中國鞋業(yè)受投資者青睞 抓細分行業(yè)機會警惕三大風險

　　中國擁有8000億美元的零售市場，在消費升級過程中，鞋業(yè)是為數(shù)不多能讓投資者抓住購物消費增長機會的行業(yè)。

　　5月25日晚9點，女鞋上市公司達芙妮(00210.HK)披露，引入美國德太投資有限公司(TPG Capital)共5.5億元(約8100萬美元)策略性投資，持有達芙妮擴大后約14.5%的股權。4月23日，匹克宣布獲得來自紅杉中國、建銀國際與聯(lián)想投資三家私募基金投資機構近6000萬美元第三輪投資。2008年10月，NBA休斯敦火箭隊老板Leslie Alexander，以近3000萬美元獲得安踏10%的股權。

　　而在更早的2007年8月，喜得龍(中國)有限公司(以下簡稱為喜得龍)獲得RichWise創(chuàng)投基金1.2億元投資，出售股權20%，其后攤薄至目前的11.125%；2008年4月，又獲得高盛3.06億元投資，出售股權8%。

　　種種跡象表明，鞋業(yè)開始受到越來越多的投資者的關注。“我們投資匹克，就是看好國內傳統(tǒng)行業(yè)所蘊藏的行業(yè)整合機會，以及在某些細分領域的發(fā)展機會。”優(yōu)勢資本合伙人兼總裁吳克忠表示。而這代表很多投資人的心聲。

　　往中西部位移

　　“目前，雖然運動鞋行業(yè)已經有幾家上市公司，但是對于中國這個巨大的消費市場，這些企業(yè)遠遠不能滿足當前市場的需求。不僅運動鞋如此，對于整個鞋業(yè)都是如此，鞋業(yè)的投資機會巨大。”昆吾九鼎投資管理有限公司(以下簡稱為九鼎)董事兼執(zhí)行總裁趙忠義表示。

　　根據市場調查機構ZOUMARKETING的報告，內地的體育運動服飾市場規(guī)模從2006年至2009年四年間，可保持每年約23%的增長速度至72億美元，而從2009年至2012年則可保持約20%的增長速度至120億美元，在2010年，鞋業(yè)產量在2010年會超過150億美元。鞋類市場果然龐大。

　　“目前，李寧、安踏等企業(yè)的規(guī)模與耐克相比，差距還是比較大，因此對于一些未上市的規(guī)模鞋類企業(yè)來說，將來都可以做大，因此我們一直在看鞋類企業(yè)。”趙忠義說。而目前在投資界，并不是只有九鼎一家投資機構瞄準了鞋業(yè)。聯(lián)想投資、方源資本、紅杉資本、鼎暉投資、高能資本等機構同時也都將目光轉移到了這一領域。

　　“中國目前還有一些尚未上市或被注資的比較著名的鞋類企業(yè)，也有一些比較小的企業(yè)正在不斷成長起來，只要有好的市場定位、好的市場推廣機制和盈利模式，還是有機會脫穎而出的。”高能資本首席執(zhí)行官楊克民表示。

　　“鞋類企業(yè)我們目前還在看，有合適的肯定會投資。”聯(lián)想投資董事總經理劉二海也秉持同樣的態(tài)度。

　　“從我接觸到的企業(yè)來看，僅晉江就有幾千家運動鞋廠，雖然已經有特步、安踏等企業(yè)上市，但是這幾千家企業(yè)當中的中型企業(yè)依然存在很大的發(fā)展空間，其細分市場領域目前還沒有形成，這也給很多企業(yè)和投資者提供了機會。比如‘八哥’，雖然目前也在生產其他產品，但是從企業(yè)發(fā)展來說，其已經確定了走網球發(fā)展的路線，生產滑板和網球為主，這對目前正處于迷茫當中的鞋類企業(yè)是一個啟示，同時更是機會。”《北京皮革》雜志社駐閩辦副主編兼常務理事蘇添財告訴記者。

　　而從中國鞋業(yè)的當前大環(huán)境來說，鞋類企業(yè)本身的產業(yè)轉移及升級的轉換也同時讓傳統(tǒng)鞋業(yè)煥發(fā)出了新一輪的商機。

