于騰群：中鐵的IR路基

　　雖然自稱(chēng)是資本市場(chǎng)上的新兵，但是中鐵在投資者關(guān)系管理方面獲得的眾多獎(jiǎng)項(xiàng)和認(rèn)可，充分展現(xiàn)了董秘于騰群超常的溝通能力。

　　文/孔潔珉

　　短短兩年時(shí)間里，中國(guó)中鐵股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中鐵”)在原本并不熟稔的資本市場(chǎng)里初展拳腳。

　　2008年1月15日，中鐵獲得“最受歡迎香港首次IPO企業(yè)”；

　　2008年6月26日，于騰群榮獲“2007年度中國(guó)上市公司百佳董秘”；

　　2008年11月30日，中鐵榮膺“2007中國(guó)A股上市公司投資者關(guān)系百?gòu)?qiáng)”，同時(shí)公司董秘于騰群獲得最佳董秘獎(jiǎng)項(xiàng)，獲得此殊榮的董秘只有14人；

　　2008年12月5日，中鐵獲得香港“公司管治卓越獎(jiǎng)”；

　　2009年3月12日，中鐵榮獲2009年度“亞太地區(qū)最佳投資者關(guān)系得票最高企業(yè)”及“最佳財(cái)務(wù)披露程序企業(yè)——亞太地區(qū)第四名、大中華區(qū)第二名”的殊榮；

　　雖然于騰群仍舊習(xí)慣稱(chēng)自己是個(gè)“新兵”，但是從他所做的努力中可窺見(jiàn)一斑：2008全年在公司接待1100人次，參加國(guó)內(nèi)外的投資峰會(huì)22場(chǎng)，與上千個(gè)基金經(jīng)理進(jìn)行交流，發(fā)表演講14場(chǎng)。

　　在董秘的行列之中，39歲的于騰群的確有些另類(lèi)：先后畢業(yè)于西北政法大學(xué)法律專(zhuān)業(yè)和清華大學(xué)工商管理專(zhuān)業(yè)，畢業(yè)后從鐵道部第一工程局的一線做起，擁有社會(huì)律師資格，不僅為公司處理過(guò)很多案件，也成功地為殺人犯進(jìn)行過(guò)辯護(hù)。

　　法律謹(jǐn)慎的邏輯性和律師強(qiáng)烈的道德精神，使得于騰群在跟投資者交流的過(guò)程中既注重合規(guī)，又訴諸感情。

　　于騰群和曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)中鐵香港分公司財(cái)務(wù)總監(jiān)的董秘辦主任兼投資者關(guān)系處處長(zhǎng)余贊共同接待了《首席財(cái)務(wù)官》雜志的專(zhuān)訪，“就在這間會(huì)議室，我最多的時(shí)候，一天接待八場(chǎng)投資者的來(lái)訪?！庇隍v群指著這間普通的會(huì)議室感慨道。

　　合治“A+H”

　　于騰群確實(shí)很辛苦，A+H兩地上市無(wú)疑加大了IR的復(fù)雜性。

　　2007年12月3日和12月7日，中鐵先后在A股和H股上市，這次上市吸引了市場(chǎng)太多的目光，不僅僅是因?yàn)?.383萬(wàn)億元申購(gòu)資金凍結(jié)再次刷新A股IPO記錄，而且還是中國(guó)資本市場(chǎng)第一家以“先A后H且H股發(fā)行價(jià)不低于A股”方式發(fā)行股票的上市公司。

　　“兩地上市加大了投資者關(guān)系的復(fù)雜性，首先腦子里要裝下兩套財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，掌握這些數(shù)據(jù)本身和背后的意義?！?/p>

　　另一方面，兩個(gè)市場(chǎng)的投資者截然不同，為投資者關(guān)系管理增加了難度。“他們的理念和關(guān)注重點(diǎn)有很大不同。即使同樣是關(guān)注公司運(yùn)營(yíng)的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)的投資者會(huì)更具體，而海外的投資者則是更多的在宏觀層面關(guān)注公司管理和戰(zhàn)略方向?！?/p>

