經(jīng)濟復蘇再次確認

　　在信貸擔憂和經(jīng)濟復蘇中間，市場趨向前一種，但經(jīng)濟學家則看好后面一種。9月1日公布的中國制造業(yè)PMI指數(shù)使得經(jīng)濟學家們再次確信經(jīng)濟的復蘇。

　　8月PMI的各項指標中，國內(nèi)需求繼續(xù)回升，這是經(jīng)濟學家們的共識，但對于外需的是否回暖則存在較大分歧。另外，購進價格指數(shù)上升幅度更大，壓縮企業(yè)利潤空間，加之下半年投資力度的減弱，這將拖累中國經(jīng)濟復蘇。有經(jīng)濟學家擔心未來中國經(jīng)濟復蘇的動力可能將有所下降，經(jīng)濟回升過程可能會出現(xiàn)反復。

　　復蘇再次確認

　　中國物流與采購聯(lián)合會（CFLP）9月1日公布了8月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI），當月PMI為54.0%，比上月上升0.7個百分點。PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)數(shù)月處于50%以上的擴張區(qū)，并且環(huán)比仍繼續(xù)上漲，這使得經(jīng)濟的復蘇再次被確認。

　　“這是歷史最快復蘇，一掃二次探底疑慮。”興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安指出，中國物流與采購聯(lián)合會的制造業(yè)PMI指數(shù)及產(chǎn)出、新訂單、采購量等分項指數(shù)全面走強。

　　從PMI指數(shù)的10 項分項指標來看，除了新出口訂單指數(shù)（52.1）與上月持平，供貨商配送時間指數(shù)（50.4）較上月（50.8）略有下降外，其余8項（生產(chǎn)、新訂單、積壓訂單、采購量、進口、購進價格、原材料庫存、從業(yè)人員）均較上月出現(xiàn)了上升。

　　國泰君安證券總經(jīng)濟師李迅雷認為這顯示了中國經(jīng)濟繼續(xù)保持全面回升。加之8月份PMI指數(shù)較7月份有所上升，遠高于2008年8月份48.4的水平，且與2007年8月份持平，他得出結(jié)論認為這顯示了中國經(jīng)濟保持持續(xù)上升勢頭。未來幾個月經(jīng)濟將繼續(xù)保持擴張，他的依據(jù)是采購量和進口分項指標均出現(xiàn)了2.4%的大幅上升，分別從55.7上升至58.1，從48.9上升至51.3。

　　海通證券宏觀經(jīng)濟高級分析師劉鐵軍認為，8月份PMI指數(shù)的環(huán)比上升表明經(jīng)濟持續(xù)處于擴張期，回升趨勢不變。并且8月份PMI上升幅度高于7月份，相應(yīng)的，工業(yè)增加值增速也會有所提高。他預計，PMI指數(shù)還將處于擴張區(qū)間，但9月份PMI可能跟8月份相差不大。

　　宏源證券宏觀分析師陳夢根認為，若剔除季節(jié)性因素的影響，則8月PMI指標實際上攀升更快。觀察近幾年的PMI數(shù)據(jù)，5月至8月是一年中PMI相對較低的時期。近5個月PMI在53.5-54.0的區(qū)間徘徊，這與宏觀經(jīng)濟增長后續(xù)動力較前期稍顯不足有關(guān)，季節(jié)因素也是影響其緩慢爬升的重要因素之一。

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　　內(nèi)需升勢再啟 外需尚存分歧

　　8月新訂單指數(shù)為56.3%，比上月提高0.8個百分點，為去年5月份以來連續(xù)16個月的最高值。經(jīng)濟學家們認為這表明了國內(nèi)需求的繼續(xù)上升。

　　事實上，新訂單指數(shù)此前曾經(jīng)歷了短暫的停滯，而在近期該指數(shù)指數(shù)升勢再啟，劉鐵軍認為這表明總需求依然處于擴張狀態(tài)，內(nèi)需上升幅度加大。

　　陳夢根認為，8月新訂單指數(shù)反應(yīng)了相對于去年底今年年初以來的去庫存化階段性的結(jié)束，PMI新訂單指數(shù)穩(wěn)中趨升，也預示著未來工業(yè)增加值能取得較穩(wěn)定的增長水平。