　　“土地控緊、資源緊缺、勞動力成本增加，東部地區(qū)制鞋企業(yè)，特別是珠三角地區(qū)的鞋企，紛紛把目光轉向中西部和東南亞生產力相對落后的地區(qū)，產業(yè)轉移愈演愈烈。據亞洲鞋業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據顯示，東莞的鞋業(yè)企業(yè)中，目前有50%左右到中西部地區(qū)，如湖南、江西、四川、廣西、河南等地設廠，有25%左右到東南亞地區(qū)，如越南、孟加拉、印度、緬甸等國家設廠。同時，經過十幾年的發(fā)展，現(xiàn)在在東南沿海地區(qū)的鞋類企業(yè)都開始進入品牌及細分市場階段，這同樣值得投資人關注。”中國紡織行業(yè)協(xié)會會長梁勇表示。

　　顯然，對于尋找行業(yè)增長價值的投資人來說，鞋業(yè)正符合其投資的行業(yè)標準。

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　　細分行業(yè)中的機會

　　2009年對于鞋類企業(yè)來說并不是樂觀的一年，由于經濟危機的沖擊，導致鞋類企業(yè)出口出現(xiàn)困難，但作為消費品之一的鞋類企業(yè)，還是顯示出強烈的購買力。據廣州海關最新統(tǒng)計，今年上半年，廣東省出口鞋類產品16.3億雙，比去年同期下降15.8%，價值49.6億美元，增長9.2%；出口均價每雙3美元，增長29.6%。

　　“目前投資人投資鞋業(yè)的主要原因是日用消費品的市場空間比較大，有反經濟周期的作用，與投資食品行業(yè)相類似。李寧、安踏、特步受到投資者的追捧，主要得益于它們的自主品牌，以及在中國市場的銷售網絡。”楊克民介紹說。

　　而對于目前的行業(yè)現(xiàn)狀，廣東鞋業(yè)廠商會秘書長吳航也曾公開表示：“今年將是制鞋業(yè)產業(yè)調整的關鍵一年，目前還很難判斷調整的結果如何，至少還需一年的觀察期。但制鞋業(yè)已進入優(yōu)勝劣汰的競爭時代：小而散的作坊式企業(yè)，紛紛被淘汰，而善于配置資源、注重創(chuàng)新、管理規(guī)范的優(yōu)質企業(yè)正變得越來越強，呈現(xiàn)出強者愈強、弱者愈弱的狀況。”

　　而這個調整的過程，不僅是各大知名品牌擴大市場的最佳時機，同時更是投資人介入的機會。

　　在運動鞋領域，目前雖然已經有特步、361等上市公司，但是這些公司目前還是處于大而全的生產狀態(tài)，不僅生產鞋類制品，同時還生產運動服裝、運動器械等產品，如果有中型公司進入的話，難度相對來說比較大。

　　“運動鞋被關注是安踏、特步上市后，從匹克接受投資來看，它已經明顯是步別人后塵了。”楊克民表示。而從行業(yè)現(xiàn)狀可以觀察到，現(xiàn)在這個階段，運動鞋這個細分市場已經開始熱起來。行業(yè)升溫導致這個行業(yè)內的價格相對之前的投資提升了不少，因此，雖然很多投資人現(xiàn)在還在看運動鞋類企業(yè)，但是投資的還是比較少。

　　在女鞋領域，AC尼爾森調查資料顯示，2006年中國女鞋市場的消費總量為60億雙，市場消費總額達2100億元，并且連續(xù)10年以12%的速度迅速增長。中國已經連續(xù)12年成為全世界最大的女鞋消費市場。未來十年中國中小城市女鞋市場將以超常速度發(fā)展，巨大市場容量，超乎商家的想象。到2010年，女鞋消費總量將超過80億雙，市場總交易額估計高達3000億元。這組驚人的數(shù)據足以證明女鞋背后蘊藏著巨大的商機。

　　目前雖然深圳深港企業(yè)、江蘇森達集團、南海大灃實業(yè)有限公司、利信達集團等公司旗下品牌：百麗、真美詩、思家圖、天美意、百思圖、干百度、圣琪兒、康莉、萊爾斯丹等品牌已經占據國內一定市場，但份額并不大，還有很大的發(fā)展空間。“行業(yè)中目前有百麗、達芙妮等女士鞋業(yè)，但是這遠不能滿足中國目前的市場需求，目前行業(yè)內的第二名到第四名都還有投資機會。”趙忠義表示說。

　　與運動鞋領域有點類似的是，雖然女鞋領域的老大已經確立，但是這幾家企業(yè)均是生產各類女鞋的綜合生產廠家，對于專門的女士皮鞋、女士休閑鞋、女士運動鞋等細分市場依然沒有形成，目前整個行業(yè)正處于往細分領域轉型過程中。