　　中鐵的業(yè)務(wù)分為基建、勘察設(shè)計(jì)、工業(yè)設(shè)備制造、房地產(chǎn)以及其他綜合性業(yè)務(wù)五大板塊。境外投資者傾向?qū)Ｒ坏奶匦?，使得他們?jīng)常質(zhì)疑中鐵的多元化?！八麄兺鶉?yán)格的給每個(gè)板塊估值。其中基建的估值最高，然而五個(gè)板塊的估值組合在一起有時(shí)就把整體估值拉了下來(lái)?！?/p>

　　每次見(jiàn)境外的投資者，于騰群都要詳細(xì)解釋公司的戰(zhàn)略，以及為什么多元化?！拔覀兪且曰橹鞯挠邢薅嘣?，不管過(guò)多長(zhǎng)時(shí)間，中國(guó)中鐵仍然還是基建公司，其他業(yè)務(wù)都控制在有限范圍之內(nèi)，不會(huì)反客為主。”

　　于騰群逐漸發(fā)現(xiàn)這是個(gè)長(zhǎng)期性的任務(wù)，市場(chǎng)并不會(huì)隨著解釋總是向好，有時(shí)可能并沒(méi)有多大效果?！懊看嗡?jiàn)的投資者不同，這就需要我不停地反反復(fù)復(fù)地進(jìn)行傳道?！?/p>

　　對(duì)于中鐵而言，適應(yīng)不同的投資者，并不代表著實(shí)行“一國(guó)兩制”，分而治之。

　　于騰群表示中鐵對(duì)A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)都是秉承統(tǒng)一的原則?！斑@要從IR本身的意義進(jìn)行理解。從內(nèi)容上看，通過(guò)投資者關(guān)系管理需要為公司創(chuàng)造一個(gè)寬松、積極、友好的外部環(huán)境，把市場(chǎng)和投資者的意見(jiàn)傳遞給公司，從而促進(jìn)公司業(yè)務(wù)和管理持續(xù)健康的發(fā)展。這樣才算投資者關(guān)系管理的到位?！?/p>

　　有時(shí)候我們會(huì)用境外投資者的一些更成熟更理性的思考模式來(lái)間接地引導(dǎo)國(guó)內(nèi)的投資者，形成一個(gè)良性的循環(huán)。

　　其實(shí)，中鐵在資本市場(chǎng)上承擔(dān)了一定的重任。先A后H的模式意義重大，A股發(fā)行在先，A股發(fā)行價(jià)格不受H股倒逼影響，有利于保護(hù)A股市場(chǎng)投資者的利益，也有利于縮小A、H股之間的股價(jià)差距?！斑@一點(diǎn)也要求我們必須合治兩個(gè)市場(chǎng)?！?/p>

　　化解危機(jī)

　　2008年9月15日，作為中鐵港股的第二大股東的雷曼兄弟宣布破產(chǎn)。A股跌停，港股跌幅超過(guò)17% ；

　　一個(gè)月之后，即2008年10月22日，一向穩(wěn)健的中信泰富爆出購(gòu)買(mǎi)澳元衍生品巨虧，后又接連爆出中國(guó)中鐵持有大量澳元。A跌停，港股跌幅超過(guò)20%；

　　2008年11月15日，杭州蕭山區(qū)風(fēng)情大道地鐵施工工地發(fā)生大面積地面塌陷事故，施工方為中鐵集團(tuán)下屬公司──中鐵四局，在社會(huì)上造成巨大的不良影響；

　　2009年1月，公布2008年年度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)公告，在境外以外幣形式存放的H股募集資金產(chǎn)生了較大匯兌損失，導(dǎo)致業(yè)績(jī)降幅超過(guò)50%。

