。在此期間，隨著中國的國際化快速發(fā)展，本土與外國創(chuàng)業(yè)者在中國市場取得成功的因素有什么變化？

　　關(guān)重遠(yuǎn)：八十年代我畢業(yè)參加工作時(shí)，國內(nèi)很看重語言的學(xué)習(xí)。當(dāng)年外國學(xué)生在中國很有競爭優(yōu)勢，因?yàn)樗麄兗攘私鈬H市場，同時(shí)還有很強(qiáng)的英語能力。但十年來國內(nèi)高校也有長足進(jìn)步，并培養(yǎng)出很多優(yōu)秀學(xué)生。本土學(xué)生的英語能力越來越好，他們也十分了解本國國情和行業(yè)情況?，F(xiàn)在的情況是，本土學(xué)生的競爭力已經(jīng)與留學(xué)歸國的學(xué)生相持平。

　　今后，在中國市場工作，對用本土語言溝通的要求將愈加嚴(yán)格。任何人要想在國內(nèi)出人頭地，都必須具備中文讀寫能力。現(xiàn)在入行的門檻越來越高，運(yùn)營、投資、咨詢等各領(lǐng)域都要處理數(shù)不清的合同與文件。大部分商業(yè)文件都用中文書寫，當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)者也主要用中文交流。在評估國內(nèi)交易和二三線城市發(fā)展機(jī)會，以及通過國內(nèi)股市融資時(shí)，這種情況更為普遍。如今，隨著成功進(jìn)入中國市場的能力和對相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的需求越來越高，對文化意識、語言能力和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的要求也變得更加嚴(yán)格。