　　在童鞋領域，根據有關數(shù)據統(tǒng)計，童鞋產品每年有近300億元的市場容量，且近年來正在以很高的速度遞增，業(yè)內人士預測國內童鞋的潛在市場至少1000億元。但目前國內的童鞋市場還處于起步階段，國際品牌只占兩成，國內品牌只有一成份額。

　　據了解，全國的童裝、童鞋品牌有200多個，其中比較有名氣的不過70多個，而且沒有一個童鞋品牌的市場占有率能夠超過8%。由于品質、款式等方面的欠缺，國產童鞋品牌的市場占有率一直比較低，尤其是大中城市童鞋銷售額前幾位的都被諸如Bbg這樣的國外品牌占領，例如米奇、巴布豆、迪樂尼童鞋等國際品牌。

　　目前，安踏、特步、361等企業(yè)正在向兒童鞋服市場擴張，國內兒童鞋服企業(yè)也加快了行業(yè)整合的步伐。2007年8月，國內知名童裝企業(yè)格林童裝也正式宣布進軍兒童鞋市場。

　　在鞋業(yè)制造相關的企業(yè)中也有機會。紡織行業(yè)內服裝企業(yè)的一站式輔料供應商偉星股份，就因生產紐扣、拉鏈等輔料而成功上市，而在制鞋領域，同樣存在這種類型的企業(yè)，有待投資者仔細挖掘，可重點關注晉江、廣東給匹克、百麗等提供服務的企業(yè)，比如華星鞋材中底板公司等。

　　三大投資風險

　　如同任何行業(yè)投資都有風險一樣，雖然相對其他行業(yè)的風險較小，但是附屬于傳統(tǒng)行業(yè)的鞋業(yè)也同樣存在眾多問題，需要投資人在盡職調查過程當中引起注意。

　　風險之一：財務、業(yè)績問題。在鞋業(yè)投資過程中，鞋業(yè)企業(yè)的財務和業(yè)績問題是讓投資人關心，同時也是最主要的風險之一。

　　“由于中國特殊的現(xiàn)狀，因此在傳統(tǒng)行業(yè)當中，很多企業(yè)的財務和業(yè)績往往存在一定的虛假成分，需要在盡職調查過程中提高警惕，同時在必要的情況下，還需要請專業(yè)的財務顧問進行調查，否則投資后遇到的麻煩將會很大，而且在企業(yè)上市過程中也會形成‘隱形殺手’。”香港第一東方投資集團副總裁王淳奇表示。

　　風險之二：企業(yè)規(guī)模及銷售模式。由于金融危機的影響，以出口為導向的鞋業(yè)受到了巨大沖擊，這讓曾經投資以出口為導向的企業(yè)的投資者受到了損失，因此，在鞋業(yè)投資過程當中，企業(yè)規(guī)模及銷售模式也是現(xiàn)在很多投資人衡量企業(yè)的標準之一。

　　KTB投資就是如此。“企業(yè)的銷售是出口還是內銷是我們現(xiàn)在看傳統(tǒng)行業(yè)的一個選擇標準，同時，企業(yè)的規(guī)模也要處在行業(yè)的領導地位，這樣受金融危機等外部大環(huán)境的沖擊會比較小，風險相對小一些。”KTB投資合伙人安寶信表示。

　　而無論是紅杉中國投資匹克，還是香港第一東方集團1993年對晨鳴紙業(yè)的投資，這些項目的銷售模式——先是占據國內市場，然后再逐步開拓國際市場，國內和國際市場并行，可在一定程度上降低企業(yè)的銷售風險，這正是吸引投資人投資的關鍵。

　　風險之三：企業(yè)的品牌、管理及渠道等。中國鞋業(yè)雖然已經有一些品牌企業(yè)出現(xiàn)，但在現(xiàn)實當中，這些品牌也是魚龍混雜，需要投資者仔細辨別，同時就企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃仔細溝通，才能在投資過程中降低風險。以晉江的鞋業(yè)企業(yè)為例，由于其大多數(shù)都是家族式管理和粗放型經營，匹克之類的企業(yè)還比較少，因此VC、PE進入之后往往帶給企業(yè)的附加值較小，對企業(yè)的未來發(fā)展形成了制約。

　　“目前中國鞋業(yè)離靠設計優(yōu)勢發(fā)展的目標還相差很遠，因此，我們目前只能通過細分市場的差異化及渠道方面來取得成功。”吳克忠表示。