　　“這一年，對(duì)我們來(lái)說(shuō)真是甜酸苦辣，五味俱全。如果加上上市之后A股市場(chǎng)小非解禁(2008年2月)和H股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者解禁，就是五大考驗(yàn)?！边@對(duì)于剛剛上市的中鐵來(lái)說(shuō)，的確是不小的挑戰(zhàn)。最終中鐵較為成功的化解了這五次危機(jī)，于騰群表示，通過(guò)這些血雨腥風(fēng)，中鐵積累了不少經(jīng)驗(yàn)。

　　首先，進(jìn)行及時(shí)的必要解釋。例如澳幣虧損，澳元一直以來(lái)屬于強(qiáng)勢(shì)貨幣，通過(guò)結(jié)構(gòu)性存款，中鐵上半年實(shí)現(xiàn)了約3.65億元的利息收益，下半年由于金融風(fēng)暴帶來(lái)的外匯劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致了公司匯兌損失。但是，中鐵并沒(méi)有參與任何衍生品交易，這與中信泰富投資杠桿性的外匯衍生品虧損完全是兩回事，中鐵在第一時(shí)間發(fā)表了有關(guān)聲明。

　　其次，掌握技巧。如何發(fā)布2008年度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)公告，把市場(chǎng)波幅降到最小，于騰群為此制定了一整套的方案?！鞍l(fā)布之前，通知包括國(guó)內(nèi)、歐洲和美國(guó)在內(nèi)的所有投資者召開(kāi)電話(huà)會(huì)議，繼續(xù)解釋匯兌事件的影響。電話(huà)會(huì)議的時(shí)間點(diǎn)很重要，必須趕在今天閉市和明天開(kāi)盤(pán)之前。在做了一定的鋪墊之后，我們?cè)?009年1月22日正式發(fā)布預(yù)測(cè)公告，兩地股價(jià)都表現(xiàn)比較平穩(wěn)。之所以選擇這個(gè)時(shí)間，是因?yàn)檫€有三天就是農(nóng)歷新年，可以給投資者較長(zhǎng)時(shí)間的消化期?！?/p>

　　第三，真誠(chéng)。兩次解禁之前，于騰群都為爭(zhēng)取投資者做了積極的努力，“小非解禁時(shí)，請(qǐng)投資者到公司來(lái)調(diào)研，安排項(xiàng)目等的現(xiàn)場(chǎng)參觀；H股解禁前，董事長(zhǎng)給基礎(chǔ)投資者發(fā)了一封信，介紹公司的發(fā)展?fàn)顩r。他們?cè)诮饨暗玫竭@些信息，會(huì)感覺(jué)公司的確很重視他們。最終實(shí)現(xiàn)了A股股價(jià)平穩(wěn)，H股也沒(méi)有一家基礎(chǔ)投資者退出的目標(biāo)。”

　　當(dāng)然，于騰群強(qiáng)調(diào)，所有的這些努力都是在不違規(guī)的前提下進(jìn)行的。

　　經(jīng)歷過(guò)這五次危機(jī)，中鐵的投資者關(guān)系日臻成熟。

　　雷曼事件后，于騰群在給公司主要領(lǐng)導(dǎo)的總結(jié)中寫(xiě)道“我們是在游泳中學(xué)游泳”?！安粩鄦芩倪^(guò)程中既學(xué)會(huì)了游泳，也達(dá)到了強(qiáng)身健體的目的?！?/p>

　　四位一體

　　熊市之下的一個(gè)典型特點(diǎn)即壞消息容易被過(guò)度放大，而好消息又會(huì)石沉大海。

　　作為經(jīng)濟(jì)下行的最大受益者，自國(guó)家4萬(wàn)億元政策出臺(tái)之后，中鐵一直不斷中標(biāo)。今年7月31日，中國(guó)鐵路工程總公司(中鐵控股股東)與委內(nèi)瑞拉鐵路局簽署了金額為75億美元的合同，并承諾該合同將具體由中鐵實(shí)施。

