全球央行下半年將集體微調(diào)政策

　　撰文/徐斌(安邦咨詢研究員)

　　是否有必要通過升息來抑制即將到來的通脹，成為眼下全球市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　就在中國(guó)決策者N次表態(tài)寬松貨幣政策不會(huì)變的時(shí)候，中國(guó)央行一方面表示堅(jiān)決支持中央領(lǐng)導(dǎo)的決策，另一方面也悄悄地搞起市場(chǎng)對(duì)沖小動(dòng)作。這個(gè)動(dòng)作可以看作商業(yè)信心開始恢復(fù)后的“微調(diào)”。

　　對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言，目前也到了一個(gè)微妙的階段。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，全球制造業(yè)已出現(xiàn)明顯反彈，8月3日的各項(xiàng)調(diào)查報(bào)告顯示，美國(guó)和歐洲大陸工業(yè)活動(dòng)的萎縮顯著放緩，而英國(guó)工業(yè)已返回增長(zhǎng)軌道。這些樂觀結(jié)果進(jìn)一步證明，世界各主要經(jīng)濟(jì)區(qū)在7月份企穩(wěn)，拉近了恢復(fù)增長(zhǎng)的前景。同時(shí)，美國(guó)5月份房?jī)r(jià)三年來首次上漲，6月份新房開工率也創(chuàng)了紀(jì)錄，而美元指數(shù)近期更是連創(chuàng)新低——這顯然是市場(chǎng)信心恢復(fù)導(dǎo)致美元流動(dòng)性增多的表現(xiàn)。諸多跡象表明，此輪金融危機(jī)發(fā)源地的美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇了。而以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之強(qiáng)勁，更是令人矚目。

　　那么全球央行為救市而進(jìn)行的開閘大放水，是不是要告一段落了？8月前兩周，澳大利亞央行、英國(guó)央行、歐洲央行、日本央行和美聯(lián)儲(chǔ)將陸續(xù)召開貨幣政策會(huì)議。幾大央行似乎要密集“扎堆”在酷夏之時(shí)熱炒一把利率話題。盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期各國(guó)央行在8月不會(huì)有升息舉動(dòng)，但由于去年以來各國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)大量釋放流動(dòng)性，已造成商品價(jià)格從今年最低點(diǎn)大幅回升，是否有必要通過升息來抑制即將到來的通脹，成為眼下全球市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　美國(guó)一度被市場(chǎng)認(rèn)為將是經(jīng)濟(jì)最早見底、最先收緊貨幣政策的國(guó)家，但美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘8月3日發(fā)表最新表態(tài)稱，目前并不是升息的合適時(shí)機(jī)。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)該考慮上調(diào)利率以預(yù)防通脹，“至少目前時(shí)機(jī)尚不成熟”。至于歐洲央行，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在于該央行是否將做出撤回流動(dòng)性的舉措。歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)成員帕雷默近日表示，歐元區(qū)現(xiàn)在的利率水平是合適的，歐洲央行只有在確定經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇后才有可能上調(diào)現(xiàn)有利率。日本央行政策委員會(huì)成員野田忠男7月底表示，盡管各央行宣布政府將買入債券，短期內(nèi)或?qū)袌?chǎng)產(chǎn)生影響，但不意味著日本央行在通過政策干預(yù)長(zhǎng)期利率。澳大利亞國(guó)庫(kù)部長(zhǎng)韋恩·斯旺8月2日的表態(tài)，更點(diǎn)燃了市場(chǎng)有關(guān)澳大利亞利率即將上調(diào)的猜想。斯旺表示，澳大利亞利率水平已達(dá)近半個(gè)世紀(jì)以來的最低點(diǎn)，但澳經(jīng)濟(jì)正在從全球經(jīng)濟(jì)衰退中復(fù)蘇，利率未來將會(huì)上調(diào)。

　　但在目前各國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)稍微復(fù)蘇跡象之時(shí)，開始收緊流動(dòng)性，無論是從通脹預(yù)期還是以就業(yè)率、GDP增速的角度看，都是不可思議的。沒有哪種理論或者實(shí)踐支持這個(gè)。流動(dòng)性收緊是遲早的事情，但各國(guó)經(jīng)濟(jì)決策者和溫家寶總理的看法估計(jì)都一致：決策不能以通脹預(yù)期為依據(jù)，而只能以現(xiàn)實(shí)中發(fā)生的通脹為依據(jù)。而在全球貿(mào)易不振之時(shí)，你單獨(dú)加息，本國(guó)貿(mào)易逆差估計(jì)就會(huì)大增，這等于抑制本國(guó)制造業(yè)的復(fù)蘇。很難想像哪國(guó)央行在目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇稍有起色之時(shí)，貿(mào)然收緊流動(dòng)性。

　　但另一方面，如果貨幣當(dāng)局對(duì)此無動(dòng)于衷，也不是個(gè)事兒。流動(dòng)性過剩刺激樓市、股市泡沫，在2007年全球?qū)⒔?0個(gè)國(guó)家出現(xiàn)雙位數(shù)的通脹，這種事情如果不防著點(diǎn)，似乎也不像話。那么后面能做的，就是不擰緊現(xiàn)金水龍頭，但也不再向市場(chǎng)放水了。

　　全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，其實(shí)沒有哪個(gè)國(guó)家的貨幣政策能獨(dú)善其身。尤其是中美經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)程度非常高的情況下，全球各國(guó)央行都得看中美貨幣當(dāng)局的舉動(dòng)行事。在中美貨幣當(dāng)局搞“微調(diào)”的情況下，其他國(guó)家央行可能也就跟風(fēng)搞搞“微調(diào)”。

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