　　同時在陳夢根看來，企業(yè)采購增加，庫存上升也預示著國內(nèi)需求的回升。8月采購量指數(shù)比上月上升2.4 個百分點，達到58.1%。同時，近3 個月的原材料庫存也開始上升，從7 月的48.1 上升到8 月的48.8，表明在CRB指數(shù)有所上漲以及生產(chǎn)活動回升的背景下，企業(yè)開始新一輪的采購，需求有所回升，投資有所恢復。

　　而對于出口是否能持續(xù)回暖，經(jīng)濟學家們則產(chǎn)生了分歧。

　　劉鐵軍相對較為樂觀，他認為，8月份新出口訂單指數(shù)為52.1%，連續(xù)4個月位于50%以上，但本月與上月持平。隨著全球經(jīng)濟的逐漸好轉(zhuǎn)，出口需求正在恢復，所以新出口訂單指數(shù)持續(xù)處于擴張狀態(tài)。但是，本月與上月持平也顯示出口的回升并非一馬平川。外部經(jīng)濟回升更多的是市場自身的修復，所以回升力度要小。而國內(nèi)經(jīng)濟回升主要政府力量推動，外力作用使得回升幅度更大。

　　李迅雷則相對悲觀一些，他認為8月新出口訂單指數(shù)略低于2008年5月份（53.4）但高于6月份水平（50.2），顯示出口繼續(xù)保持復蘇增長勢頭，但與上月持平。由于新出口訂單指數(shù)領(lǐng)先出口環(huán)比增速約2個月，因此，他認為對出口復蘇的速度和空間不能過于樂觀。

　　陳夢根也認為8月新出口訂單指數(shù)與上月持平，顯示出口回升勢頭受阻。他表示，雖然近期進出口形勢有了一定程度的好轉(zhuǎn)，海外經(jīng)濟衰退觸底回升的跡象明顯，主要經(jīng)濟體PMI大多在回升，但是這些經(jīng)濟體中大部分的消費指標依然未有多大起色。而且雖然近期也有部分海外主要經(jīng)濟體消費指標有了正增長，但是很多都是在本經(jīng)濟體特定時期內(nèi)的消費刺激政策有關(guān)，其上升的內(nèi)在基礎(chǔ)并不牢靠。因此，未來中國出口后期走勢仍然具有一定的不確定性。

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　　購進價格指數(shù)的抬升壓榨企業(yè)利潤空間

　　還有一項令經(jīng)濟學家們擔憂的指數(shù)是購進價格指數(shù)，8月購進價格指數(shù)（62.6）較上月上升了2.7，該指標已經(jīng)連續(xù)9個月上升，為12個月以來的最高值，顯示當前原材料價格上漲的壓力較大。

　　李迅雷認為，從歷史數(shù)據(jù)來看，PMI購進價格指數(shù)與PPI環(huán)比增長率具有基本一致的走勢，由此可以判斷PPI將繼續(xù)保持環(huán)比上升，預計8月份PPI同比增速為-7.5%。而在經(jīng)濟仍處于產(chǎn)能過剩的情況下，購進價格指數(shù)的抬升將會壓榨下游企業(yè)的利潤空間，但有利于中游制造企業(yè)利潤的增長。

　　劉鐵軍則提醒要對購進價格指數(shù)的持續(xù)上漲保持警惕。該分項指數(shù)在所有PMI細分指數(shù)中絕對值最高，這一方面表示下游需求的強勁引起采購量急劇擴張，導致購進價格指數(shù)快速上升；另一方面也表示企業(yè)成本快速上升，利潤空間受到壓縮。對這樣的趨勢需要保持警惕，需求上升幅度明顯低于購進價格指數(shù)上升幅度，企業(yè)利潤改善的勢頭將受影響。

　　陳夢根提醒企業(yè)成本的過快上升，將拖累中國經(jīng)濟復蘇。從去年11月以來，此分類指標就處于強勁上升勢頭，自今年4月份躍上50%臨界線以后持續(xù)攀升，已經(jīng)從最低點的26.6升至8月的新高62.6。購進價格指數(shù)的上升，有助于石油開采與加工、金屬冶煉與鍛壓及化工等上游行業(yè)利潤的增加，但也會增加下游企業(yè)的成本，壓縮利潤空間。