　　但是市場(chǎng)面對(duì)這些利好消息卻反應(yīng)平平。如何為投資者正確解讀國(guó)家政策對(duì)公司的影響，從而正確的傳達(dá)出來(lái)成了于騰群的重任之一。

　　于騰群強(qiáng)調(diào)，在這種情況下，往往更要重視投資者關(guān)系，因?yàn)檫@正是培育投資者關(guān)系的好時(shí)機(jī)?！爱?dāng)碰到努力沒(méi)有達(dá)到預(yù)期成效時(shí)，我們要做的不是懷疑投資者關(guān)系管理的價(jià)值，而更多的應(yīng)該是提高投資者關(guān)系管理的藝術(shù)。”

　　對(duì)此，于騰群非常堅(jiān)守“利義平衡”的觀點(diǎn)?！百Y本市場(chǎng)的逐利性導(dǎo)致了投資者關(guān)系‘利欲性’太強(qiáng)，很短見(jiàn)很狹隘。我一直認(rèn)為IR應(yīng)該放在戰(zhàn)略的高度上進(jìn)行，而不是單純的用股價(jià)來(lái)衡量。雖然IR不能改變資本市場(chǎng)惟利是圖的本性，但是見(jiàn)利不要忘義的原則不能摒棄。Relations，就是人與人之間的交往，所以IR要付諸感情，回歸到利與義的平衡，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值和股東利益的雙重最大化。”

　　目前，中鐵是中國(guó)和亞洲最大的多功能綜合型建設(shè)集團(tuán)，在這樣一家備受矚目的特大型央企擔(dān)任董秘，于騰群的壓力和困難可想而知?！皟H子公司就有600多家，如果有一家信息傳遞不及時(shí)，就有可能造成巨大的影響?！?/p>

　　于騰群總結(jié)了中鐵做好IR的“四位一體”策略。

　　認(rèn)識(shí)到位。公司領(lǐng)導(dǎo)的高度重視是做好這一工作的前提。自上市后，于騰群一個(gè)重要的任務(wù)即在全公司做上市知識(shí)培訓(xùn)，提高大家對(duì)投資者關(guān)系的認(rèn)識(shí)?，F(xiàn)在，中鐵自上而下的認(rèn)識(shí)都很到位，尤其是管理層。據(jù)介紹，董事長(zhǎng)、總裁經(jīng)常親自接待投資者，與投資者展開(kāi)交流。

　　7月9日和10日，中鐵11名最高管理層成員在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入本公司股票，總計(jì)超過(guò)100萬(wàn)股?！爱?dāng)時(shí)正值股市和市場(chǎng)的拐點(diǎn)，管理層將自身利益和公司捆綁在一起，可以提高投資者的信心也是投資者關(guān)系管理的一部分?！边@也是2008年唯一一家高管自主回購(gòu)股票的央企。

　　組織到位。于騰群率領(lǐng)著一支10人組成的團(tuán)隊(duì)，這在國(guó)內(nèi)上市公司中應(yīng)屬規(guī)模較大，其中設(shè)有投資者關(guān)系處，專(zhuān)司投資者關(guān)系管理的日常工作。

　　制度到位。“在這樣一個(gè)龐大、復(fù)雜的公司，真正發(fā)揮作用必須靠制度?！爆F(xiàn)在中鐵內(nèi)部有一整套的制度和工作流程，包括投資者關(guān)系管理制度、信息披露制度以及重大事項(xiàng)報(bào)告體系等等。

　　付出到位。有了一整套的東西之后，剩下的就是董秘及其團(tuán)隊(duì)的付出了。據(jù)悉，現(xiàn)在于騰群和他的團(tuán)隊(duì)經(jīng)常加班加點(diǎn)，放棄節(jié)假日休息更是稀松平常?！按罱ㄐ畔⑵脚_(tái)、搜集、分析和整理歸納公司方方面面的信息是目前一個(gè)很重要的工作，這可以防止出現(xiàn)信息不準(zhǔn)確、不及時(shí)、不完整的問(wèn)題，但的確也是一個(gè)非常耗費(fèi)時(shí)間和精力的事情?！?/p>

　　說(shuō)到這里，于騰群由衷地感謝他的團(tuán)隊(duì)給予他的支持和幫助，“沒(méi)有團(tuán)隊(duì)全體成員的支持、付出和努力，就不會(huì)有今天的成績(jī)”。

　　“有了這幾點(diǎn)，IR就可以起碼做到有條不紊，達(dá)到基本的要求了?！边@個(gè)一直進(jìn)行著“傳道士”工作的董秘說(shuō)到這兒，臉上終于露出了一絲輕松的笑容。

　　7月中旬，公司收到了上海證券交易所《關(guān)于通報(bào)董事會(huì)秘書(shū)年度考核結(jié)果的通知》，于騰群及其領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)考核結(jié)果為“優(yōu)秀”?！斑@是監(jiān)管機(jī)構(gòu)第一次對(duì)董秘進(jìn)行考核評(píng)價(jià)，是對(duì)我們工作的肯定，更是鞭策，深感肩上的擔(dān)子更重了”。

　　投資者關(guān)系的工作并不好做，董秘所承受的工作強(qiáng)度、心理壓力和職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)都很大，于騰群自喻自己就是坐在火山口上的人，“作為一個(gè)溝通者，董秘有著風(fēng)光的一面，頻頻的出鏡，也帶來(lái)了一些榮譽(yù)和認(rèn)可，但是卻又要防止盛名之下其實(shí)難副的浮躁心理。而更為尷尬的是，董秘在上市公司的地位參差不齊，由于董事會(huì)秘書(shū)的定位問(wèn)題，董秘群體被有些媒體稱(chēng)為光環(huán)下的弱勢(shì)群體。”于騰群強(qiáng)調(diào)好的心態(tài)確實(shí)很重要，而他自己一直如履薄冰。

　　在剛剛結(jié)束的北京上市公司協(xié)會(huì)2008年度會(huì)員大會(huì)上，于騰群當(dāng)選為該協(xié)會(huì)的副秘書(shū)長(zhǎng)。“我會(huì)利用這樣一個(gè)平臺(tái)，為宣傳和推動(dòng)投資者關(guān)系管理的進(jìn)步盡自己的綿薄之力。”

　　延伸閱讀 易凱資本CEO王冉——我買(mǎi)股票會(huì)問(wèn)的10個(gè)問(wèn)題

　　1，我是否知道這家公司是做什么的？它是否只有一個(gè)主業(yè)？

　　2，10年以后這家公司是否還會(huì)在？(或者說(shuō)它還在的可能性是否足夠高？)

　　3，它所處的行業(yè)是否是一個(gè)正在快速增長(zhǎng)、并且隨著中國(guó)居民可支配收入的提升在未來(lái)會(huì)超比例獲益的行業(yè)？

　　4，這家公司是否會(huì)被內(nèi)需拉動(dòng)？是否有從一線城市進(jìn)入二三線城市的潛力？

　　5，作為消費(fèi)者，我及我周?chē)娜耸欠裨敢馐褂盟漠a(chǎn)品或者服務(wù)？

　　6，它的行業(yè)地位是否很容易被取代？相對(duì)于它的追隨者而言是否有一定的門(mén)檻？

　　7，它目前的市盈率、EBITDA倍數(shù)等估值參數(shù)是否相對(duì)合理？

　　8，它的平均交易量是否足夠大？流動(dòng)性是否足夠好？

　　9，它的掌舵人在接受媒體采訪時(shí)流露出來(lái)的思想和理念我自己是否認(rèn)可？

　　10，這家公司是否存在大量關(guān)聯(lián)交易？